十年復(fù)合增長(zhǎng)率超30% 昊海生物科技(06826)的底氣在哪?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，昊海生物科技(06826)近日舉辦投資者交流會(huì)。東方財(cái)富證券參加并發(fā)布研報(bào)稱，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)較好。十年以來，公司收入及利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為30%以上。2017年上半年，公司收入為6.05億元，同比增長(zhǎng)63%;凈利潤(rùn)約為1.87億元，同比增長(zhǎng)23%。

醫(yī)療美容及創(chuàng)面護(hù)理板塊快速增長(zhǎng)

1) 玻尿酸系列： 一代“海薇”，于2013年9月獲CFDA批準(zhǔn)，2014年推向市場(chǎng)，當(dāng)年銷售額為2600萬，2015年8700萬，2016年1.88億，產(chǎn)品收入增長(zhǎng)非常快。

目前國內(nèi)玻尿酸注冊(cè)證已達(dá)近20個(gè)，公司于今年2月份推出 玻尿酸二代“姣蘭”，海薇主要用于塑形，嬌蘭主要為靜態(tài)填充，“海薇+嬌蘭”組合可以維持玻尿酸快速增長(zhǎng); 三代已經(jīng)處于臨床尾期。

“海薇”報(bào)批用時(shí)7年，“姣蘭”用時(shí)3年，預(yù)計(jì)三代在更充分的準(zhǔn)備下也會(huì)很快上市。2017年上半年玻尿酸板塊收入為1.7億，屬于公司快速增長(zhǎng)的產(chǎn)品系列。預(yù)計(jì)玻尿酸終端價(jià)格下滑空間有限，公司將繼續(xù)保持較好的市場(chǎng)份額。

2 )重組人表皮因子 (康合素) ：為公司獨(dú)家產(chǎn)品，國家一類新藥，主要為促進(jìn)傷口快速修復(fù)，今年從工傷醫(yī)保調(diào)整到了乙類醫(yī)保。今年上半年其銷售收入同比增長(zhǎng)30%。

防粘連產(chǎn)品、眼科粘彈劑穩(wěn)定增長(zhǎng)。外傷手術(shù)中使用防粘連產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)防逐漸成為專家共識(shí)，醫(yī)院認(rèn)知度提高，防粘連產(chǎn)品每年將保持15%左右的增長(zhǎng)。眼科粘彈劑起到支撐和保護(hù)細(xì)胞的作用，是白內(nèi)障手術(shù)中必須使用的核心耗材之一，近兩年其銷量增加得益于民營機(jī)構(gòu)白內(nèi)障手術(shù)量的提升。

人工晶狀體將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。并購5家企業(yè)后公司進(jìn)入眼科高端領(lǐng)域，并且擁有6個(gè)人工晶狀體品牌，零售價(jià)300-20000元。2016年，白內(nèi)障手術(shù)為269萬臺(tái)，按照銷量計(jì)算，公司可能占據(jù)30%市場(chǎng)份額。

公司收入

1.十年以來收入及凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率均超過30%;2017年上半年收入6.05億，同比增長(zhǎng)63%;

2.手術(shù)防粘連和眼科粘彈劑領(lǐng)域維持十年市場(chǎng)份額第一：防粘連領(lǐng)域每年市場(chǎng)份額均保持在50%左右，眼科粘彈劑保持在40%左右。還有重組人表皮生長(zhǎng)因子也在市場(chǎng)第二位置。

五大產(chǎn)品布局

HA系列、幾丁糖系列、醫(yī)用膠原蛋白海綿、重組人表皮生長(zhǎng)因子和人工晶狀體，涉及骨科、醫(yī)美及創(chuàng)面護(hù)理、外科和眼科四大領(lǐng)域。

骨科：兩大系列產(chǎn)品(HA和醫(yī)用幾丁糖)，適應(yīng)癥都是骨關(guān)節(jié)炎，都屬于病程改善藥，中早期使用。二者區(qū)別是HA是以藥品注冊(cè)、醫(yī)用幾丁糖是以三類器械注冊(cè)的，二者是藥械組合產(chǎn)品系列。

HA注射液一個(gè)療程5針，每周一次，一針100左右(各個(gè)省市不太一樣，乙類醫(yī)保);醫(yī)用幾丁糖是公司獨(dú)家產(chǎn)品，一個(gè)療程3次，每?jī)芍艽蛞淮?，器械可以自主定價(jià)，500-600一次

醫(yī)美及創(chuàng)面護(hù)理：兩大產(chǎn)品系列，第一個(gè)就是玻尿酸(海薇)，于2013年9月獲CFDA批準(zhǔn)，2014年推向市場(chǎng)，當(dāng)年銷售額為2600萬，2015年8700萬，2016年1.88億，產(chǎn)品增長(zhǎng)非?？?。

