美國經(jīng)濟(jì)遭遇三大“攔路虎” 軟著陸希望渺茫

美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)可以避免衰退，但市場認(rèn)為他的勝算不大。

在鮑威爾看來，盡管美聯(lián)儲在一年多的時(shí)間里將利率上升了5個(gè)百分點(diǎn)，但美國勞動力市場的強(qiáng)勁勢頭正在為經(jīng)濟(jì)軟著陸鋪平道路。上周五公布的就業(yè)數(shù)據(jù)再次顯示，上個(gè)月就業(yè)市場大幅增長。

“這一次可能真的不同，”鮑威爾上周在連續(xù)第十次加息后表示。

盡管如此，美國勞動力市場仍然過熱，這意味著美聯(lián)儲將不得不在更長時(shí)間內(nèi)保持高利率以抑制通脹——這正是經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)如此之高的原因。要實(shí)現(xiàn)鮑威爾的預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)將必須克服三大障礙，所有這些障礙都指向今年下半年的衰退。

迫在眉睫的信貸危機(jī)。在美聯(lián)儲緊縮政策和銀行倒閉的共同影響下，小企業(yè)和商業(yè)房地產(chǎn)可能會受到特別嚴(yán)重的打擊。

華盛頓陷入債務(wù)上限僵局。目前，美國兩黨對峙可能會導(dǎo)致一段時(shí)間的嚴(yán)重財(cái)政壓力。如果美國政府真的違約，對經(jīng)濟(jì)和市場的打擊可能堪比2008年的危機(jī)。

厄爾尼諾現(xiàn)象。這種現(xiàn)象可能會加劇全球出現(xiàn)極端氣候的風(fēng)險(xiǎn)，擾亂大宗商品供應(yīng)，推高價(jià)格，并使美聯(lián)儲關(guān)注通脹。

如果這三大障礙真的讓美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，鮑威爾和他的同事們可能也無能為力。降息是對抗經(jīng)濟(jì)衰退的主要工具，但當(dāng)美聯(lián)儲仍在努力將通脹拉回目標(biāo)水平時(shí)，降息是一件棘手的事情。

40年來最激進(jìn)的貨幣緊縮總是要付出代價(jià)的。自去年3月以來，美聯(lián)儲已將利率從接近于零的水平上調(diào)至5%以上。在近代歷史上，這種政策沒有導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的案例幾乎為零。

“在美聯(lián)儲負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的50年左右的時(shí)間里，我不認(rèn)為有一個(gè)‘軟著陸’的好例子，也不明白為什么現(xiàn)在的情況會有所不同，”德克薩斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授James Galbraith表示。他曾在1978年參與立法，確立了美聯(lián)儲的充分就業(yè)目標(biāo)。

“陷入困境”

其他結(jié)果也是可能的。一種是“滾動衰退”——行業(yè)接連受到?jīng)_擊，但整體經(jīng)濟(jì)從未萎縮。有一些證據(jù)表明，制造業(yè)和房地產(chǎn)在勞動力市場大幅下滑之前就已經(jīng)觸底。

哈佛大學(xué)教授Karen Dynan表示:“我最樂觀的猜測是，未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長將放緩?！薄拔覀儗⑾萑肜Ь??！边@可能讓人感覺不太好，但這將意味著一場徹底的衰退得以避免。

不過，很難將軟著陸或滾動衰退作為基本情況。

Bloomberg Economics的模型顯示，美國經(jīng)濟(jì)從7月份開始陷入衰退幾乎是肯定的。盡管有投資者對這一預(yù)測持保留態(tài)度，但基本的觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)衰退的可能性比不衰退的可能性更大，仍然成立。

這對鮑威爾的樂觀預(yù)測來說是個(gè)壞消息。更糟糕的是，一場輕微的衰退甚至可能不足以讓通脹回到目標(biāo)水平。平均而言，過去的經(jīng)濟(jì)低迷對核心通脹率的降低程度有限，而且存在明顯的滯后性。

綜合來看，最有可能出現(xiàn)的結(jié)果是滯脹——經(jīng)濟(jì)收縮，通脹仍然過高。