華創(chuàng)證券：生豬產(chǎn)能或加速去化 重點(diǎn)關(guān)注成本領(lǐng)先企業(yè)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，3月涌益樣本能繁存欄環(huán)比-1.95%，生豬行業(yè)產(chǎn)能或持續(xù)去化。短期看在需求轉(zhuǎn)弱背景下預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格維持低位震蕩。展望未來(lái)，豬價(jià)持續(xù)低位或加速產(chǎn)能去化，疊加疫情防控政策優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇，有望為未來(lái)豬價(jià)維持較樂(lè)觀(guān)水平提供更強(qiáng)支撐，成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望獲得更好的盈利表現(xiàn)。經(jīng)過(guò)股價(jià)調(diào)整，多數(shù)養(yǎng)豬股估值重回底部位置，該行認(rèn)為，待豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口。

華創(chuàng)證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

累計(jì)至2月，12家上市豬企生豬銷(xiāo)售收入合計(jì)316.95億元，同增44.57%。2月份11家上市豬企生豬銷(xiāo)售收入合計(jì)91.94億元，同增102.42%。其中同比增長(zhǎng)率最高的企業(yè)為天康生物，同比+256.67%;最低為正邦科技，同比-11.51%。節(jié)后豬價(jià)同比略弱，但是出欄節(jié)奏恢復(fù)，收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)。價(jià)格端，2月生豬銷(xiāo)售均價(jià)15.07元/公斤，生豬銷(xiāo)售均價(jià)普遍有所下滑。其中，金新農(nóng)銷(xiāo)售均價(jià)最高為17.97元/公斤(剔除仔豬、種豬影響后商品豬均價(jià)為14.80元/公斤);天邦食品銷(xiāo)售均價(jià)最低為13.94元/公斤。

2月，12家上市豬企(剔除未單獨(dú)披露2月數(shù)據(jù)的牧原股份)共銷(xiāo)售生豬667.55萬(wàn)頭，同比上升75.54%，上市企業(yè)規(guī)模均有擴(kuò)張。其中2月份華統(tǒng)股份(18.45萬(wàn)頭，yoy+214.82%)、天康生物(19.89萬(wàn)頭，yoy+147.70%)、東瑞股份(7.40萬(wàn)頭，yoy+145.85%)同比增速靠前;大北農(nóng)(49.07萬(wàn)頭，yoy+74.63%)、正邦科技(67.40萬(wàn)頭，yoy+34.75%)、新希望(173.30萬(wàn)頭，yoy+77.33%)同比增長(zhǎng)率相對(duì)靠后。全年出欄完成進(jìn)度方面，大北農(nóng)、新希望、傲農(nóng)生物全年出欄進(jìn)度完成率相對(duì)較快，分別為16.42%、16.35%、15.32%。

2月份生豬出欄體重環(huán)比小幅回升。涌益咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示自2022年1月以來(lái)，生豬出欄均重不斷上漲，12月開(kāi)始下降。2023年來(lái)全國(guó)商品豬出欄體重呈下降趨勢(shì)，2月底全國(guó)商品豬出欄體重為120.23公斤，月環(huán)比+0.3%，小幅回升。牧原股份1-2月出欄均重為114.44kg，環(huán)比-2.58%。溫氏股份、天康生物、大北農(nóng)、金新農(nóng)、正邦科技5家樣本豬企商品豬2月出欄均重為119.20kg、122.16kg、113.91kg、61.51kg、53.66kg，環(huán)比變化分別為+0.67%、+3.26%、-2.37%、-27.02%、-23.27%。該行認(rèn)為原因系豬價(jià)持續(xù)低迷導(dǎo)致企業(yè)加快銷(xiāo)售節(jié)奏，降低出欄均重，平衡現(xiàn)金流。同比來(lái)看，或受22年10月開(kāi)始的二育、壓欄等因素影響，行業(yè)整體出欄均重高于去年。樣本企業(yè)中溫氏股份、天康生物高于去年同期，金新農(nóng)、大北農(nóng)、正邦科技低于去年同期。本輪豬病或?qū)⒊掷m(xù)影響，該行預(yù)計(jì)各企業(yè)將加快補(bǔ)欄節(jié)奏。

2月冬季豬病或?qū)ψ胸i供給有所影響，整體市場(chǎng)售價(jià)走強(qiáng)、成交偏弱。2月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)從-396.13元/頭上漲至-234.67元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)從-446.16元/頭上漲至-298.06元/頭。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2月全國(guó)22省仔豬銷(xiāo)售均價(jià)35.94元/公斤，環(huán)比-3.89%，同比+38.10%。

投資建議：3月涌益樣本能繁存欄環(huán)比-1.95%，行業(yè)產(chǎn)能或持續(xù)去化。涌益樣本數(shù)據(jù)顯示3月能繁存欄環(huán)比-1.95%，產(chǎn)能去化或加速。探究其原因，仔豬尚有100元/頭左右盈利背景下主動(dòng)淘汰可能性較低，大概率是豬病影響下的被動(dòng)淘汰。而當(dāng)前行業(yè)養(yǎng)殖盈利持續(xù)為負(fù)，截止至2023年4月第一周，自繁自養(yǎng)、外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為-326元/頭和-477元/頭，持續(xù)虧損將消耗養(yǎng)殖主體現(xiàn)金流，行業(yè)產(chǎn)能或持續(xù)去化。短期看在需求轉(zhuǎn)弱背景下預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格維持低位震蕩。展望未來(lái)，豬價(jià)持續(xù)低位或加速產(chǎn)能去化，疊加疫情防控政策優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇，有望為未來(lái)豬價(jià)維持較樂(lè)觀(guān)水平提供更強(qiáng)支撐，成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望獲得更好的盈利表現(xiàn)。

經(jīng)過(guò)股價(jià)調(diào)整，多數(shù)養(yǎng)豬股估值重回底部位置，該行認(rèn)為，待豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口。歷史上看，只要行業(yè)內(nèi)的企業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)、成本沒(méi)有失控，每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業(yè)規(guī)?；顺北尘跋拢瑑?yōu)質(zhì)企業(yè)(高ROE和高成長(zhǎng))的擴(kuò)產(chǎn)在不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此市值底部長(zhǎng)期持續(xù)抬高。

建議重點(diǎn)關(guān)注頭部企業(yè)：牧原股份(002714.SZ)、新希望(000876.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)，彈性標(biāo)的關(guān)注新五豐(600975.SH)、東瑞股份(001201.SZ)、京基智農(nóng)(000048.SZ)、巨星農(nóng)牧(603477.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，上市公司成本改善低于預(yù)期