中銀證券石油石化22年報及23年一季報綜述：行業(yè)高景氣度延續(xù) 下游板塊逐步修復

智通財經APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報告稱，2022年及2023年一季度石油石化行業(yè)，景氣度延續(xù)高位，展望后市，隨著國內經濟高質量發(fā)展，終端需求復蘇，化工品需求快速回升，煉油化工及其他石化板塊盈利有望進一步修復，當期估值處于歷史底部水平，維持行業(yè)強于大市評級。

▍中銀證券主要觀點如下：

營收及凈利潤維持高位，行業(yè)延續(xù)高景氣度。

2022年行業(yè)營收合計達79,422.84億元，同比增長22.37%，行業(yè)歸母凈利潤為2,396.79億元，同比增速為8.36%，ROE(攤薄)為9.14%，同比上升0.26pct;2023年第一季度，行業(yè)總營收為18,604.70億元，相比于2019年一季度增長25.14%;

行業(yè)歸母凈利潤為684.07億元，環(huán)比增長135.25%，相比2019年同期增長130.70%，2023年一季度行業(yè)ROE(攤薄)為2.55%，環(huán)比提升1.44pct。

子板塊盈利分化，下游板塊逐步修復。

2022年上游能源板塊景氣度上行，而下游化工品需求遭受抑制。油品石化貿易、油田服務、油氣及煉化工程等板塊的歸母凈利潤在2022年及2023年一季度均實現(xiàn)同比正增長。

2023年以來，石化產品價格整體高位回落，上游原油價格連續(xù)下跌，中游石化產品跌幅收窄，部分石化產品價格止跌企穩(wěn)，其他石化板塊及煉化板塊盈利能力快速修復。一季度，油氣及煉化工程、油田服務、油品石化貿易等板塊歸母凈利潤同環(huán)比均保持正增長。

行業(yè)在建工程保持高位，固定資產持續(xù)增加。

截止到2023年一季度，石油石化行業(yè)在建工程為5822.93億元，同比持穩(wěn)，固定資產17,204.14億元，同比增長10.42%。分板塊來看，煉油化工板塊在建工程依然在全行業(yè)占據(jù)主導，占比達到91.69%，煉化一體化項目仍處于擴產高峰期，擴產主要集中于行業(yè)龍頭企業(yè)，中國石化、中國石油、東方盛虹、榮盛石化、恒力石化以及桐昆股份6家企業(yè)在建工程占據(jù)全行業(yè)同期全部在建產能的93.63%。

投資建議

2023年以來，原油價格持續(xù)回落，下游需求逐步復蘇，同時行業(yè)集中度持續(xù)提升。截止5月12日收盤，行業(yè)市盈率(TTM，剔除負值)為9.1472，處在歷史(2002年至今)的4.27%分位數(shù)，市凈率(MRQ，剔除負值)為1.1788，處在歷史水平的6.31%分位數(shù),當前估值均處于底部區(qū)域。

隨著疫情過后需求復蘇，穩(wěn)增長等政策發(fā)力，對行業(yè)整體走勢保持樂觀。維持行業(yè)強于大市評級，建議關注以下投資線索：

1、國內經濟高質量發(fā)展，下游需求如期復蘇，海外市場地緣政治沖突延續(xù)，國際油價有望在中高位震蕩。國有大型石油公司依托于特有的資源稟賦以及技術優(yōu)勢，中長期盈利能力提升及估值修復機會，建議關注：中國石油(601857.SH)、中國石化(600028.SH)、中國海油(600938.SH)等;

2、龍頭企業(yè)在建工程如期轉固，固定資產持續(xù)增加，未來隨著下游需求逐步復蘇，新增項目不斷投產帶來增量，且不斷延伸至新能源材料、精細化學品、可降解塑料等領域，推薦民營石化公司東方盛虹(000301.SZ)、恒力石化(600346.SH)、榮盛石化(002493.SZ)及細分龍頭桐昆股份(601233.SH)等。

評級面臨的主要風險

油價異常波動的風險，宏觀經濟環(huán)境增長不及預期，OPEC意外減產等。