天風(fēng)證券：存款降息打開銀行量價空間 板塊配置價值凸顯

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，存款降息給了銀行資產(chǎn)端定價的喘息空間，政策端下行資產(chǎn)定價的空間被打開，穩(wěn)息差與資產(chǎn)端降息兩者或可兼顧。4月MLF價格按兵不動，預(yù)計暫時資產(chǎn)端短期內(nèi)并無降息安排。近期出口數(shù)據(jù)向好、房地產(chǎn)行業(yè)邊際回暖，有效融資需求有望繼續(xù)回升，銀行信貸投放量升價穩(wěn)可期，基本面有望持續(xù)改善。隨著政策利好持續(xù)釋放，中國特色估值體系行情繼續(xù)演繹，銀行年報和一季報業(yè)績出爐，銀行板塊價值有望凸顯。

投資建議：繼續(xù)推薦招商銀行(600036.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、成都銀行(601838.SH)、農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

政策紅利再釋放，監(jiān)管鼓勵銀行負(fù)債成本降低

今年一季度隨著各項穩(wěn)增長政策靠前發(fā)力，整體來看國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。但與此同時，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇過程中回升基礎(chǔ)尚不牢固，無論是鞏固前期經(jīng)濟(jì)增長的“勝利果實”，還是推動經(jīng)濟(jì)整體上以及結(jié)構(gòu)性改善，仍需銀行信貸發(fā)力。近期監(jiān)管層給了銀行多項利好，在放松負(fù)債成本上給予政策支持，引導(dǎo)銀行解決息差收窄的問題：

一是引導(dǎo)中小銀行存款利率調(diào)降：4月以來，河南、廣東、湖北、陜西等多地至少20家中小銀行下調(diào)人民幣存款掛牌利率。

二是4月10日，利率自律機(jī)制發(fā)布《合格審慎評估實施辦法(2023年修訂版)》，增加規(guī)定“若銀行各關(guān)鍵期限定期存款和大額存單利率季度月均值較上年第二季度月均值調(diào)整幅度低于合意調(diào)整幅度的，在“定價行為”得分基礎(chǔ)上扣分。我們認(rèn)為監(jiān)管以上舉措體現(xiàn)了以下幾方面導(dǎo)向：

①銀行當(dāng)前息差收窄的壓力得到了監(jiān)管層的重視和呵護(hù)，體現(xiàn)了監(jiān)管對于銀行維持合理息差的關(guān)切，鼓勵其支持實體的同時兼顧合理營收空間;

②評分標(biāo)準(zhǔn)將不同期限的定期存款和大額存單利率降幅分別進(jìn)行考核，可以有效避免銀行為存款競爭僅下調(diào)部分期限存款定價的行為，將存款降息落到實處，中小銀行各期限存款定價有望全面下調(diào)。

③定價行為指標(biāo)的評價結(jié)果同時也將運用于宏觀審慎評估，直接關(guān)系到銀行評級，因此銀行有足夠動機(jī)嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，銀行息差仍需政策呵護(hù)

銀行作為本輪“穩(wěn)增長”重要的發(fā)力主體，一季度信貸順利實現(xiàn)“開門紅”。雖然積極因素累積增多，信貸投放上量，但是銀行的息差壓力仍然不容忽視。當(dāng)下時點政策端向銀行釋放紅利，助力銀行穩(wěn)息差、穩(wěn)營收，以實現(xiàn)內(nèi)生性增長、增強(qiáng)信貸動能，亦是當(dāng)下穩(wěn)增長的重要一環(huán)。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、政策力度不及預(yù)期、信貸需求不足