港股中報(bào)驀回首，潛力板塊竟然是……

東方財(cái)富證券回顧了港股2017年中期業(yè)績(jī)，發(fā)現(xiàn)逾半數(shù)行業(yè)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，其中周期股業(yè)績(jī)搶眼。另外，結(jié)合迄今各行業(yè)漲跌幅綜合考量，能源業(yè)2017預(yù)測(cè)市盈率低于近9年市盈率均值，估值具有較大提升空間，且2017H1凈利潤(rùn)增速居首，年迄今漲幅較低，下半年或存機(jī)會(huì)。

東方財(cái)富證券梳理了恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)近5年成分股的變動(dòng)情況，并按當(dāng)期的成分股計(jì)算2012H1至2017H1，共計(jì)11個(gè)半年兩個(gè)指數(shù)成分股的收入及凈利潤(rùn)同比增速。由于會(huì)計(jì)結(jié)算節(jié)點(diǎn)的差異，截至2017年9月13日，恒生指數(shù)50只成分股中有5只未披露2017年中報(bào)業(yè)績(jī)，其中還有2只未披露2016年年報(bào)，不過(guò)這幾只成分股的凈利潤(rùn)占比較低，不足4%，東方財(cái)富證券在計(jì)算時(shí)將其剔除在外。截至2017年9月13日，恒生國(guó)企指數(shù)40只成分股均已披露2017年中期業(yè)績(jī)。

港股中期業(yè)績(jī)靚麗 ，盈利增速提升

1.恒生指數(shù)收入及凈利潤(rùn)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正

2017年中期業(yè)績(jī)靚麗，恒生指數(shù)成分股營(yíng)業(yè)收入合計(jì)68432.52億港元，本公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)溢利為10751.42億，去年同期分別為58433.85億、9386.52億。今年上半年，恒生指數(shù)收入和凈利潤(rùn)的同比增速分別從2016H2的-0.99%和-4.02%，上升至17.11%和14.54%，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，扭轉(zhuǎn)了2015H1以來(lái)的下滑趨勢(shì)，而且增速明顯加快。

2.恒生國(guó)企指數(shù)收入及凈利潤(rùn)同比增速持續(xù)回升

恒生國(guó)企指數(shù)成分股2017H1營(yíng)業(yè)收入合計(jì)81534.01億港元，本公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)溢利為10607.57億，去年同期分別為72247.51億、9855.91億。今年上半年，恒生國(guó)企指數(shù)收入和凈利潤(rùn)同比增速分別從2016H2的0.41%和1.57%，上升至12.85%和7.63%，仍保持較快的增速。

相較之下，2017H1恒生指數(shù)收入和凈利潤(rùn)同比增速均明顯高于恒生國(guó)企指數(shù)的表現(xiàn)，且均為近5年最高增速。

3.恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)2017年預(yù)測(cè)ROE有所回升

恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)凈資產(chǎn)收益率自2012年呈下行趨勢(shì)，在2016年降至近5年低位。東方財(cái)富證券以成分股2017H1凈利潤(rùn)按比例推算其全年凈利潤(rùn)，得到恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)2017年的預(yù)測(cè)ROE，由于今年上半年業(yè)績(jī)明顯改善，兩個(gè)指數(shù)2017年預(yù)測(cè)ROE較去年有明顯回升。

4.能源業(yè)強(qiáng)力支撐港股2017H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)

按港交所行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，2017H1，對(duì)恒生指數(shù)凈利潤(rùn)增量貢獻(xiàn)最大的3個(gè)行業(yè)為能源業(yè)、綜合企業(yè)、資訊科技業(yè)，占比分別為49.93%、14.77%和11.17%;而能源業(yè)、金融業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)3個(gè)行業(yè)貢獻(xiàn)了恒生國(guó)企指數(shù)凈利潤(rùn)增量的110.74%，占比分別為53.84%、43.38%、13.51%。

從市場(chǎng)風(fēng)格看，業(yè)績(jī)支撐中小型股指數(shù)后市表現(xiàn)

