粵開(kāi)證券：碳酸鋰價(jià)格后續(xù)如何演繹？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，粵開(kāi)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，碳酸鋰產(chǎn)量及價(jià)格變化對(duì)下游鋰電池和新能源車的消費(fèi)預(yù)期以及電池技術(shù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)影響重大。受制于下游汽車銷量增速放緩，近期碳酸鋰價(jià)格“跌跌不休”。目前，碳酸鋰價(jià)格從高位回落，99.5%電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從去年底最高56.75萬(wàn)元/噸已跌至18.7萬(wàn)元/噸(4月17日價(jià)格)，跌幅超過(guò)65%。從供需關(guān)系的角度來(lái)看，隨著今年資源端產(chǎn)能逐步釋放疊加新能源汽車市場(chǎng)增速放緩，未來(lái)碳酸鋰價(jià)格中板或?qū)⑦\(yùn)行在20-30萬(wàn)元/噸的價(jià)格區(qū)間。

▍粵開(kāi)證券主要觀點(diǎn)如下：

鋰價(jià)格下跌原因分析

一是寧德時(shí)代鋰礦返利計(jì)劃。寧德時(shí)代計(jì)劃將未來(lái)三年訂單中一部分碳酸鋰原材料以20萬(wàn)元/噸的價(jià)格與合作車企結(jié)算。作為國(guó)內(nèi)電池龍頭企業(yè)，通過(guò)合同定價(jià)，不少車企以此為中長(zhǎng)期的“價(jià)格錯(cuò)”，促使碳酸鋰價(jià)格回落。

二是碳酸鋰庫(kù)存量較大。需求方面，工信部數(shù)據(jù)顯示，2022年全年中國(guó)鋰電池產(chǎn)量750Gwh，需要約52萬(wàn)噸碳酸鋰原料。而供給方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)碳酸鋰產(chǎn)能已有約54萬(wàn)噸，產(chǎn)量約34萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39.1%，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)能還將持續(xù)釋放。供過(guò)于求導(dǎo)致庫(kù)存持續(xù)上行。

三是新能源乘用車銷量增速不及預(yù)期。從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，2202至2203國(guó)內(nèi)新能源車同比增速翻倍，但從去年12月開(kāi)始，當(dāng)月新能源乘用車銷量同比增速下滑至51.9%，無(wú)其“國(guó)補(bǔ)”取消導(dǎo)致今年1月新能源乘用車銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)。今年以來(lái)，銷量低迷疊加消費(fèi)者觀望情緒，下游缺乏消費(fèi)需求動(dòng)力傳導(dǎo)至上游表現(xiàn)為碳酸鋰價(jià)格急劇下跌。

鋰價(jià)格下跌對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響

碳酸鋰價(jià)格下跌對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈最直接的影響體現(xiàn)在鋰電池端，碳酸鋰疊加其他環(huán)節(jié)材料價(jià)格下行，帶動(dòng)電池端成本下降。隨著鋰價(jià)持續(xù)下行將加速行業(yè)降價(jià)出清，行業(yè)格局或?qū)⒂瓉?lái)重新洗牌，供應(yīng)鏈及產(chǎn)能管理具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望率先獲得盈利修復(fù)。

后市展望與總結(jié)

目前，鋰鹽價(jià)格依舊持續(xù)下行，市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏悲觀。但對(duì)中長(zhǎng)期的鋰價(jià)運(yùn)行中框并不悲觀，后續(xù)鋰價(jià)能否企穩(wěn)回升還需要密切關(guān)注以下三個(gè)因素變化：

第一，新能源汽車新車銷量

從過(guò)去幾年銷量走勢(shì)來(lái)看，新能源汽車需求量于Q3-Q4會(huì)明顯增加，且儲(chǔ)能電池裝機(jī)量預(yù)期仍維持較高增速。因此，在碳酸鋰價(jià)格在成本支撐及穩(wěn)定需求預(yù)期下，碳酸鋰價(jià)格將會(huì)有階段性企穩(wěn)以及回暖，車企對(duì)電芯廠的訂單也將逐漸修復(fù)

第二，上游鋰鹽廠商優(yōu)質(zhì)碳酸鋰庫(kù)存量

短期內(nèi)，上游鋰鹽廠商優(yōu)質(zhì)碳酸鋰依舊稀缺，或進(jìn)一步支撐碳酸鋰價(jià)格。本次碳酸鋰價(jià)格快速下跌，主要原因也在于行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)過(guò)程中低端產(chǎn)能過(guò)剩

第三，國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)品出口增量

由于碳酸鋰價(jià)格國(guó)內(nèi)外差距巨大，目前東亞市場(chǎng)碳酸鋰和氫氧化鋰現(xiàn)貨價(jià)格比國(guó)內(nèi)高出約15萬(wàn)元/噸和20萬(wàn)元/噸。碳酸鋰出口量的增加將在一定程度上分?jǐn)倗?guó)內(nèi)市場(chǎng)的庫(kù)存壓力，助力碳酸錘價(jià)格提前止跌回穩(wěn)

從供需關(guān)系的角度來(lái)看：供給側(cè)，低成本鹵水提鋰產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，將對(duì)來(lái)自中國(guó)和澳大利亞高成本的礦石提鋰供應(yīng)商擴(kuò)張形成壓力，登加21-22年國(guó)內(nèi)企業(yè)密集并購(gòu)買礦，在達(dá)產(chǎn)之后供給增加對(duì)鋰價(jià)格形成一定制約。需求側(cè)，從新能源車企銷量長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，未來(lái)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)期，長(zhǎng)期增速或?qū)⒂兴啪彙?/p>

因此，隨著今年資源端產(chǎn)能逐步釋放疊加新能源汽車市場(chǎng)增速放緩，碳酸鋰中期價(jià)格中板可能運(yùn)行在20-30萬(wàn)元/噸的價(jià)格區(qū)間。

從鋰電產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰的市場(chǎng)預(yù)期都在不斷修正，隨著碳酸鋰價(jià)格的大幅下滑，此前國(guó)積居奇、炒作的投機(jī)商會(huì)慢慢出清，行業(yè)會(huì)逐漸回歸理性。屆時(shí)碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定和逐步回歸也將更利于產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。但鑒于通貨膨脹、人工成本上升等因素會(huì)推動(dòng)鋰全行業(yè)的成本曲線走高，鋰價(jià)或?qū)㈦y以回到過(guò)往的低谷

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車增速不及預(yù)期、上游鋰庫(kù)存未能及時(shí)消化、產(chǎn)能利用率未能達(dá)標(biāo)。