國信證券：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地后種業(yè)將迎大變革 技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)或迎成長黃金期

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，種業(yè)Q1亮眼業(yè)績并不會造成板塊有明顯的超額收益，原因在于大宗農(nóng)產(chǎn)品景氣蓄力下行，種業(yè)的周期驅(qū)動正在邊際減弱。然而種業(yè)沒有周期驅(qū)動，并不意味著板塊沒有機會，該行反而認為后續(xù)轉(zhuǎn)基因的商業(yè)化落地后，行業(yè)將迎來大變革，技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)將迎來成長黃金期。推薦：大北農(nóng)(002385.SZ)、隆平高科(000998.SZ)、登海種業(yè)(002041.SZ)、豐樂種業(yè)(000713.SZ)、荃銀高科(300087.SZ)、秋樂種業(yè)(831087.BJ)等。

國信證券主要如下：

景氣分析：大宗農(nóng)產(chǎn)品蓄力下行，種業(yè)周期驅(qū)動邊際減弱。

種子作為糧食上游，具備明顯后周期驅(qū)動特征：糧價上漲刺激種植面積增加以及優(yōu)質(zhì)種子市占率提升，因此從2019/20種植季開始，種業(yè)板塊(玉米)在玉米價格大幅上漲驅(qū)動下，業(yè)績出現(xiàn)明顯上修。目前來看，隨著南方濤動指數(shù)重回低位，2023年主產(chǎn)區(qū)拉尼娜惡劣天氣或難再續(xù)，供給端有望開啟修復(fù)，同時全球主要貨幣當(dāng)局的緊縮政策預(yù)計將對農(nóng)產(chǎn)品需求及定價產(chǎn)生壓制，以玉米為代表的大宗農(nóng)產(chǎn)品周期景氣正在蓄力向下，種業(yè)板塊的周期驅(qū)動邊際減弱。

行業(yè)結(jié)構(gòu)：制種面積回升，行業(yè)同質(zhì)競爭加劇，傳統(tǒng)品種更加依賴渠道與銷售。

2022年雜交玉米制種收獲面積回升至366萬畝高位，期末庫存預(yù)計觸底回升。此外，受高糧價及制種擴產(chǎn)影響，國內(nèi)主要玉米制種基地的畝保收益及代繁服務(wù)費延續(xù)高增，新季成本壓力進一步增加。從具體銷售表現(xiàn)來看，雖然行業(yè)庫存尚低，但隨著成本上漲與品種井噴帶來的同質(zhì)化競爭，傳統(tǒng)大品種提價與市場占有率壓力展現(xiàn)，未來渠道與銷售的重要性在提升。

Q1業(yè)績總結(jié)：行業(yè)業(yè)績維持較好增長，管理改善的企業(yè)增長更佳。

從種業(yè)2023年一季報來看，整體業(yè)績維持較好增長，個別標(biāo)的單獨季度增長幅度尤其亮眼。其中，回顧此輪周期可以得到兩個結(jié)論：1)周期上行階段，板塊性業(yè)績得到充分釋放;2)具備新品種，同時管理邊際向好，渠道和銷售同步發(fā)力的企業(yè)增長更加明顯。

種業(yè)振興穩(wěn)步推進，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化箭在弦上，頭部種企或迎黃金成長期。

隨著2021年《種業(yè)振興行動方案》發(fā)布，轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化穩(wěn)步推進，玉米種業(yè)將迎來全新品種換代革命，屆時性狀費用、種子提價或帶動行業(yè)擴容，頭部種企有望迎來經(jīng)營環(huán)境改善并依靠性狀優(yōu)勢占得先機，進而引領(lǐng)行業(yè)品種換代革命，分享市場擴容、份額提升雙重成長紅利。

風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)基因落地推進不及預(yù)期風(fēng)險;惡劣天氣帶來的不確定性風(fēng)險。