國信證券五月計算機業(yè)策略：維持“超配”評級 重點關(guān)注應(yīng)用領(lǐng)域AI+及應(yīng)用類廠商

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，計算機板塊維持“超配”評級，尤其關(guān)注AI+應(yīng)用賽道。2023年經(jīng)濟逐步恢復(fù)，計算機公司也普遍開始提效降本，需求的回暖有望在2023年顯著貢獻利潤彈性，尤其在當(dāng)全球以AI共振的背景下，計算機產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域仍會持續(xù)景氣。從當(dāng)前ChatGPT高景氣度來看，國內(nèi)要重點關(guān)注應(yīng)用領(lǐng)域AI+表現(xiàn)，如AI+辦公、教育等，此外重點關(guān)注AI應(yīng)用類廠商，科大訊飛(002230.SZ)、金山辦公(688111.SH)、三六零(601360.SH)、拓爾思(300229.SZ)等。

國信證券主要觀點如下：

2022年計算機行業(yè)整體業(yè)績承壓。

以申萬計算機板塊為例，1)在營收層面，計算機板塊的營業(yè)收入合計為11,394.6億元，同比增長6.5%，受22年全年宏觀環(huán)境影響，相較于2021年營收增速略有下滑;2)在歸母凈利潤層面，計算機板塊2022年實現(xiàn)歸母凈利潤291.1億元，同比下滑39.2%，該行認為凈利潤增速大幅低于營收增速主要系板塊公司在2022年加大了銷售和研發(fā)費用投入。2022年計算機板塊公司整體銷售費用、研發(fā)費用投入分別為869.0、1,073.9億元，同比+11.8%、+17.5%，遠高于收入增速。

相比于2022年，計算機板塊2023Q1收入持續(xù)延續(xù)穩(wěn)健增長，利潤端同比高增。

計算機板塊2023年第一季度實現(xiàn)營收共2,328.5億元，同比增長5%;實現(xiàn)歸母凈利潤50.2億元，同比增長104.2%。從單季度情況來看，2023年一季度營收穩(wěn)健增長，利潤端同比高增，主要由于1)行業(yè)景氣度上行，2023年一季度計算機板塊整體毛利率、凈利率分別為26.39%、2.25%，相較于2022年一季度同比提升1.14、1.10PCT，盈利能力同比改善;2)2023年一季度部分公司公允價值變動凈收益大幅提升;3)2022年一季度受宏觀環(huán)境影響，計算機板塊合計歸母凈利潤僅24.6億元，基數(shù)較低。

計算機板塊受AI催化，23Q1板塊估值、公募配置比例雙升。

23Q1計算機板塊受AI催化，板塊估值持續(xù)拉升，截至2023年4月28日，計算機板塊的動態(tài)市盈率為69.41倍，高于歷史中樞水平。公募基金配置計算機的比例一般在4%-5%之間;截至23Q1，公募基金配置計算機的比例為6.99%，環(huán)比大幅提升(+3.24PCT)。展望未來，該行認為在國家科技戰(zhàn)略的大背景下，隨著整體板塊業(yè)績的穩(wěn)步發(fā)展，AI對板塊公司的持續(xù)賦能，公募基金對計算機板塊的配置有望繼續(xù)提升。

海外巨頭積極擁抱AI，應(yīng)用+算力雙輪發(fā)力。

1)應(yīng)用端：海外微軟、Meta發(fā)布AI相關(guān)應(yīng)用，國內(nèi)應(yīng)用端有望百花齊放，AI+成為B、C兩端軟件應(yīng)用亮點，例如科大訊飛、金山辦公、三六零等公司通過AI賦能自身產(chǎn)品，在教育、醫(yī)療、汽車、辦公、搜索等領(lǐng)域多點開花。2)算力端：GPT5后NLP大模型逐步走向收斂，ASIC將大有可為，頭部廠商紛紛切入AIASIC領(lǐng)域。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，計算機各下游需求持續(xù)疲弱;ChatGPT商業(yè)化落地不及預(yù)期;中美貿(mào)易摩擦加劇。