中信建投：游戲景氣度明確向上 AI落地快于預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報告稱，年初至今，游戲板塊核心公司市盈率修復(fù)至20-25x，在景氣度回暖+AI落地之下，板塊估值中樞應(yīng)有望進一步上行。此外，AI有望撬動VR/AR行業(yè)奇點，疊加6-7月蘋果MR發(fā)布，有望對有VR游戲布局的公司形成催化。

▍中信建投證券主要觀點如下：

1、行業(yè)當(dāng)前估值應(yīng)當(dāng)如何看?

年初至今，游戲板塊核心公司市盈率修復(fù)至20-25x，在景氣度回暖+AI落地之下，板塊估值中樞有望進一步上行。

2、景氣度：一季報普遍超預(yù)期，爆品頻出，3月現(xiàn)拐點

23年游戲版號發(fā)放保持穩(wěn)定節(jié)奏。經(jīng)歷22年4月的版號重啟、10月的暫停，以及11-12月的正常發(fā)放，23年游戲版號的發(fā)放節(jié)奏恢復(fù)穩(wěn)定。

國產(chǎn)版號發(fā)放節(jié)奏、數(shù)量穩(wěn)定。2022年4月游戲版號恢復(fù)發(fā)放以來，除5月和10月未發(fā)放版號外，其他月份國產(chǎn)游戲版號均正常發(fā)放，2022年每次平均發(fā)放版號67個。2023年1-4月分別發(fā)放版號88/87/86/86個，平均每月發(fā)放87個，較2022年增多20個。

進口版號發(fā)放節(jié)奏加快。2022年12月28日，進口游戲版號發(fā)放，數(shù)量為44個。3月20日，23年進口版號下發(fā)，共27款游戲過審，數(shù)量雖少于22年的44款，但發(fā)放時間為近五年來最早，距離上一次發(fā)放僅時隔2個月。

頭部公司手握優(yōu)質(zhì)pipeline，大量重磅新品上線表現(xiàn)優(yōu)秀。據(jù)GameLook，截止4月底，共有17款上線時間不到半年的新游戲穩(wěn)定在中國區(qū)iOS端月流水千萬級產(chǎn)品的隊列，而這17款新游iOS端4月26日的收入已達7000萬，占當(dāng)日iOS手游市場收入大盤的30%。

2月以來的上線的重磅新品包括：米哈游《崩壞：星穹鐵道》、騰訊《合金彈頭：覺醒》、騰訊《黎明覺醒：生機》、完美世界《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》、祖龍《以閃亮之名》、網(wǎng)易《大話西游：歸來》、巨人網(wǎng)絡(luò)《原始征途》等。

大批重磅產(chǎn)品已獲版號有望今年上線。版號穩(wěn)態(tài)發(fā)放以來，今年眾多重磅產(chǎn)品已獲版號待上線，其中包括：騰訊《王者萬象棋》《末刀》、網(wǎng)易《逆水寒手游》《超凡先鋒》《勁舞團：全民派對》、三七互娛《凡人修仙傳：人界篇》《扶搖一夢》、吉比特《不朽家族(代號M66)》《超進化物語2》、嗶哩嗶哩《閃耀!優(yōu)俊少女》、心動《火炬之光：無限》、愷英網(wǎng)絡(luò)《石器時代：覺醒》等。

月度數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點，3月國內(nèi)手游市場同比基本回正。2023年第一季度，中國游戲市場實際銷售收入675.09億元，環(huán)比上升15.61%，同比下降15.06%，其中移動游戲市場實際銷售收入486.94億元，環(huán)比上升18.94%，同比下降19.42%，主要受到春節(jié)假期與新品表現(xiàn)共同帶動。3月份移動游戲市場實際銷售收入155.89億元，環(huán)比上升0.67%，同比下降5.89%，與1月/2月分別同比下降20.78%/ 28.40%相比，3月移動游戲市場實際銷售收入同比降幅明顯收窄。

3、AI產(chǎn)業(yè)落地遠快于預(yù)期

海外：原生AI游戲雛形逐步展現(xiàn)

接入ChatGPT的《ドキドキAI尋問ゲーム》快速走紅。日本獨立開發(fā)者GameCreatorNeko使用ChatGPT技術(shù)制作《ドキドキAI尋問ゲーム》，該游戲發(fā)布于日本免費游戲平臺Unity Room，發(fā)布后就迅速攀上網(wǎng)站排行榜前列。

該游戲?qū)hatGPT的生成對白與游戲玩法實現(xiàn)了較為融洽的結(jié)合：游戲中，玩家扮演一名“稱職的警察”，通過打字審訊的方式與NPC嫌疑犯進行交談，并在7次問話之內(nèi)查出一起殺人案件的真相。在游戲中，玩家可以自由輸入任何提問，NPC的回答是利用ChatGPT進行實時生成的。

研究者創(chuàng)造AI智能者生存的虛擬小鎮(zhèn)。近期，斯坦福人機交互小組發(fā)布論文《生成代理：人類行為的交互模擬》，模擬與25個智能體的小鎮(zhèn)交互，最終產(chǎn)生了可信的個體、涌現(xiàn)性的社交行為，例如智能體自主起床、做早餐、散發(fā)邀請、結(jié)交新朋友等。

研究者們成功地構(gòu)建了一個「虛擬小鎮(zhèn)」，25 個利用生成模型來模擬可信人類行為的智能體在小鎮(zhèn)上生存，每個智能體都可以與別人和環(huán)境交流、記住并回憶它們所做的和觀察到的事情、反思這些觀察結(jié)果、制定每天的計劃。隨著人工智能體智能程度的不斷提高，AI將顛覆現(xiàn)有游戲體驗，拉高行業(yè)天花板。

風(fēng)險提示

生成式AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、各領(lǐng)域技術(shù)融合進度不及預(yù)期的風(fēng)險、算力支持程度不及預(yù)期、數(shù)據(jù)質(zhì)量及數(shù)量支持程度不及預(yù)期、用戶需求不及預(yù)期、技術(shù)壟斷風(fēng)險、原始訓(xùn)練數(shù)據(jù)存在偏見風(fēng)險、算法偏見與歧視風(fēng)險、算法透明度風(fēng)險、增加監(jiān)管難度風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險、商業(yè)化能力不及預(yù)期、相關(guān)法律法規(guī)完善不及預(yù)期、版權(quán)歸屬風(fēng)險、深度造假風(fēng)險、人權(quán)道德風(fēng)險、影響互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生態(tài)健康安全風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險識別與治理能力不足風(fēng)險、用戶審美取向發(fā)生變化的風(fēng)險。