華泰證券：電子行業(yè)存貨水平開始回落 關(guān)注蘋果MR、AI大模型落地、及電動車的拉動效應(yīng)

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，據(jù)該行統(tǒng)計的82家A/H公司，1Q23電子板塊收入同比下降2.2%;歸母凈利潤同比下降44.9%。半導(dǎo)體設(shè)計公司存貨水平環(huán)比連續(xù)兩個季度下降，但由于終端需求疲軟，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)繼續(xù)上升。往后看，該行認(rèn)為需求不足是制約行業(yè)復(fù)蘇的重要原因，建議關(guān)注蘋果MR/iPhone15，AI大模型應(yīng)用落地，及電動車新款對產(chǎn)業(yè)的拉動效應(yīng)?？春貌糠謽I(yè)績超預(yù)期標(biāo)的和已經(jīng)跨過周期底部的面板、被動元器件、半導(dǎo)體設(shè)備等板塊。

華泰證券主要觀點如下：

核心觀點半導(dǎo)體設(shè)計：1Q23存貨水平開始回落，但收入仍未看到實質(zhì)性反彈

根據(jù)對26家A股上市公司統(tǒng)計，半導(dǎo)體設(shè)計板塊2022年收入增長4.4%，利潤下滑26.3%。受下游終端復(fù)蘇不及預(yù)期影響，1Q23收入大幅度同比下滑23.3%，利潤同比下滑80.6%，毛利率環(huán)比下滑1.8pp到39%，但仍高于上次底部3Q20的 35.6%。半導(dǎo)體設(shè)計板塊貨金額從4Q22開始下滑，1Q23環(huán)比下滑5.7%，但受收入下滑影響，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅上升到228天。往后看，行業(yè)庫存去化或持續(xù)至4Q23，下半年行業(yè)或呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇。

半導(dǎo)體制造/設(shè)備：前道設(shè)備公司維持高增，封測/代工基本面承壓

半導(dǎo)體設(shè)備1Q23收入同比+16.2%，其中前道設(shè)備公司在手訂單充足，業(yè)績維持高增，后道設(shè)備業(yè)績表現(xiàn)相對疲軟。半導(dǎo)體制造1Q23收入同比下降6.7%，歸母凈利同比下降52.9%。其中長電科技、華天科技等封測企業(yè)受消費類需求疲軟影響，毛利率同環(huán)比均承壓，導(dǎo)致業(yè)績明顯下滑。由于新能源需求增長，聞泰、時代電氣、華潤微等IDM公司業(yè)績表現(xiàn)出相對韌性。臺積電業(yè)績顯示代工廠亦面臨壓力，建議關(guān)注本周中芯國際、華虹對行業(yè)景氣度的展望。全年來看，設(shè)備公司業(yè)績有望逐季釋放，全年仍維持較高增速，隨著行業(yè)庫存去化，下半年半導(dǎo)體制造板塊業(yè)績或迎來反彈。

消費電子/安防：需求復(fù)蘇緩慢，關(guān)注下半年手機新品/蘋果MR催化

手機產(chǎn)業(yè)鏈1Q23營業(yè)收入同比+5.4%，歸母凈利潤同比-0.6%。該行看到年初以來終端需求復(fù)蘇緩慢。根據(jù)BCI，截至4/23,中國智能手機出貨量-4% YTD。從個股來看，立訊精密、比亞迪電子、工業(yè)富聯(lián)業(yè)績相對穩(wěn)健，手機需求疲軟環(huán)境下，該行認(rèn)為車電、服務(wù)器、MR等領(lǐng)域前瞻布局和全球化轉(zhuǎn)型效果是產(chǎn)業(yè)鏈公司的勝負(fù)手。展望全年，建議關(guān)注華為Mate60等旗艦機發(fā)布以及蘋果MR新品推出可能給行業(yè)帶來新的催化。安防行業(yè)在Q1受益于經(jīng)濟回暖，來自企業(yè)客戶訂單有所修復(fù)，但政府客戶訂單修復(fù)仍需等待，營業(yè)收入同比下降2.2%，預(yù)計安防行業(yè)的收入增速在23年將逐季向好。

面板/被動元件：面板價格或持續(xù)溫和回升，被動元件或接近周期反轉(zhuǎn)拐點

面板/LED板塊1Q23收入/歸母凈利潤同比下降14.7%/101.4%，主要是中大尺寸面板價格雖然從4Q22開始有所修復(fù)，但與去年同期相比仍處于歷史低位水平?？紤]到頭部面板廠將持續(xù)以銷定產(chǎn)的策略，嚴(yán)格把控擴產(chǎn)節(jié)奏，該行預(yù)計 TV 類面板價格和稼動率有望持續(xù)回升，但上升節(jié)奏將相較以往周期更加溫和，而 IT 類面板價格也或?qū)⒃?2H23 回暖。被動元件方面，該行看到行業(yè)供給端趨近健康，部分MLCC廠商已著手調(diào)升價格，行業(yè)或已接近周期反轉(zhuǎn)拐點。

風(fēng)險提示：海外疫情升級風(fēng)險，中美貿(mào)易摩擦升級風(fēng)險，電子產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期風(fēng)險。