目前國內(nèi)玻尿酸注冊(cè)已達(dá)近20個(gè)，公司于今年2月份推出玻尿酸二代(姣蘭)，海薇是塑形，嬌蘭是靜態(tài)填充，海薇+嬌蘭組合可以維持玻尿酸快速增長(zhǎng)。2017年上半年玻尿酸板塊1.7億，屬于公司快速增長(zhǎng)的產(chǎn)品系列。第二個(gè)系列是重組人表皮生長(zhǎng)因子，是公司獨(dú)家產(chǎn)品，一類新藥，主要是促進(jìn)傷口快速修復(fù)。今年從工傷醫(yī)保調(diào)整到了乙類醫(yī)保。今年上半年銷售收入同比增長(zhǎng)30%。

外科(防粘連止血板塊)：一個(gè)是HA和醫(yī)用幾丁糖，用于防粘連，每年保持15%左右增長(zhǎng);另一個(gè)是醫(yī)用膠原蛋白海綿，止血材料，采用凍干技術(shù)將膠原蛋白變成海綿狀物質(zhì)。從2014年開始推廣，目前擁有國內(nèi)最全規(guī)格的醫(yī)用膠原蛋白海綿，可代謝，術(shù)后不用取出。

眼科：眼科粘彈劑起到支撐和保護(hù)細(xì)胞的作用，維持15%左右增長(zhǎng)。由此進(jìn)入更高的領(lǐng)域——人工晶狀體，并購5家企業(yè)后公司擁有6個(gè)人工晶狀體品牌，零售價(jià)300~20000元，白內(nèi)障手術(shù)2016年269萬臺(tái)，按照銷量計(jì)算，公司可能占據(jù)30%市場(chǎng)份額。

營銷網(wǎng)絡(luò)

直銷280人，主要負(fù)責(zé)新產(chǎn)品和毛利較高的產(chǎn)品(海薇、醫(yī)用幾丁糖);經(jīng)銷商1800家，主要負(fù)責(zé)公司成熟產(chǎn)品，如眼科粘彈劑和防粘連產(chǎn)品;上半年直銷和經(jīng)銷收入比29：71，直銷部分在上漲，2016年是26：74。

研發(fā)

目前公司有26個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，很大一部分為應(yīng)用型研發(fā)，通過增加劑型和適應(yīng)癥方面。2016年公司成立兩個(gè)工作站，博士后工作站和專家院士工作站。

Q&A 環(huán)節(jié)

Q： 防粘連產(chǎn)品是手術(shù)一定要用嗎?

A：專家共識(shí)是推薦醫(yī)生在外傷手術(shù)中使用防粘連產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)防，國外很普遍，但國內(nèi)的話考慮費(fèi)用等問題使用率沒有國外高，但現(xiàn)在慢慢地覺得防粘連產(chǎn)品還是有必要的，每年15%增長(zhǎng)，在醫(yī)院認(rèn)知度提高。

Q： 眼科粘彈劑一定要用嗎?

A：在白內(nèi)障手術(shù)中必須使用的核心耗材之一，因?yàn)榘蜒矍蚯懈钪笠醚劭普硰梽┢鸬街魏捅Ｗo(hù)作用。另一個(gè)必須使用的是人工晶狀體。

Q ： 眼科粘彈劑市場(chǎng)情況?有壁壘嗎?注冊(cè)周期?

A：民營機(jī)構(gòu)崛起之前每年白內(nèi)障手術(shù)也就不到200萬臺(tái)，所以眼科粘彈劑的使用受限于白內(nèi)障手術(shù)量，所以近兩年眼科粘彈劑銷量增加得益于民營機(jī)構(gòu)白內(nèi)障手術(shù)量的提升。屬于三類醫(yī)療器械，注冊(cè)的話必須要做臨床。藥品注冊(cè)周期一般8-10年，器械是5-8年不等。

Q ：白內(nèi)障手術(shù) 269 萬例，眼科粘彈劑 40% 市占率就是 107 萬例，按 7000 萬收入計(jì)算的話一例是 70 元左右?

A：這是出廠價(jià)格，在終端售價(jià)不是這個(gè)價(jià)格。我們所有產(chǎn)品的價(jià)格都是直接供給到醫(yī)院或者經(jīng)銷商的價(jià)格，不是醫(yī)院對(duì)外的價(jià)格。

Q：眼科粘彈劑生產(chǎn)廠家情況?

A：眼科粘彈劑的生產(chǎn)廠家主要集中在上海和浙江，可能有10多家。

Q： 國內(nèi)人工晶狀體目前競(jìng)爭(zhēng)格局?

