華泰證券：攤薄效益將進一步顯現(xiàn) 海風逐步實現(xiàn)平價可期

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，風電當前時點看政策和經(jīng)濟性驅(qū)動力仍較強：1)從政策力度看，22-23年全球各主要國家可再生能源目標均有上調(diào)現(xiàn)象，國內(nèi)部分省份對海上風電仍有補貼；2)從發(fā)電成本角度看，國內(nèi)陸上風電22H1度電成本已較傳統(tǒng)火電成本更低，海上風電雖然尚未實現(xiàn)平價，但隨著海上風機大型化加速以及海風裝機規(guī)模擴大，零部件成本、運維成本的攤薄效益將進一步顯現(xiàn)，海風成本將持續(xù)下行，逐步實現(xiàn)平價。

海風為高成長賽道，樁基單位用量受大型化攤薄影響小

華泰證券表示，海上風電較陸風新增樁基/導管架需求，海風塔樁合計單GW重量約為陸風四倍。大型化趨勢下，塔筒單位用量被攤薄，但樁基受大型化攤薄影響較小，且隨水深增加，樁基用量有望快速提升。結(jié)合22年風電招標量高增的情況，華泰證券認為各省份“十四五”規(guī)劃落地確定性較強，預計23-25年國內(nèi)海風新增裝機量12/16/22GW，對應(yīng)國內(nèi)海風塔筒需求76/95/121萬噸，海風樁基需求230/297/396萬噸，海風塔樁合計需求306/392/517萬噸，對應(yīng)24、25年同比增速28%、32%。

塔樁環(huán)節(jié)盈利推演：23年有望迎來量價齊升

從量上看，根據(jù)海風補貼政策時限、各省風電規(guī)劃、行業(yè)招標量及項目建設(shè)周期，華泰證券認為風電有望在24-25年迎來一波并網(wǎng)潮，對應(yīng)塔樁出貨量有望在23年率先開始增長。從價上看，考慮到陸塔行業(yè)集中度較低(21年行業(yè)塔筒CR4僅26%)，華泰證券認為23年陸上塔筒供給較為充足。海風塔樁企業(yè)較少，頭部四家23年有效產(chǎn)能預計為203萬噸，且有部分產(chǎn)能用于制造出口產(chǎn)品，對應(yīng)需求約306萬噸，因此華泰證券預計23年國內(nèi)海上塔樁供需處于緊平衡狀態(tài)，有望帶動加工費的提升。

競爭要素：海陸格局差異主要在碼頭部署，規(guī)模化降本效益明顯

塔筒技術(shù)壁壘較低加受運輸半徑限制導致塔筒企業(yè)眾多且分布零散，塔筒環(huán)節(jié)21年CR4僅26%。海上塔樁市場集中度較高，華泰證券認為海風區(qū)別于陸風競爭格局的主要在于碼頭資源部署：海風塔樁配套產(chǎn)能需靠近碼頭，且布局碼頭可提升企業(yè)產(chǎn)品交付靈活度且降低運輸成本。但國內(nèi)萬噸級泊位資源增量少，且碼頭建設(shè)周期長、投資大，企業(yè)取得碼頭需要有過硬業(yè)績支撐和當?shù)卣Y源。此外，塔樁環(huán)節(jié)規(guī)模效益明顯，大產(chǎn)能企業(yè)銷售毛利率、凈利率均更高。

風險提示：海上風電新增裝機量不及預期，產(chǎn)能擴張超預期。