東方財(cái)富證券按照當(dāng)期的成分股計(jì)算了恒生綜合大型股、恒生綜合中型股、恒生綜合小型股指數(shù)2016H1、2016H2、2017H1的收入及凈利潤(rùn)同比增速，同樣剔除了數(shù)據(jù)未披露的公司。

從收入的角度看，恒生綜合大型股、中型股、小型股指數(shù)收入同比增速?gòu)?016H1以來(lái)穩(wěn)步回升，2017H1收入同比增速?gòu)?016H2的1.37%、6.95%、0.36%上升到16.64%、12.79%、15.74%。

從凈利潤(rùn)的角度看，恒生綜合大型股、恒生綜合中型股指數(shù)2017H1凈利潤(rùn)同比增速分別從2016H2的1.44%和20.82%，上升至14.58%和42.25%;而恒生綜合小型股指數(shù)2017H1凈利潤(rùn)同比增速明顯回落，從2016H2的133.22%，大幅下降至17.22%。

今年以來(lái)，大型股表現(xiàn)強(qiáng)于中小型股，恒生綜合大型股指數(shù)累漲28.46%，中型股、小型股指數(shù)漲幅分別為24.29%、11.11%。但近1個(gè)月，恒生綜合中型股、小型股指數(shù)漲幅分別為3.42%、2.73%，而恒生綜合大型股指數(shù)漲幅僅有0.98%，中小盤(pán)跑贏大盤(pán)，在中報(bào)業(yè)績(jī)的支撐下，部分中小型股或?qū)⒗^續(xù)迎來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

分行業(yè)看，大部分行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)加速

東方財(cái)富證券按照當(dāng)期的成分股計(jì)算了恒生綜合行業(yè)指數(shù)2016H1、2016H2、2017H1的收入及凈利潤(rùn)同比增速，同樣剔除了數(shù)據(jù)披露不完全的公司。

1.能源業(yè)、工業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)12017H1凈利潤(rùn)同比增速居前

各行業(yè)2017H1收入同比增速較2016H2均有所抬升。從凈利潤(rùn)的角度看，綜合企業(yè)、原材料業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)、消費(fèi)者服務(wù)業(yè)4個(gè)行業(yè)2017H1凈利潤(rùn)同比增速較2016H2明顯下滑，分別從64.21%、154.06%、19.59%、-1.49%，下降至45.27%、35.67%、10.25%、-7.05%;其余行業(yè)凈利潤(rùn)增速全部上升，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)加速，其中能源業(yè)、工業(yè)的凈利潤(rùn)增速達(dá)到了524.13%和107.12%，地產(chǎn)建筑業(yè)位居第三，增速為67.37%;此外，電訊業(yè)、金融業(yè)凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)觸底回升。

2.金融業(yè)2017預(yù)測(cè)市盈率明顯低于歷史均值

東方財(cái)富證券以指數(shù)成分股2017上半年凈利潤(rùn)按比例推算全年凈利潤(rùn)，并用成分股最新總市值計(jì)算各行業(yè)2017年預(yù)測(cè)市盈率。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，恒生綜合行業(yè)指數(shù)11個(gè)行業(yè)分類(lèi)中，資訊科技業(yè)、原材料業(yè)、消費(fèi)者服務(wù)業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)4個(gè)行業(yè)的2017預(yù)測(cè)PE略高于2008年以來(lái)市盈率(TTM)均值，其余行業(yè)2017預(yù)測(cè)PE則均低于過(guò)去9年均值，其中金融業(yè)、公用事業(yè)、綜合企業(yè)的2017預(yù)測(cè)PE與歷史均值偏差較大，估值仍有上升空間。

3.綜合來(lái)看，能源業(yè)估值偏低、業(yè)績(jī)搶眼但股價(jià)尚未表現(xiàn)

結(jié)合迄今各行業(yè)漲跌幅綜合考量，能源業(yè)2017預(yù)測(cè)市盈率低于近9年市盈率均值，估值具有較大提升空間，且2017H1凈利潤(rùn)增速居首，年迄今漲幅較低，下半年或存機(jī)會(huì);反觀資訊科技業(yè)，其2017預(yù)測(cè)市盈率處于中高位區(qū)間，盡管2017H1凈利潤(rùn)增速靠前，但年迄今漲幅居首，股價(jià)已有所表現(xiàn)。

