華泰證券：布局生豬產(chǎn)能去化 關(guān)注白雞、種業(yè)等盈利增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，布局生豬產(chǎn)能去化，關(guān)注白雞、種業(yè)等盈利增長(zhǎng)。2022年，養(yǎng)殖鏈板塊及種子板塊整體呈現(xiàn)盈利逐季改善的趨勢(shì)，僅寵物板塊在22Q4出現(xiàn)明顯的盈利下滑。23Q1，畜禽養(yǎng)殖盈利明顯分化、豬弱雞強(qiáng)，后周期板塊和種子板塊等仍延續(xù)盈利高增趨勢(shì)，寵物板塊盈利依舊承壓。建議23Q2重點(diǎn)布局生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能的持續(xù)去化，關(guān)注白雞、后周期及種業(yè)板塊的盈利增長(zhǎng)。

投資建議：推薦生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份(002714.SZ)和溫氏股份(300498.SZ)、種業(yè)龍頭隆平高科(000998.SZ)等，建議關(guān)注中牧股份(600195.SH)、科前生物(688526.SH)、海大集團(tuán)(002311.SZ)等。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

畜禽養(yǎng)殖：23Q1豬雞盈利分化，龍頭豬企擴(kuò)張放緩

豬價(jià)波動(dòng)的影響下，生豬養(yǎng)殖板塊在22Q3和22Q4連續(xù)兩個(gè)季度的短暫盈利后、在23Q1再度陷入虧損，母豬擴(kuò)增也相應(yīng)放緩。黃雞養(yǎng)殖板塊同樣在23Q1再現(xiàn)虧損。而白雞養(yǎng)殖板塊則在23Q1仍實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣、錄得同比環(huán)比的盈利高增速?？紤]到生豬供給的壓力及需求恢復(fù)偏弱的影響，該行預(yù)計(jì)23Q2豬價(jià)或依舊低迷、生豬養(yǎng)殖板塊可能仍將虧損。在行業(yè)負(fù)債率高、現(xiàn)金流弱的背景下，持續(xù)的養(yǎng)殖虧損或相應(yīng)帶動(dòng)全國(guó)母豬產(chǎn)能去化的持續(xù)甚至加速、從而支撐2024年豬價(jià)。而白雞板塊在相對(duì)高位的雞價(jià)帶動(dòng)下，或有望在23Q2實(shí)現(xiàn)盈利的持續(xù)增長(zhǎng)。

后周期：盈利持續(xù)修復(fù)，關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化

1)飼料：售價(jià)端，2022年飼料持續(xù)普漲，23Q1略有回落;銷量端，2022年飼料銷量同比增速V型變化、23Q1延續(xù)增長(zhǎng);飼料業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊增推動(dòng)飼企收入同比增長(zhǎng)。主業(yè)修復(fù)、養(yǎng)豬業(yè)務(wù)扭虧等因素帶動(dòng)，板塊盈利自22Q2開始持續(xù)同比增長(zhǎng)?？紤]到畜禽飼料銷量增速有望繼續(xù)修復(fù)、養(yǎng)豬盈利的低基數(shù)效應(yīng)仍存，預(yù)計(jì)23Q2飼料板塊盈利有望繼續(xù)增長(zhǎng)。2)動(dòng)保：2022年動(dòng)保行業(yè)景氣整體偏弱(疫苗量?jī)r(jià)齊跌、化藥降價(jià)增量)，但分季度來看呈現(xiàn)逐季修復(fù)趨勢(shì)。板塊收入和盈利分別自22Q2和22Q4實(shí)現(xiàn)同比增速轉(zhuǎn)正，并在23Q1保持增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)這種修復(fù)趨勢(shì)在23Q3或可持續(xù)。關(guān)注國(guó)內(nèi)非瘟疫苗的研發(fā)進(jìn)度，該行預(yù)計(jì)其一旦獲批生產(chǎn)，或可帶動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容、龍頭先發(fā)增長(zhǎng)的技術(shù)紅利。

種業(yè)：高景氣延續(xù)，關(guān)注轉(zhuǎn)基因推進(jìn)

種植收益改善的帶動(dòng)下，2022/23年度成為種子板塊盈利增長(zhǎng)的第三個(gè)經(jīng)營(yíng)年度。以銷售旺季的Q4和Q1來看，22Q4種子板塊扣除個(gè)例后整體盈利高增，23Q1種子板塊盈利同比增長(zhǎng)39%。Q2通常為種業(yè)的淡季，該行預(yù)計(jì)種子板塊的收入和盈利或延續(xù)22Q4及23Q1的同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米在國(guó)內(nèi)的商業(yè)化推進(jìn)，預(yù)計(jì)品種審定號(hào)的下發(fā)或?yàn)樯虡I(yè)化“信號(hào)彈”、有望帶動(dòng)玉米種業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)增和格局的洗牌。

寵物食品：海外去庫(kù)影響，業(yè)績(jī)短期承壓

受益于出口市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)及龍頭公司的產(chǎn)能投放，2022年前三季度寵物食品板塊盈利持續(xù)同比增長(zhǎng)、且增速逐季抬升。但22Q4及23Q1，在海外庫(kù)存壓力較高的影響下，寵物食品板塊盈利出現(xiàn)明顯下滑。從海關(guān)總署的月度數(shù)據(jù)來看，我國(guó)的寵物食品出口額自2023年2月起同比降幅收窄、自3月起出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)、呈現(xiàn)邊際改善的趨勢(shì)，該行預(yù)計(jì)23Q2寵物食品板塊的收入和盈利增速有望修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格表現(xiàn)/上市公司的生豬出欄量/糧食價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期，母豬產(chǎn)能去化幅度/速度不及預(yù)期，農(nóng)業(yè)支持政策力度不及預(yù)期，等。