國金證券：重卡電動化符合減排需求 燃料電池重卡迎來發(fā)展期

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，重卡減排是道路交通領域脫碳重點，長續(xù)航、低成本的燃料電池是重卡電動化轉型的優(yōu)選項，催生2025年百億市場。另外，燃料電池叉車五大性能優(yōu)勢相較純電動叉車更符合市場需求，且全生命周期成本更低，2022-2025年累計百億市場。配套燃料電池叉車的撬裝式加氫機便于拆卸，利于實現(xiàn)批量推廣。

▍國金證券主要觀點如下：

重卡減排是道路交通領域脫碳重點，長續(xù)航、低成本的燃料電池是重卡電動化轉型的優(yōu)選項，催生2025年百億市場。電動化轉型路線主要分為燃料電池和純電動重卡，技術路線選擇關鍵在于成本的商用化可行，測算結果表明，燃料電池重卡經(jīng)濟性更佳。

重卡電動化符合減排需求，燃料電池重卡迎來發(fā)展期。

碳達峰和國六標準的實施促使汽車減排，考慮到汽車領域過半污染物來源于重卡，這將利好燃料電池重卡。當其滲透率達100%時，碳排放量每年將減少11688t，對應4294.4萬輛乘用車的碳排放量。同時燃料電池重卡銷量逐年增長，2022年達2465輛，同比漲幅高達2.2倍，在新能源重卡中占比達9.8%。

燃料電池重卡全生命周期成本優(yōu)于換電重卡，商業(yè)化推廣可行性更高。

全生命周期成本分為購置和運營階段，在短島和長途場景分別進行測算。測算結果表示，燃料電池和換電重卡TCO在短島場景下分別為318.93/337.82萬元，長途高速場景下分別為294.01/322.79萬元。在當前成本水平及政策條件下，燃料電池重卡可實現(xiàn)更低成本，更符合商業(yè)推廣需求，隨著規(guī)模效應和技術進步，預計2025年系統(tǒng)價格將降至2元/W以下，實現(xiàn)無補貼下TCO平價。

燃料電池重卡市場空間累計超百億。

物流需求和基建復蘇帶來重卡增量需求，長續(xù)航和更經(jīng)濟的成本使燃料電池重卡成為最佳選擇。預計2022-2025年燃料電池重卡累計銷量超7萬輛，對應累計市場空間有望達到500億規(guī)模，年復合增長率達40.8%。

燃料電池叉車五大性能優(yōu)勢相較純電動叉車更符合市場需求，且全生命周期成本更低，2022-2025年累計百億市場。配套燃料電池叉車的撬裝式加氫機便于拆卸，利于實現(xiàn)批量推廣。

性能更優(yōu)，國內企業(yè)加速布局燃料電池叉車。

燃料電池叉車具備加氫快、耐低溫、運行穩(wěn)、高功率密度和長壽命五大性能優(yōu)勢純電動叉車，海外燃料電池叉車已實現(xiàn)商業(yè)模式推廣上萬臺，國內政策利好及補貼出臺，十余家企業(yè)已入局。

燃料電池叉車全生命周期成本優(yōu)于純電動叉車，替代空間廣闊。

全生命周期成本測算分為購置和運營階段。測算結果表明，燃料電池和電動叉車TCO分別為47.8/50.9萬元，燃料電池叉車現(xiàn)階段已具備成本優(yōu)勢。隨著終端的放量和技術的成熟，氫氣和系統(tǒng)價格將進一步降低，從而擴大成本優(yōu)勢，加速推動燃料電池叉車市場化進程。

燃料電池叉車累計市場空間破百億。

國內生產需求回升和物流倉儲業(yè)發(fā)展帶動叉車市場，燃料電池叉車憑借更優(yōu)性能和更低成本成為升級需求的主流方向，預計2022-2025年燃料電池叉車累計銷量近5.3萬臺，對應累計市場空間有望達到100億規(guī)模，年復合增長率接近33%。