天風(fēng)證券：特步國(guó)際(01368)動(dòng)銷表現(xiàn)出色 提振全年成長(zhǎng)預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在動(dòng)銷帶動(dòng)下，特步國(guó)際(01368)有望加速去庫(kù)折扣收窄，產(chǎn)品矩陣持續(xù)成熟，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升。公司成功卡位跑步領(lǐng)域，通過專業(yè)化品牌升級(jí)占領(lǐng)用戶心智，伴隨多地馬拉松賽事重啟，或?qū)⒇暙I(xiàn)更多銷售和業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì) FY23-25收入分別為 149.5、174.3、201.4 億人民幣，歸母凈利潤(rùn)分別為 11.5、13.9、17.1 億人民幣，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.43、0.53、0.65 元人民幣/股，PE 分別為20X、16X、13X。

事件：

公司 23Q1 零售增長(zhǎng)同增約 20%，零售折扣 7-75 折，渠道庫(kù)存少于 5 個(gè)月。預(yù)計(jì)特步 Q1 流水或領(lǐng)跑運(yùn)動(dòng)，折扣控制健康，庫(kù)存逐步回歸合理。

流水：隨著疫情穩(wěn)定，線下復(fù)蘇，在 22Q1 高基數(shù)下，23Q1 全渠道流水同增 20%。

折扣：23Q1 零售折扣 7-75 折同比基本持平，預(yù)計(jì)隨著新品上市折扣收窄，23Q2 折扣有望優(yōu)于 Q1。

庫(kù)存：渠道庫(kù)存少于 5 個(gè)月，環(huán)比減少 0.5 個(gè)月。

▍天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

主品牌深耕跑步領(lǐng)域，多維發(fā)力夯實(shí)領(lǐng)先地位

特步覆蓋一流的跑步產(chǎn)品、馬拉松贊助、特步跑步俱樂部及特跑族會(huì)員，鞏固在跑步的領(lǐng)先地位。截止到 2022 年 12 月 31 日，特步共有 49 個(gè)跑步俱樂部，超過 170 萬(wàn)名特跑族會(huì)員。

2022 年，特步跑鞋在中國(guó)馬拉松男運(yùn)動(dòng)員百?gòu)?qiáng)中整體穿著率排名第一，連續(xù)四年位踞國(guó)產(chǎn)品牌第一，首次超越國(guó)際品牌。

青少年引領(lǐng)運(yùn)動(dòng)，把握新興市場(chǎng)機(jī)會(huì)

公司持續(xù)加大童裝業(yè)務(wù)投入，成功重組產(chǎn)品、品牌和銷售渠道。根據(jù)歐睿國(guó)際，按零售市場(chǎng)份額計(jì)算，2022 年特步兒童業(yè)務(wù)在所有國(guó)內(nèi)體育品牌中排名第二?！膀滉?yáng)計(jì)劃”全方位加持校園運(yùn)動(dòng)實(shí)測(cè)，以科學(xué)技術(shù)賦能助推大國(guó)少年體育素養(yǎng)提升。

加強(qiáng)渠道建設(shè)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品賦能索康尼發(fā)展

通過特步跑步俱樂部及在中國(guó)內(nèi)地高線城市的高端商場(chǎng)開設(shè)新店，以擴(kuò)展索康尼的零售網(wǎng)絡(luò)。截止到 2022 年 12 月 31 日，索康尼在中國(guó)內(nèi)地有 69家門店。

同時(shí)索康尼多款跑鞋上市，包括啡翼、啡鵬、菁華等，滿足跑者多樣需求，在 2023 年廈門馬拉松破三跑者穿著率排名中進(jìn)一步提升至國(guó)際品牌第二。

加速高線城市布局，蓋世威有望快速成長(zhǎng)

蓋世威以網(wǎng)球?yàn)槠放苹?，專注網(wǎng)球運(yùn)動(dòng)時(shí)尚;自首間門店于 22 年 1 月開業(yè)以來(lái)，公司在 22H2 加快在高線城市的布局，產(chǎn)品與定位或獲市場(chǎng)驗(yàn)證。截止到 2022 年 12 月 31 日，蓋世威在亞太地區(qū)(包括中國(guó)內(nèi)地)有 72 家門店。預(yù)計(jì) 23 年在公司將繼續(xù)加大投入，品牌規(guī)模有望提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，人工開支、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率提升，終端門店拓展速度不及預(yù)期，線下恢復(fù)不及預(yù)期，運(yùn)動(dòng)品牌行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。