東吳證券：全球充電樁需求與政策共振 有望迎來建設浪潮

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，隨公共領域車樁比下降+隨車配樁比例提升，預計到2025年中國/歐洲/美國充電樁市場空間達724/224/112億元，22-25年CAGR分別為+48%/+65%/+90%。海外市場在電動化早期且基數(shù)小，增速有望高于國內(nèi)市場。充電樁市場全球共振、內(nèi)資出海機遇已至，整樁環(huán)節(jié)建議關注盛弘股份(300693.SZ)、炬華科技(300360.SZ)、道通科技(688208.SH)、綠能慧充(600212.SH)等，模塊環(huán)節(jié)建議關注通合科技(300491.SZ)、優(yōu)優(yōu)綠能等，運營環(huán)節(jié)關注特銳德(300001.SZ)等。

▍東吳證券主要觀點如下：

全球充電樁需求與政策共振，有望迎來建設浪潮，25年市場規(guī)模破千億。

1)總量方面，全球電動化帶來充電樁內(nèi)生性需求，中/歐/美22年公共車樁比為6.7/10.1/14.8，樁的需求缺口逐年拉大;同時中美歐在充電基建總量上的指引、建設&運營的補貼較為明確，刺激充電樁總量高增。

隨公共領域車樁比下降+隨車配樁比例提升，預計到2025年中國/歐洲/美國充電樁市場空間達724/224/112億元，22-25年CAGR分別為+48%/+65%/+90%。海外市場在電動化早期且基數(shù)小，增速有望高于國內(nèi)市場。

2)結(jié)構方面，公共樁領域直流樁占比有望延續(xù)提升趨勢。一方面需求端里程焦慮帶來快充訴求加大，供給端國內(nèi)外運營商傾向于在公共領域投資直流樁，經(jīng)測算，中/歐/美到25年直流樁數(shù)量占比有望達49%/26%/21%，22-25年規(guī)模CAGR分別+56%/+76%/+112%。

分環(huán)節(jié)壁壘來看，充電模塊>運營>充電樁。

1)運營端格局集中，國內(nèi)22年CR5達68%，代表有特銳德、星星充電等，歐洲以EVBox、ABB、BP、殼牌等能源企業(yè)為主，美國CharPoint截至22年Q2市占超40%、直流樁領域Tesla市占率超50%;

2)充電樁格局極其分散，多數(shù)國內(nèi)企業(yè)在國內(nèi)外市場僅個位數(shù)份額，樁的壁壘較低，國內(nèi)樁企毛利率通常在20%以下;

3)充電模塊(成本占充電樁50%)格局相對集中，產(chǎn)品依賴電力電子技術，壁壘高于整樁。

海外市場利潤豐厚，國內(nèi)頭部樁企加速出海步調(diào)，歐洲相對美國、交流樁相對直流樁出海阻力更小。

受益于海外市場高價格+中國成熟的供應鏈體系，海外整樁&模塊毛利率高于國內(nèi)10pct+，吸引內(nèi)資加速出海。出海需要解決認證、政策、渠道三大核心要點：

1)歐洲市場認證時間短，政策限制少，直流樁投資較高的企業(yè)如殼牌/BP/ABB/施耐德等尋求性價比、服務響應更好的內(nèi)資企業(yè)做OEM，同時內(nèi)資樁企在歐洲經(jīng)銷商、車企和本地運營商方面也在加速綁定;

2)美國相比歐洲，認證數(shù)量更多、周期長且認證費用更大，美國政府補貼項目對本土化(制造、供應鏈)要求嚴苛，且充電樁下游格局集中，ChargePoint&特斯拉自制為主、代工訴求弱。

綜上，內(nèi)資樁企和模塊企業(yè)有望在歐洲率先放量，認證和政策成本相對較小，最有望實現(xiàn)量利齊升。

風險提示：

新能源車銷量不及預期，宏觀經(jīng)濟景氣度下滑，政策推進不及預期等。