華泰證券：需求逐步回暖+新產(chǎn)能不斷爬坡 刀具公司業(yè)績有望進(jìn)入快速增長的兌現(xiàn)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，22年驗(yàn)證了刀具行業(yè)競爭格局的良性，隨著未來下游需求的逐步回暖以及各公司新產(chǎn)能的不斷爬坡，未來兩年相關(guān)公司業(yè)績有望逐步進(jìn)入快速增長的兌現(xiàn)期。后續(xù)相關(guān)企業(yè)能否體現(xiàn)出α的關(guān)鍵在于各自在航天航空、汽車等中高端市場(chǎng)的進(jìn)展情況。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

終端需求不振的背景下，國內(nèi)頭部刀具企業(yè)收獲穩(wěn)健增長

受到疫情和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響，22年制造業(yè)整體承壓，通用機(jī)械、汽車等刀具終端需求增長明顯放緩。需求壓力下刀具龍頭公司盈利能力維持穩(wěn)定，新產(chǎn)能投運(yùn)致部分公司ROE等盈利能力指標(biāo)有所下降，未來隨著新產(chǎn)能的爬坡有望逐步回升。

盈利能力的穩(wěn)定和均價(jià)的提升驗(yàn)證了競爭格局的良性，價(jià)格戰(zhàn)發(fā)生概率較小

需求壓力疊加行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的背景下，22年歐科億、華銳刀片產(chǎn)品均價(jià)分別提升10%和13%，驗(yàn)證了國內(nèi)企業(yè)之間良性的競爭格局。22年刀片行業(yè)消費(fèi)片數(shù)缺乏權(quán)威統(tǒng)計(jì)，對(duì)于刀具行業(yè)研究造成了一定困擾。

通過對(duì)于上游鎢粉產(chǎn)量變化的分析，判斷目前國內(nèi)硬質(zhì)合金數(shù)控刀片年消費(fèi)量可能超過13億片，規(guī)模最大的國產(chǎn)商株洲鉆石產(chǎn)量也僅占到行業(yè)需求的10%，頭部廠商仍處于錯(cuò)位競爭之中。刀具本身的丘陵業(yè)務(wù)屬性將使得行業(yè)在中期維度仍能維持良好的競爭格局。

全球龍頭山特維克、肯納22年收入均實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)平穩(wěn)增長

通過對(duì)于其年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及管理層解讀的分析，得出4點(diǎn)啟示。1)全球視角來看，未來刀具更多的增量市場(chǎng)在航空航天和汽車;2)海外龍頭公司22年兩輪產(chǎn)品提價(jià)顯示出行業(yè)較強(qiáng)的價(jià)格傳導(dǎo)能力;

3)山特、肯納4Q22在中國市場(chǎng)的刀具收入面臨壓力，國內(nèi)企業(yè)則大多增長，國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn);4)從山特22年并購情況來看，豐富產(chǎn)品矩陣、加碼渠道以及刀具和軟件的結(jié)合是未來行業(yè)的潛在發(fā)展方向。

最后，22年國內(nèi)頭部企業(yè)持續(xù)布局海外市場(chǎng)，刀片出口快速增長，遠(yuǎn)期出口有望接力國內(nèi)市場(chǎng)成為下一增長極。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1)相關(guān)上市公司產(chǎn)能爬坡進(jìn)度不及預(yù)期;2)國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品重合度加大;3)出口不振帶來下游需求持續(xù)低迷。