中信證券：煤價(jià)短期下跌的預(yù)期已充分反應(yīng) Q2或是年內(nèi)底部

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期煤價(jià)表現(xiàn)弱于預(yù)期，但板塊已較為充分的反映了煤價(jià)短期下跌的預(yù)期。Q1煤價(jià)雖然同比小幅走弱，預(yù)計(jì)上市公司業(yè)績(jī)同比波動(dòng)則相對(duì)溫和。目前板塊P/E估值整體處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價(jià)值吸引力。該行認(rèn)為煤炭板塊目前有安全邊際，后續(xù)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的預(yù)期、美元及全球大宗商品價(jià)格預(yù)期的改善、“中特估”體系等因素都有望成為Q2中期板塊反彈的催化劑。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

2023年Q1煤種價(jià)格分化，整體呈下降趨勢(shì)。

2023年第一季度煤價(jià)平均下降幅度達(dá)4.47%(不含焦炭，含焦炭跌幅為5.08%)。分煤種看，無(wú)煙煤價(jià)格有一定漲幅，平均上升3.03%;動(dòng)力煤價(jià)格維持平穩(wěn)，同比平均上漲0.53%,主要是產(chǎn)地高卡煤同比有所上漲,港口及中低熱值煤價(jià)同比都有所下降;焦煤價(jià)格同比降幅最多，平均跌幅達(dá)10.68%。環(huán)比而言，動(dòng)力煤價(jià)格平均下跌15.18%，無(wú)煙煤/焦煤/焦炭?jī)r(jià)格分別環(huán)比變動(dòng)+0.10%/-0.26%/-0.83%。

預(yù)計(jì)一季度龍頭煤企業(yè)績(jī)整體同比持平。

雖然煤價(jià)同比出現(xiàn)一定的下跌,但跌幅相對(duì)溫和。平均而言，該行跟蹤的樣本企業(yè)凈利潤(rùn)整體同比穩(wěn)定，主要有三個(gè)因素支撐業(yè)績(jī)：1)部分公司低價(jià)長(zhǎng)協(xié)占比高，市場(chǎng)煤價(jià)下跌在公司均價(jià)中的影響有限;2)部分公司有新礦投產(chǎn)或兼并收購(gòu)，產(chǎn)量有顯著增長(zhǎng);3)部分公司去年同期成本水平較高，今年Q1成本有一定的控制。

二季度行業(yè)基本面展望：短期壓力明顯，預(yù)計(jì)5月中下旬煤價(jià)企穩(wěn)反彈。

目前從高頻數(shù)據(jù)觀察，需求弱于預(yù)期。4月以來(lái)，沿海8省電廠日耗同比雖然維持小幅增長(zhǎng)，但考慮去年用電低基數(shù)及Q2偏強(qiáng)的水電出力，目前的增速顯示需求并不旺盛，而4～5月份是動(dòng)力煤傳統(tǒng)的淡季，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)接下來(lái)還處于調(diào)整階段，低點(diǎn)或在900元/噸附近，預(yù)計(jì)5月中下旬隨夏天旺季到來(lái)及工業(yè)活動(dòng)的逐漸恢復(fù)，動(dòng)力煤價(jià)或重新進(jìn)入上漲通道。焦煤價(jià)格短期也隨產(chǎn)業(yè)鏈而調(diào)整，鋼價(jià)的下行引發(fā)了黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)縮水，預(yù)計(jì)5月中下旬焦煤價(jià)格也會(huì)隨動(dòng)力煤價(jià)止跌企穩(wěn)。預(yù)計(jì)二季度動(dòng)力煤價(jià)同比或下跌15～20%，焦煤價(jià)格同比或下降或超過(guò)30%，板塊中報(bào)業(yè)績(jī)或出現(xiàn)顯著下滑。但該行依然看好下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏加快及地產(chǎn)開(kāi)工的企穩(wěn)，預(yù)計(jì)將有效推動(dòng)煤價(jià)進(jìn)入上漲通道。

投資策略：反彈空間仍在，等待催化劑共振。

目前板塊P/E估值整體處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價(jià)值吸引力。該行認(rèn)為煤炭板塊目前有安全邊際，后續(xù)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的預(yù)期、美元及全球大宗商品價(jià)格預(yù)期的改善、“中特估”體系等因素都有望成為Q2中期板塊反彈的催化劑。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)改善有限，影響煤炭需求和煤價(jià)預(yù)期;新增產(chǎn)能集中投放，壓制煤炭?jī)r(jià)格;海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌。