美股新股前瞻|22家門(mén)店撐起1.6億港元營(yíng)收，綠康集團(tuán)緣何IPO“多歧路”?

近年以來(lái)，隨著居民生活水平的提升，人們對(duì)健康程度越來(lái)越重視。消費(fèi)者對(duì)優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品有著迫切的需求，也在食品安全上提出了更高的要求，因此綠色食品、有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品、0糖0脂的商品成為了最近幾年的風(fēng)潮。根據(jù)Euromonitor，我國(guó)健康食品行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，2021年規(guī)模為8742億元，2011-2021年CAGR為8.0%，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到1.1萬(wàn)億元。

而在人年均收入更高的香港地區(qū)，亦有率先察覺(jué)到這一商機(jī)的商家，為滿(mǎn)足消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)和高性?xún)r(jià)比的農(nóng)產(chǎn)品需求，契合有機(jī)健康食品浪潮，開(kāi)啟了連鎖門(mén)店經(jīng)營(yíng)。

日前，綠康集團(tuán)(HGRN.US)向美國(guó)證券交易委員會(huì)更新了IPO招股書(shū)，其曾于2月16日在美國(guó)SEC遞表。值得一提的是，2020年，綠康集團(tuán)曾向港交所創(chuàng)業(yè)板遞交過(guò)招股書(shū)，而當(dāng)時(shí)并未上市成功，隨即轉(zhuǎn)道赴美，一晃距離首次擁有上市夢(mèng)已“蹉跎”3年。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)定，資金面吃緊

據(jù)了解，綠康集團(tuán)是一家總部位于香港的天然和有機(jī)食品零售商。該公司于1999年開(kāi)設(shè)了第一家零售店，主要業(yè)務(wù)是以“Greendotdot(點(diǎn)點(diǎn)綠)”品牌銷(xiāo)售天然及有機(jī)食品。產(chǎn)品主要有包裝食品、新鮮食品、冷凍食品、其他產(chǎn)品(例如蜂蜜、飲料、食用油、調(diào)味料和其他非食品物品)。目前以點(diǎn)點(diǎn)綠為品牌經(jīng)營(yíng)著22家連鎖店，提供來(lái)自134家供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)的600多種產(chǎn)品組合。

通常來(lái)說(shuō)，香港天然及有機(jī)食品店競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在店鋪位置、食品質(zhì)量以及價(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，進(jìn)口的天然有機(jī)食品品牌的價(jià)格比本地品牌高5%至10%，具體取決于產(chǎn)品的產(chǎn)地和質(zhì)量。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年的銷(xiāo)售收入而言，綠康集團(tuán)是香港第二大天然及有機(jī)食品零售連鎖店集團(tuán)，占香港天然及有機(jī)食品市場(chǎng)的市場(chǎng)份額約7.9%。

根據(jù)招股書(shū)顯示，2021年及2022年，綠康集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.59億港元及1.61億港元，僅同比微增1.2%，在凈利潤(rùn)方面，公司于2022年內(nèi)錄得588萬(wàn)港元，較上年同期的401萬(wàn)港元有所增長(zhǎng)。

然而，利潤(rùn)的增長(zhǎng)似乎并非主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)上的收入。從財(cái)報(bào)來(lái)看，年內(nèi)公司的經(jīng)營(yíng)收入錄得487.3萬(wàn)港元，而其他收入?yún)s同比扭虧為盈，錄得正向的1794萬(wàn)港元，這主要來(lái)源于政府所提供的就業(yè)支援計(jì)劃，因而該公司從香港政策獲得了約259.6萬(wàn)元的有條件補(bǔ)貼。與此同時(shí)，公司的毛利似乎亦有所下滑，由上年同期的7458.8萬(wàn)港元降至7204.9萬(wàn)港元。

目前看來(lái)，盡管綠康集團(tuán)成立已有二十多年之久，但公司整體經(jīng)營(yíng)似乎在近幾年頗受影響，特別在過(guò)去三年香港受疫情與封關(guān)的艱難歲月中。

