華創(chuàng)證券：寵物食品正處于出口環(huán)境優(yōu)化與頭部品牌快速突圍交點 頭部企業(yè)有望實現(xiàn)高增長

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，短期來看，國內(nèi)頭部寵物食品企業(yè)當(dāng)前海外業(yè)務(wù)占比仍較高，疫情管控政策優(yōu)化帶來的出口環(huán)境優(yōu)化有望帶動企業(yè)海外營收在Q2季度迎來快速增長;長期來看，頭部企業(yè)聚焦國內(nèi)主糧，品牌力逐步增強，預(yù)計在建產(chǎn)能將于未來3-5年左右逐步釋放，有望為自身國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展注入強大的增長動力，驅(qū)動寵物食品企業(yè)國內(nèi)業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，為公司業(yè)績增長創(chuàng)造新的增長空間。

標(biāo)的上，推薦平臺型龍頭天元寵物(301335.SZ)，重點關(guān)注本土寵物食品龍頭企業(yè)中寵股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)。

▍華創(chuàng)證券主要觀點如下：

邊際看海外：自有品牌突破前夜的邊際同樣重要

1)歐美日寵物成熟市場增速較低且穩(wěn)定，關(guān)注市場邊際增量機會。據(jù)Euromonitor統(tǒng)計，美國、西歐、日本寵物食品市場未來5年內(nèi)CAGR分別為5.29%/5.51%/2.58%，美國、西歐百年市場仍有5%以上增速，但已較為平穩(wěn)。當(dāng)前階段更應(yīng)關(guān)注歐洲市場地緣政治危機緩解后的觸底反彈機會以及來自印度尼西亞市場和俄羅斯新興市場增長機會。

2)疫后寵物展會、客戶洽談、驗場等活動陸續(xù)正常開展，寵物食品出口有望在Q2季度恢復(fù)。隨著疫情的結(jié)束，寵物食品企業(yè)和海外客戶的溝通加強，訂單獲取能力增強，從出口前瞻指數(shù)來看，PMI新出口訂單指數(shù)和波羅的海干散貨指數(shù)快速反彈也可預(yù)知出口正在逐步好轉(zhuǎn)，企業(yè)自1、2月獲取的訂單有望在Q2季度體現(xiàn)。

動能看國內(nèi)：國內(nèi)市場尚處于快速發(fā)展階段，為必爭之地

1)行業(yè)快速發(fā)展，培育增長新動能。2022年我國城鎮(zhèn)寵物消費規(guī)模為2706億元，近十年復(fù)合增長率達23.16%，行業(yè)正處于快速增長階段。貓糧規(guī)模在2020年首次超過狗糧，成為市場增長的新動能;犬貓單寵消費額連續(xù)四年正增長，為行業(yè)發(fā)展注入新動力。

2)對比海外成熟市場，集中度仍較低。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，我國2021年企業(yè)和品牌CR5分別為17.4%和12.6%，相較于美國的70.6%、25.5%和日本的63.5%、36.6%而言，均處于較低水平。

美國對我國發(fā)展具有終局借鑒意義，長期驅(qū)動力可概括為品牌高端化與集中度持續(xù)提升;日本寵食市場是國產(chǎn)品牌突破海外品牌限制的典型案例，可為我國寵食企業(yè)發(fā)展作為中期發(fā)展參照。

從品牌、產(chǎn)品、產(chǎn)能、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)四個層面看國產(chǎn)品牌的高度

1)品牌認可度：國產(chǎn)品牌蒸蒸日上，崛起正當(dāng)時。市占率前十中，國產(chǎn)品牌已占5席;天貓雙11、618活動中，麥富迪更是連續(xù)兩年占據(jù)第一。據(jù)《中國寵物行業(yè)白皮書》，寵物食品消費痛點中“可信賴的國產(chǎn)品牌少”降幅最高，2021年同比下降4.8個pct，信賴度大幅提高，國產(chǎn)品牌替代進行時。

2)產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)能力：頭部企業(yè)注重研發(fā)能力，已儲備有國際水平的寵食生產(chǎn)設(shè)備及技術(shù)。中寵、佩蒂以及乖寶研發(fā)中心均十分完善，圍繞新品研發(fā)、產(chǎn)品檢測、動物營養(yǎng)等方面全方位布局。當(dāng)前均已儲備多項國際化寵物食品生產(chǎn)技術(shù)，且頭部企業(yè)憑借資金優(yōu)勢，采購頂尖設(shè)備，為其產(chǎn)品高端化之路打下基礎(chǔ)。

3)產(chǎn)能布局：頭部企業(yè)瞄準(zhǔn)主糧市場，加速產(chǎn)能布局。2022年寵物主糧市場占據(jù)寵物食品市場份額近七成，是國內(nèi)外寵物食品企業(yè)重點爭奪的領(lǐng)域。當(dāng)前以中寵、佩蒂、乖寶為代表的企業(yè)紛紛加速主糧產(chǎn)能布局，中寵、佩蒂主糧產(chǎn)能長期規(guī)劃分別達21.8萬噸、12萬噸，乖寶在當(dāng)前主糧產(chǎn)能12.62萬噸基礎(chǔ)上擬募投5.85萬噸主糧產(chǎn)能。投產(chǎn)后，國產(chǎn)品牌市占率將進一步提高。

4)關(guān)注新國標(biāo)進程：國標(biāo)有待細化，新國標(biāo)出臺后有望提升行業(yè)整體質(zhì)量水平。頭部國產(chǎn)主糧質(zhì)量不遜于海外品牌，宣傳時以其符合國際標(biāo)準(zhǔn)為賣點之一，主要系現(xiàn)行本土寵糧標(biāo)準(zhǔn)缺乏體系，消費者信任度低。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2月17日發(fā)布的《擠壓膨化固態(tài)寵物(犬、貓)飼料生產(chǎn)質(zhì)量控制技術(shù)規(guī)范》為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化工作下好“先手棋”，寵物食品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化工作將在2023年進一步推進，預(yù)計新國標(biāo)出臺將為國產(chǎn)品牌品質(zhì)背書，加速淘汰行業(yè)低端產(chǎn)能。

風(fēng)險提示：

匯率波動，原材料價格大幅波動，外貿(mào)摩擦加劇，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，品牌和渠道建設(shè)不及預(yù)期。