中信建投：軍工行業(yè)或迎新一輪景氣周期 板塊加配正當(dāng)時(shí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，按照此前五年規(guī)劃周期前低后高的經(jīng)驗(yàn)，隨著“十四五”規(guī)劃進(jìn)入后半階段，當(dāng)前軍工板塊的估值已接近2020年第四個(gè)底部區(qū)間，處于景氣切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，高性價(jià)比更加凸顯，2023年軍工國(guó)改有望密集落地，板塊估值有望實(shí)現(xiàn)切換。中信建投表示，建議堅(jiān)定加大配置力度，首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績(jī)?cè)鏊倏臁钡臉?biāo)的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標(biāo)的。

同時(shí)，建議關(guān)注軍貿(mào)、國(guó)改受益標(biāo)的，包括先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈、導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈;海軍產(chǎn)業(yè)鏈;軍工信息化產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)改方面，首選已完成基本整體上市且激勵(lì)機(jī)制理順的龍頭標(biāo)的，次選有較大資產(chǎn)整合空間或激勵(lì)機(jī)制有望理順的公司。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

1、截至2023年4月16日，中信建投跟蹤的軍工行業(yè)上市公司中106家已經(jīng)公布了2022年年報(bào)或2023年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)。106家公司2022年?duì)I業(yè)收入整體增長(zhǎng)9.79%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.28%，若剔除非經(jīng)常性損益占比較大的中船防務(wù)的業(yè)績(jī)，整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為20.20%。總體來講，盡管2022年有疫情等不利因素影響，軍工行業(yè)仍然維持了較高水平業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2、其中，共有22家公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)超過30%，33家公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過30%。增速較快的公司主要有兩類，一是所在行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率提升的公司，如紫光國(guó)微、振華風(fēng)光、航發(fā)控制、華秦科技等，二是公司所在細(xì)分型號(hào)或者子行業(yè)放量的公司，如航天彩虹等。軍工行業(yè)因其計(jì)劃性、批量采購等特點(diǎn)，存在景氣度上下游傳導(dǎo)的周期，2022年部分電子元器件、材料等公司處于景氣高位向下階段，增速較此前有所放緩。按照此前五年規(guī)劃周期前低后高的經(jīng)驗(yàn)，隨著“十四五”規(guī)劃進(jìn)入后半階段，軍工行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喚皻庵芷凇?/p>

3、當(dāng)前軍工板塊的估值已接近2020年第四個(gè)底部區(qū)間，高性價(jià)比更加凸顯，建議堅(jiān)定加大配置力度。2022 年初以來中證軍工指數(shù)下跌24.92%，板塊估值得到了充分消化，高性價(jià)比更加凸顯。目前中證軍工板塊 PE 為53.75倍，處于歷史低位。此外，從跟蹤的核心重點(diǎn)公司來看，23 年上游、中游、下游的平均估值水平依次為26、28、45倍。中信建投認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊正處于景氣切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，板塊高性價(jià)比更加凸顯，2023年軍工國(guó)改有望密集落地，板塊估值有望實(shí)現(xiàn)切換，加配軍工板塊正當(dāng)時(shí)。

4、投資策略：核心推薦高景氣龍頭，重點(diǎn)關(guān)注軍貿(mào)、國(guó)改受益標(biāo)的。首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績(jī)?cè)鏊倏臁钡臉?biāo)的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標(biāo)的，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注軍貿(mào)、國(guó)改受益標(biāo)的：

1)先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：當(dāng)前處于成熟型號(hào)替換、新型號(hào)放量階段，景氣度切換帶來多核驅(qū)動(dòng)；

2)航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：整機(jī)保持高速交付，重點(diǎn)關(guān)注上游材料類標(biāo)的和整機(jī)廠；

3)導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈：整體分化明顯，新型號(hào)驅(qū)動(dòng)有望再創(chuàng)新高；

4)海軍產(chǎn)業(yè)鏈：新造艦高峰來臨，新四化迎來廣闊空間；

5)軍工信息化產(chǎn)業(yè)鏈：信息化智能化融合發(fā)展，國(guó)產(chǎn)替代強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)。

國(guó)改方面，首選已完成基本整體上市且激勵(lì)機(jī)制理順的龍頭標(biāo)的，次選有較大資產(chǎn)整合空間或激勵(lì)機(jī)制有望理順的公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)防預(yù)算增長(zhǎng)不及預(yù)期;武器裝備交付不及預(yù)期;相關(guān)改革進(jìn)展不及預(yù)期。