華創(chuàng)證券：豬價(jià)持續(xù)低位或加速產(chǎn)能去化 周期底部信號(hào)有望確認(rèn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，豬價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，行業(yè)產(chǎn)能或持續(xù)去化，周期底部信號(hào)有望確認(rèn)。截至4月中旬，豬價(jià)仍在14元/kg低位震蕩，自繁自養(yǎng)、外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為-347元/頭和-458元/頭，行業(yè)養(yǎng)殖盈利持續(xù)為負(fù)，養(yǎng)殖主體現(xiàn)金流壓力極大，行業(yè)產(chǎn)能或持續(xù)去化。短期看在需求轉(zhuǎn)弱背景下預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格維持低位震蕩。展望未來(lái)，豬價(jià)持續(xù)低位或加速產(chǎn)能去化，疊加疫情防控政策優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇，有望為未來(lái)豬價(jià)維持較樂(lè)觀(guān)水平提供更強(qiáng)支撐，成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望獲得更好的盈利表現(xiàn)。

華創(chuàng)證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

3月份12家上市豬企生豬銷(xiāo)售收入合計(jì)187.22億元，同增33.14%。

其中同比增長(zhǎng)率最高的企業(yè)為唐人神，同比+189.59%;最低為金新農(nóng)，同比-56.19%。3月均價(jià)同比高于去年約3.2元/公斤，疊加銷(xiāo)量同比較為明顯上升，收入仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)。價(jià)格端，3月生豬銷(xiāo)售均價(jià)15.24元/公斤，生豬銷(xiāo)售均價(jià)環(huán)比普遍有所上升。其中，金新農(nóng)銷(xiāo)售均價(jià)最高為20.13元/公斤;正邦科技銷(xiāo)售均價(jià)最低為14.82元/公斤。下游消費(fèi)仍偏弱，凍品入庫(kù)意愿增加，3月凍品庫(kù)容率為18.41%，環(huán)比上升3%。

3月份13家上市豬企生豬銷(xiāo)量合計(jì)為1161.98萬(wàn)頭，同增0.5%。

其中，華統(tǒng)股份(18.78萬(wàn)頭，yoy+129.59%)、唐人神(26.60萬(wàn)頭，yoy+103.68%)、羅牛山(6.96萬(wàn)頭，yoy+102.33%)同比增速靠前，主要系公司豬場(chǎng)產(chǎn)能陸續(xù)釋放帶來(lái)生豬出欄增加。新希望(169.10萬(wàn)頭，yoy+18.51%)、大北農(nóng)(45.28萬(wàn)頭，yoy+21.10%)、天康生物(21.14萬(wàn)頭，yoy+24.57%)同比增長(zhǎng)率相對(duì)靠后。全年出欄完成進(jìn)度方面，新希望、大北農(nóng)、東瑞股份全年出欄進(jìn)度完成率相對(duì)較快，分別為25.49%、23.96%、23.32%。

3月生豬出欄體重環(huán)比提升至122.01公斤。

3月行業(yè)生豬出欄體重環(huán)比提升1.48%，接近于22年5月水平。2-3月生豬均重有所回升，3月重回122公斤水平，原因系2月二次育肥隨著豬價(jià)回升擇機(jī)出欄所致。牧原股份3月出欄均重為116.63kg，環(huán)比+1.92%。溫氏股份、天康生物、大北農(nóng)、金新農(nóng)、正邦科技5家樣本豬企商品豬出欄均重分別為119.10kg、123.82kg、113.40kg、53.99kg、75.48kg，環(huán)比變化分別為-0.08%、+1.36%、-0.45%、-12.23%、+40.66%，其中金新農(nóng)降幅最大。

豬流行性腹瀉沖擊仔豬供給，推高仔豬價(jià)格走勢(shì)，集團(tuán)場(chǎng)加速出欄。

3月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)從-189.90元/頭下降至-283.12元/頭，外購(gòu)豬養(yǎng)殖利潤(rùn)從-284.79元/頭下降至-486.04元/頭。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，3月全國(guó)22省仔豬銷(xiāo)售均價(jià)39.68元/公斤，環(huán)比上升10.41%，同比上漲57.99%。據(jù)公告顯示，3月份天邦食品銷(xiāo)售仔豬5.89萬(wàn)頭，環(huán)比上升145.35%，唐人神銷(xiāo)售仔豬2.57萬(wàn)頭，環(huán)比上升42.78%。

投資建議：經(jīng)過(guò)股價(jià)調(diào)整，多數(shù)養(yǎng)豬股估值重回底部位置，該行認(rèn)為，待豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口。歷史上看，只要行業(yè)內(nèi)的企業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)、成本沒(méi)有失控，每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業(yè)規(guī)?；顺北尘跋拢瑑?yōu)質(zhì)企業(yè)(高ROE和高成長(zhǎng))的擴(kuò)產(chǎn)在不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此市值底部長(zhǎng)期持續(xù)抬高，建議重點(diǎn)關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)顯著、頭均盈利能力強(qiáng)的牧原股份(002714.SZ)、東瑞股份(001201.SZ)等，關(guān)注天康生物(002100.SZ)、神農(nóng)集團(tuán)(605296.SH)、巨星農(nóng)牧(603477.SH)、新希望(000876.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，上市公司成本改善低于預(yù)期。