中泰證券：銀行板塊Q1營收增速平穩(wěn) 優(yōu)質(zhì)區(qū)域高成長持續(xù)性突出 堅持這兩條選股主線

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，銀行1季度財報營收增速平穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行高成長持續(xù)性突出;大行由于規(guī)模驅(qū)動、支撐收入增長超預(yù)期。銀行股核心邏輯是宏觀經(jīng)濟，堅持修復(fù)邏輯和確定性增長邏輯兩條主線。銀行股的核心邏輯是宏觀經(jīng)濟，之前要看政策預(yù)期，如今政策預(yù)期落地后，下階段就要看經(jīng)濟的持續(xù)性。第一條選股主線是確定性增長邏輯：收入端增長確定性最強的仍是優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行板塊，看好寧波、江蘇、蘇州、南京、成都。第二條選股主線是修復(fù)邏輯：地產(chǎn)回暖+消費復(fù)蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲。

中泰證券主要觀點如下：

銀行1季度財報綜述：營收增速平穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行高成長持續(xù)性突出;大行由于規(guī)模驅(qū)動、支撐收入增長超預(yù)期。

1、營收同比增速情況：上市銀行整體營收同比+0.6%。大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別同比1.8%、-3.0%、3.8%和1.8%，城商行是規(guī)模與其他非息高增驅(qū)動、維持板塊間最高增速。

2、凈利潤同比增速情況：上市銀行整體凈利潤同比+2.3%。大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別同比1.2%、1.5%、12.0%和11.4%，城商行依舊是業(yè)績增速最高板塊。板塊間分化加大，由于各銀行收入壓力、資產(chǎn)質(zhì)量壓力處于不同階段，對應(yīng)的利潤釋放策略也不一致;其中資產(chǎn)質(zhì)量包袱相對較小的上市城商行依舊是業(yè)績增速最高板塊。另行業(yè)整體利潤增速高于營收，由撥備與稅收優(yōu)惠共同貢獻利潤釋放。

3、營收增速維持高增的個股：均是區(qū)域中小城商行，包括江蘇、長沙、青島和西安銀行，同比增速10%+。其中營收高增的個股規(guī)模對業(yè)績貢獻度基本上都達14%+，規(guī)模驅(qū)動仍是當前支撐板塊高成長的主邏輯。這個背后由區(qū)域經(jīng)濟、銀行聚焦的主打目標客戶成長性以及銀行在相關(guān)客戶經(jīng)營的核心競爭力(市占率提升)共同決定。

銀行1季度的財務(wù)拆分分析：量增難補價跌;凈手續(xù)費繼續(xù)負增，而其他非息收入大幅高增帶動營收正增。

1、凈利息收入同比拆分：同比-1.8%，其中生息資產(chǎn)同比增速12.7%，凈息差同比下降25bp。資產(chǎn)增速較2022走闊0.9個點，息差同比降幅較2022擴大12bp，資產(chǎn)規(guī)模維持擴張，但難以完全對沖價格下行拖累。

2、凈息差環(huán)比拆解：凈息差環(huán)比下降8bp，資產(chǎn)端重定價和負債端資金成本上行共同拖累。資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降6bp、資金端成本環(huán)比上升2bp。1)資產(chǎn)端：定價下行、結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定。定價維度，預(yù)計價格進一步下降。一方面去年5年期LPR共計調(diào)降了35bp，存量貸款在一季度迎來集中重定價。另一方面在供給弱于需求的背景下，新發(fā)放貸款利率也有所降低。結(jié)構(gòu)維度，貸款占比持平;貸款中對公貸款占比提升、票據(jù)有所壓降，對價格有一定支撐。2)負債端：定價和結(jié)構(gòu)共同驅(qū)動。定價維度，主動負債成本環(huán)比仍保持上升。隨著資金市場利率上行，該行測算的上市銀行存量同業(yè)存單利率環(huán)比4Q22進一步提升了12bp。結(jié)構(gòu)維度，存款定期化占比提升。

3、行業(yè)整體非息收入增速有所回升、同比增8%(VS 4Q22同比增-7.4%)，手續(xù)費收入繼續(xù)負增，其他非息收入增長45.6%，增速大幅加快。1)凈手續(xù)費同比減少4.8%，由于四季度理財市場的大幅波動，居民大量贖回理財配置定期存款，因此理財手續(xù)費下降較多，而理財和基金代銷的回暖需要居民對市場信心的回暖，需要時間。2)凈其他非息收入大幅走高、同比增45.6%(VS 4Q22同比增-15.8%)。隨著四季度的債市波動逐漸平穩(wěn)，銀行的投資收益和公允價值變動損益都有了比較明顯的提升，而去年大行一季度由于債轉(zhuǎn)股凈值下跌有較大程度的負增(-42.6%)，因此在去年同期的低基數(shù)下今年一季度的其他非息高增被進一步放大。

4、資產(chǎn)質(zhì)量拆分分析：整體向好，存量和新生成壓力均較小，安全邊際高。行業(yè)不良凈生成環(huán)比下降。不良率、關(guān)注類占比、逾期率均處在歷史低位。撥備覆蓋率、撥貸比環(huán)比回升;撥備有釋放利潤空間。

行業(yè)預(yù)計上半年增速見底，下半年穩(wěn)步回升。

1、凈利息收入：今年上半年存量貸款集中重定價因此價格承壓，下半年重定價因素全部釋放，而且資產(chǎn)端收益率已經(jīng)處于比較低的中樞，再進一步下降的空間不大，政治局會議也透露出今年穩(wěn)增長預(yù)計沒有強刺激政策。負債端成本隨著中小銀行的存款利率下調(diào)緩釋貢獻逐步增加，預(yù)計下半年息差環(huán)比平穩(wěn)，對凈利息收入的同比負貢獻度收窄，利息收入下半年企穩(wěn)。

2、手續(xù)費和其他非息收入：1)其他非息收入預(yù)計穩(wěn)步增長。債市波動影響的逐漸消退，再加上去年同期基數(shù)逐步下來，預(yù)計投資收益和公允價值變動損益下半年會有穩(wěn)步提升。2)手續(xù)費增速預(yù)計緩慢回暖。手續(xù)費增長情況與資本市場行情走勢掛鉤，并且居民資產(chǎn)配置有一定的滯后性，需要市場明顯回暖，居民的資金配置才會重新進場，對應(yīng)手續(xù)費才有改善趨勢，預(yù)計邊際緩慢回暖。

風(fēng)險提示事件：經(jīng)濟下滑超預(yù)期。疫情影響超預(yù)期。