華創(chuàng)證券：長(zhǎng)期氫能產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模向萬(wàn)億邁進(jìn) 具備核心技術(shù)的企業(yè)有望穩(wěn)定賺取超額收益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期來(lái)看，在頂層設(shè)計(jì)的引領(lǐng)和地方政策的激勵(lì)下，2025年前氫能行業(yè)完整產(chǎn)業(yè)鏈的初步建立具有較強(qiáng)的確定性。長(zhǎng)期來(lái)看，氫能的特征決定其在未來(lái)的新型能源中具有不可替代的優(yōu)勢(shì)，在構(gòu)建全球零碳社會(huì)的愿景下，氫能的應(yīng)用邊界將不斷拓寬。保守估計(jì)2030年氫能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)?；蜻_(dá)數(shù)千億，并將逐步向萬(wàn)億邁進(jìn)。立足行業(yè)前沿，具備核心技術(shù)的企業(yè)有望依托氫能市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)，沿著國(guó)產(chǎn)替代之路，建立起強(qiáng)大的技術(shù)護(hù)城河，穩(wěn)定賺取超額收益。

▍華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

氫能戰(zhàn)略地位基本確立，地方政策加碼助力。

作為兼?zhèn)淝鍧嵑透咝纱髢?yōu)勢(shì)的能源，氫能或?qū)⒊蔀槿驅(qū)崿F(xiàn)零碳社會(huì)的終極答案之一。自2022年《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃(2021-2035年)》印發(fā)，氫能產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位基本確立。

在此文件引領(lǐng)下，各地政策密集發(fā)布，以城市集群為主要模式的中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展邁入快車道：制氫端，可再生能源綠氫的制造因地制宜，僅三北地區(qū)預(yù)計(jì)2025年可再生能源電解水制氫產(chǎn)能可達(dá)40萬(wàn)噸以上;中間儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)，管道建設(shè)初步開(kāi)啟，中石化中石油等國(guó)企為主要投資方，國(guó)內(nèi)純氫/摻氫管道規(guī)劃總長(zhǎng)度已達(dá)1000km以上;

有力的補(bǔ)貼政策和管制放松下加氫站鋪設(shè)迅速，預(yù)計(jì)2025年，各地方規(guī)劃建設(shè)加氫站可超過(guò)1000座。

內(nèi)生變革穩(wěn)步推進(jìn)，靜待規(guī)?；?yīng)加速降本。

政策助力下，氫能各環(huán)節(jié)的內(nèi)部變革也在同步發(fā)生，降本之路已悄然開(kāi)啟。

制氫端，可再生能源電力成本的降低已成行業(yè)共識(shí)，具有快速響應(yīng)能力的PEM電解槽已在國(guó)內(nèi)部分項(xiàng)目中得到應(yīng)用。

運(yùn)輸端，液氫運(yùn)輸所需液化裝置在2022年迎來(lái)突破，如中科富海首套具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)產(chǎn)1.5TPD氫液化裝置在安徽阜陽(yáng)調(diào)試成功，順利產(chǎn)出液氫產(chǎn)品;純氫管道在政策助力下逐步鋪設(shè)中，靜待下游需求增長(zhǎng)帶來(lái)規(guī)模化效應(yīng)，高效降低運(yùn)輸成本。

加氫站，占總建設(shè)成本30%的核心部件壓縮機(jī)國(guó)產(chǎn)替代率逐步提升;管制放松下油氫及氣氫合建站和一站式加氫站的迅速發(fā)展助力加氫站成本降低，上下游產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定帶來(lái)的有效運(yùn)營(yíng)時(shí)間增加也將線性降低加氫站運(yùn)營(yíng)成本。

化工重卡雙輪驅(qū)動(dòng)需求增長(zhǎng)，冶金替代應(yīng)用潛力無(wú)限。

政策強(qiáng)激勵(lì)下可再生綠電與化工用氫耦合已開(kāi)啟第一次產(chǎn)業(yè)周期，基于可再生能源資源分布和煤化工產(chǎn)業(yè)的重合分布，以及綠電強(qiáng)制配儲(chǔ)和化工產(chǎn)業(yè)能效控制兩大政策協(xié)同激勵(lì)，綠電-綠氫-化工產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入高速發(fā)展通道的確定性增加。

受電堆功率提升，政策補(bǔ)貼傾斜以及重卡碳排放高三重因素驅(qū)動(dòng)，氫能重卡有望成為氫能在交通領(lǐng)域的首個(gè)爆發(fā)式增長(zhǎng)領(lǐng)域，2022年外銷的3368輛燃料電池汽車中，貨車所占比例已由2018年的8%上升至2022年的59%。

氫能在冶金領(lǐng)域?qū)鹘y(tǒng)化石燃料的替代受成本和技術(shù)制約尚處于起步階段，尚未有工業(yè)產(chǎn)量級(jí)別的項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但未來(lái)隨著單位碳稅成本的增加和用氫成本下降，氫氣直接還原法有望下降至與傳統(tǒng)高爐轉(zhuǎn)爐法持平，對(duì)碳排放大戶鋼鐵行業(yè)的原料替代將成為氫能在零碳社會(huì)創(chuàng)造的另一種變革。

短期來(lái)看，在頂層設(shè)計(jì)的引領(lǐng)和地方政策的激勵(lì)下，2025年前氫能行業(yè)完整產(chǎn)業(yè)鏈的初步建立具有較強(qiáng)的確定性。

積極參與氫能產(chǎn)業(yè)鏈從零到一過(guò)程的企業(yè)將受益于此輪政策激勵(lì)，上游逐步形成可再生能源-綠氫-化工減碳產(chǎn)業(yè)鏈;中下游則向工業(yè)副產(chǎn)氫-燃料電池-重卡產(chǎn)業(yè)鏈邁進(jìn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，氫能的特征決定其在未來(lái)的新型能源中具有不可替代的優(yōu)勢(shì)，在構(gòu)建全球零碳社會(huì)的愿景下，氫能的應(yīng)用邊界將不斷拓寬。

保守估計(jì)2030年氫能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模或達(dá)數(shù)千億，并將逐步向萬(wàn)億邁進(jìn)。立足行業(yè)前沿，具備核心技術(shù)的企業(yè)有望依托氫能市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)，沿著國(guó)產(chǎn)替代之路，建立起強(qiáng)大的技術(shù)護(hù)城河，穩(wěn)定賺取超額收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策波動(dòng)，技術(shù)突破慢于預(yù)期，氫氣使用安全問(wèn)題。