華泰證券：Web3或?qū)⒊蔀槲磥?lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施 關(guān)注與音樂(lè)、社交、游戲等具體場(chǎng)景結(jié)合

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，回顧Web3過(guò)去一年，加密寒冬中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，加速合規(guī)框架建立成為各地監(jiān)管強(qiáng)共識(shí)。應(yīng)用層來(lái)看：1)金融領(lǐng)域，流動(dòng)性質(zhì)押衍生品、現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)等新賽道興起，印證普通人進(jìn)入門檻降低，Web3正逐步完善與真實(shí)世界的連接;2)非金融領(lǐng)域，NFT成交量高位跌落后，市場(chǎng)投機(jī)情緒減弱，關(guān)注Web3和音樂(lè)、社交、游戲等具體場(chǎng)景結(jié)合。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

合規(guī)：過(guò)去一年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，全球合規(guī)進(jìn)度加快

過(guò)去一年，UST斷崖式下跌、Celsius崩盤、加密貨幣交易所FTX破產(chǎn)、Silvergate暴雷等多起風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生引發(fā)市場(chǎng)震蕩，完善合規(guī)框架成為各地監(jiān)管強(qiáng)共識(shí)。9月，白宮發(fā)布了加密監(jiān)管框架草案，10月，歐盟出臺(tái)《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管法案》，形成歐盟內(nèi)部統(tǒng)一的監(jiān)管和執(zhí)法體系。

2023年1月，香港金管局發(fā)布《加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣的討論文件》，提出了對(duì)加密資產(chǎn)特別是支付穩(wěn)定幣的監(jiān)管模式構(gòu)思，全球加密資產(chǎn)監(jiān)管生態(tài)開始逐步完善。

基礎(chǔ)設(shè)施層：寒冬孕育機(jī)遇，Web3基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新持續(xù)

在過(guò)去一年的熊市中，Web3基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的建設(shè)仍持續(xù)?？吹剑?)公鏈：以太坊相繼完成了合并、上海/卡佩拉升級(jí)，由PoW順利過(guò)渡到PoS;2)Layer2：業(yè)內(nèi)繼續(xù)聚焦以太坊擴(kuò)容方案，Layer2 Rollup賽道的發(fā)展成為熱點(diǎn)話題。根據(jù)l2Beat數(shù)據(jù)，年初至今，Layer2總鎖倉(cāng)金額最高增長(zhǎng)1.5倍至USD10.5bn;

3)錢包：錢包的性能和體驗(yàn)直接影響Web3能否步入大規(guī)模應(yīng)用，而安全和易用性的沖突是錢包解決方案的瓶頸之一，行業(yè)關(guān)注MPC錢包、設(shè)備賬戶等方案;4)央行數(shù)字貨幣：全球已有131個(gè)國(guó)家/地區(qū)的CBDC處于研究/概念驗(yàn)證/試點(diǎn)/運(yùn)行階段，全球CBDC推廣進(jìn)展迅速。

應(yīng)用層：市場(chǎng)回歸冷靜，關(guān)注Web3與真實(shí)世界連接

Web3應(yīng)用層，繼過(guò)去一年NFT沖高后跌落，市場(chǎng)逐漸從泡沫破裂期回歸冷靜建設(shè)期。目前階段，各賽道應(yīng)用的大規(guī)模普及依然存在很長(zhǎng)一段距離，觀察到以下趨勢(shì)：

1)DeFi：以太坊合并后，質(zhì)押取代挖礦，催化LSD(流動(dòng)性質(zhì)押衍生品)市場(chǎng)增長(zhǎng)。現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)(RWA)代幣化賽道興起，架設(shè)虛擬資產(chǎn)和現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的橋梁;2)NFT：泡沫破裂后，市場(chǎng)關(guān)注NFT與音樂(lè)、社交、游戲等具體場(chǎng)景結(jié)合;

3)GameFi：P2E(Play to earn)模式熱度消退，游戲性受到關(guān)注;4)SocialFi：旨在實(shí)現(xiàn)社交權(quán)益保障/價(jià)值分配，但各生態(tài)間存在數(shù)據(jù)孤島，不同協(xié)議間的用戶數(shù)據(jù)自由遷移仍待完善。

展望未來(lái)：Web3或?qū)⒊蔀槲磥?lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)化信任和分配機(jī)制

隨著AI大模型的普及，看到辦公、文娛創(chuàng)作、科學(xué)研究等領(lǐng)域效率的大幅度提升。展望未來(lái)，隨著AI、量子計(jì)算等新興技術(shù)的發(fā)展驅(qū)動(dòng)人類社會(huì)生產(chǎn)力提升，個(gè)人進(jìn)行專業(yè)創(chuàng)作的門檻將降低，而個(gè)人在網(wǎng)絡(luò)中生產(chǎn)的數(shù)據(jù)將成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代最重要的生產(chǎn)要素之一。

如何進(jìn)行個(gè)人數(shù)字資產(chǎn)的確權(quán)、流轉(zhuǎn)以及變現(xiàn)和收益分配將成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的面臨的重大問(wèn)題之一。而Web3以區(qū)塊鏈作為底層價(jià)值分配系統(tǒng)，通過(guò)共享賬本儲(chǔ)存數(shù)據(jù)、交換價(jià)值并記錄交易活動(dòng)，優(yōu)化數(shù)字時(shí)代信任和分配機(jī)制，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代重要基礎(chǔ)設(shè)施。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

加密貨幣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);Web 3應(yīng)用落地不及預(yù)期。