A： ABC(愛爾康、博士倫、眼力健)進(jìn)口壟斷高端市場(chǎng)，269萬例中外資企業(yè)所占的量主要集中在高端晶體，所以公司想做進(jìn)口替代，通過收購Aaren和Contamac將技術(shù)輸入到國內(nèi)，提高國內(nèi)兩家公司(河南宇宙和珠海艾格)的人工晶狀體技術(shù)生產(chǎn)水平。目前兩家國產(chǎn)生產(chǎn)商的晶體有很大一部分是智齒貧困區(qū)復(fù)明工程等，公司希望通過技術(shù)升級(jí)讓國內(nèi)用得到和信得過國產(chǎn)品牌。

Q： 并購公司什么時(shí)候能進(jìn)入報(bào)表?

A：基本都是去年并購的，整合不可能一步到位。目前是通過兩個(gè)公司試點(diǎn)整合，再通過管理方面或者價(jià)格體系梳理以及市場(chǎng)體系的梳理，逐步完成整合。

Q： 河南宇宙和珠海艾格 2016 年凈利潤(rùn)分別是 800 多萬和 600 多萬，但公司付出的對(duì)價(jià)分別是 3000 多萬和 7000 多萬?

A：不同公司情況不一樣，不能光看收入，更重要的是看未來的戰(zhàn)略規(guī)劃，比圖它們現(xiàn)有的產(chǎn)品注冊(cè)證能給公司帶來的效果。注冊(cè)證來看，河南宇宙有10個(gè)，珠海艾格有2個(gè)。珠海艾格有一個(gè)很不錯(cuò)的代理產(chǎn)品，還有就是擁有生產(chǎn)疏水性人工晶狀體的技術(shù)。

Q： 玻尿酸多家競(jìng)爭(zhēng)，公司二代放量情況?

A：公司并不打算二代第一年就鋪開，打亂價(jià)格體系。二代推出終端價(jià)格在4000左右，價(jià)格維持，今年上半年主要是向合作的民營機(jī)構(gòu)60-80家左右定向推出，海薇是已經(jīng)在全國一千多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)推出。

Q： 玻尿酸生產(chǎn)廠家多，市場(chǎng)情況和價(jià)格情況?

A：玻尿酸目前18-20家左右，目前國家政策放開許可證增長(zhǎng)是一定的。但是從韓國情況來看，80%的市場(chǎng)份額掌握在20%TOP生產(chǎn)商里面。所以說其實(shí)真正掌握市場(chǎng)份額較大的也就20%的廠家，現(xiàn)在來看是18家，三、四年前也就4家，但這4家直到現(xiàn)在還是占據(jù)80%的市場(chǎng)份額。所以說終端價(jià)格肯定會(huì)下滑，但也不會(huì)下滑很多，因?yàn)楝F(xiàn)在終端價(jià)格已經(jīng)和歐美和韓國價(jià)格差不多了。

Q： 最近國家打擊力度比較大，有什么影響?

A：玻尿酸行業(yè)來看，大頭還是在水貨市場(chǎng)，水貨市場(chǎng)占80%，經(jīng)過國家清理會(huì)釋放部分市場(chǎng)，并且正品價(jià)格也已下降，所以水貨市場(chǎng)肯定會(huì)慢慢萎縮的。

Q： 玻尿酸有沒有保險(xiǎn)?

A：這是營銷策略，公司也詢問過關(guān)于保險(xiǎn)方面的信息，但是由于到底是醫(yī)生操作問題還是產(chǎn)品問題這里有一個(gè)灰色地帶，很多保險(xiǎn)公司無法提供保險(xiǎn)服務(wù)，全國應(yīng)該就1家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)玻尿酸進(jìn)行擔(dān)保。

Q： 公司有收購英國上游供應(yīng)商，是全國最大的人工晶狀體和隱形眼鏡的材料供應(yīng)商，但 2017 年上半年收入才 6000 多萬?

A：我們僅并了contamac一個(gè)月收入，而且相對(duì)而言國外大的眼科公司比如alcon，allergan以及博士倫都是自己供原料。而且人工晶狀體原材料供應(yīng)商的毛利率相對(duì)比較低。

Q： 玻尿酸安全性問題?需要多次注射 嗎?

A：人體的皮膚和眼球里面都含有這個(gè)成分，起到保濕的作用，是很安全的。在國際上是94年在歐盟注冊(cè)的第一支玻尿酸，現(xiàn)在已經(jīng)20多年了。玻尿酸只能維持6-9個(gè)月，代謝之后就需要再次注射。

Q： 透明質(zhì)酸鈉用于眼科骨科多方面，沒什么區(qū)別嗎?

A：HA系列成分都是一樣的，但不同濃度不同劑型有不同的適應(yīng)癥。

Q： 玻尿酸鈉原料藥供應(yīng)商情況?

A：玻尿酸鈉原料藥是公司自己做。

Q： 三代報(bào)批情況?

A：三代已經(jīng)處于臨床尾期。海薇花了7年報(bào)批，姣蘭3年出來，所以三代相信有了更充分的準(zhǔn)備下，也會(huì)很快上市。公司最快出來的應(yīng)該是三代玻尿酸或者是溫敏性的幾丁糖。（編輯：王夢(mèng)艷）