招股書(shū)顯示，公司賬面現(xiàn)金從2021年末的129.4萬(wàn)港元下降至2022年末的117.7萬(wàn)港元，且同期銀行貸款卻達(dá)到4734.7萬(wàn)港元，由此可見(jiàn)其現(xiàn)金流吃緊，貸款也并未大幅減少的局面，可謂是相當(dāng)“缺血”。

與此同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款由2021年同期的800.2萬(wàn)港元上升至1328.5萬(wàn)港元，此外，關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)到5584.2萬(wàn)港元，而倘若公司應(yīng)收賬款管理不當(dāng)，可能存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加劇公司業(yè)績(jī)的下滑。

市場(chǎng)份額高度分散，成長(zhǎng)性略憂(yōu)

通常而言，有機(jī)食品和傳統(tǒng)食品都有一些自己的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。有機(jī)食品通常更健康、更環(huán)保，但價(jià)格較高，味道也不同，需要在口感上做出一些調(diào)整。

而傳統(tǒng)食品通常價(jià)格更低，而有些情況下，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者生活地方的把控也會(huì)有所幫助。對(duì)于消費(fèi)者而言，選擇有機(jī)食品或傳統(tǒng)食品，最終要取決于個(gè)人的偏好、預(yù)算和個(gè)人健康狀況等多種因素。

因此，盡管綠康集團(tuán)成長(zhǎng)性目前看來(lái)或存在一定限制，但考慮到疫情后，香港本地消費(fèi)者信心有望回升，人們對(duì)健康食品需求進(jìn)一步提升，天然有機(jī)食品的銷(xiāo)售額也將持續(xù)增長(zhǎng)。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，天然和有機(jī)食品香港市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以約13.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2026年底將達(dá)到約3.81億港元。

不過(guò)，報(bào)告同時(shí)指出，香港的天然和有機(jī)食品行業(yè)仍處于發(fā)展階段，并且日益增加每年的市場(chǎng)進(jìn)入者數(shù)量。目前，天然和有機(jī)食品可以在許多商店中找到，包括菜市場(chǎng)，雜貨店、商店、超市、食品專(zhuān)賣(mài)店等整個(gè)天然和有機(jī)食品市場(chǎng)被認(rèn)為是競(jìng)爭(zhēng)激烈的和分散，2021年香港有超過(guò)300家專(zhuān)業(yè)天然和有機(jī)零售店，預(yù)計(jì)到2026年，門(mén)店將超過(guò)550家。

由于香港的天然有機(jī)食品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)分散，加上綠康集團(tuán)的店主要圍繞著人流量大的區(qū)域，包括地鐵站、住宅區(qū)和購(gòu)物中心，且經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司在天然和有機(jī)食品市場(chǎng)已經(jīng)建立了良好的聲譽(yù)和品牌知名度，擁有一定的客源基礎(chǔ)。因此擴(kuò)張能進(jìn)一步提高公司的市場(chǎng)份額，提升滲透率。

對(duì)于擴(kuò)張方式，公司計(jì)劃通過(guò)設(shè)立新零售和翻新現(xiàn)有的零售渠道，甚至可能會(huì)通過(guò)收購(gòu)來(lái)加強(qiáng)公司的零售網(wǎng)絡(luò)。而競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)方面，公司綜合考慮采購(gòu)成本、利潤(rùn)率、營(yíng)銷(xiāo)、促銷(xiāo)等方式，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在疫情后，諸多行業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇，尤其是消費(fèi)，在疫情的壓制下，有望迎來(lái)拐點(diǎn)。誠(chéng)如綠康集團(tuán)所言，其所處的行業(yè)市場(chǎng)分散且每年都有諸多新競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入該行業(yè)，但門(mén)店生意沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)壁壘，同樣的，連鎖門(mén)店的運(yùn)營(yíng)壓力也不可小覷。

對(duì)此，綠康集團(tuán)要提升市場(chǎng)份額，只有新開(kāi)店或者通過(guò)收并購(gòu)，增加門(mén)店數(shù)量。但自營(yíng)前期無(wú)論是選址、裝修、建設(shè)、營(yíng)運(yùn)等方面投入并不低，并購(gòu)則存在商譽(yù)問(wèn)題，均需要一筆不菲的投入。目前綠康的資金面吃緊，僅靠目前的22家店，要完成上市“美夢(mèng)”，似乎并不容易。