能源業(yè)主要包括石油及天然氣、煤炭?jī)纱蠹?xì)分行業(yè)?！叭坝汀苯衲曛衅跇I(yè)績(jī)均大幅提升，中國(guó)石油股份(00857)中期凈利同比增加22.51倍，中國(guó)石油化工股份(00386)凈利同比達(dá)38%，中國(guó)海洋石油(00883)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，獲得187.23億港元凈利潤(rùn)。此外中海油田服務(wù)(02883)上半年有4.26億港元的虧損，較去年同期98.32億元之虧損大幅收窄。石油公司業(yè)績(jī)搶眼主要收益于國(guó)際油價(jià)同比上漲，以及國(guó)內(nèi)油氣需求增加，同時(shí)天然氣需求隨著國(guó)內(nèi)油氣行業(yè)混改的推進(jìn)大幅增加，不過(guò)從歷史上看，目前國(guó)際油價(jià)與前期高位水平仍有差距。

煤炭行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭愈發(fā)強(qiáng)勁。在恒生能源業(yè)指數(shù)17只成分股中，有4只股票屬于煤炭細(xì)分行業(yè)，累積貢獻(xiàn)了指數(shù)27.88%的凈利潤(rùn)增量。2017H1，中國(guó)神華(01088)凈利同比增加1.4倍，兗州煤業(yè)股份(01171)凈利同比增加8.1倍，中煤能源(01898)凈利同比增加近9倍，首鋼資源(00639)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利6.62億。

煤企的凈利潤(rùn)上漲主要得益于煤價(jià)上漲、低庫(kù)存，以及下游耗用量的增加使得煤炭?jī)?nèi)需增加。動(dòng)力煤方面，上半年秦皇島庫(kù)存從去年年底以來(lái)明顯下降，下游需求不斷回暖，中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)6.3%，增速同比提高3.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2012年以來(lái)同期最高增長(zhǎng)水平，考慮到供暖季動(dòng)力煤需求重新回至高位，動(dòng)力煤價(jià)格仍有上升機(jī)會(huì)。

焦煤方面，下游鋼鐵行業(yè)盈利，生鐵產(chǎn)量增速上行，焦企庫(kù)存一直維持在相對(duì)較低的水平，考慮到“金九銀十”或增大鋼廠對(duì)焦煤的需求，焦煤價(jià)格易漲難跌。

資訊科技業(yè)今年以來(lái)已經(jīng)累積了相當(dāng)?shù)臐q幅，2017H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)主要依靠騰訊控股(00700)，騰訊貢獻(xiàn)了該行業(yè)指數(shù)79.49%的凈利潤(rùn)增量，其次是美圖公司(01357)，貢獻(xiàn)占比達(dá)到13.33%。

投資建議

港股2017年中期業(yè)績(jī)喜人，基本面向好，恒生指數(shù)收入和凈利潤(rùn)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，扭轉(zhuǎn)了2015H1以來(lái)的下滑趨勢(shì)，而且增速明顯加快;恒生國(guó)企指數(shù)收入和凈利潤(rùn)仍保持較快的增速。同時(shí)，兩個(gè)指數(shù)2017年預(yù)測(cè)ROE較去年有明顯回升,而國(guó)企指數(shù)的估值仍在歷史低位，仍有上升空間。

按港交所的行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)恒生指數(shù)凈利潤(rùn)增量貢獻(xiàn)最大的3個(gè)行業(yè)為能源業(yè)、綜合企業(yè)、資訊科技業(yè)，而能源業(yè)、金融業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)3個(gè)行業(yè)貢獻(xiàn)了恒生國(guó)企指數(shù)凈利潤(rùn)增量的110.74%。

從市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)看，恒生綜合大型股、中型股、小型股指數(shù)收入同比增速?gòu)?016H1以來(lái)穩(wěn)步回升，除小型股指數(shù)凈利潤(rùn)同比增速有所回落之外，大型股、中型股指數(shù)凈利潤(rùn)同比增速均有所提升。恒生大型股指數(shù)從年初以來(lái)已經(jīng)累積了相當(dāng)?shù)臐q幅，在中報(bào)業(yè)績(jī)的支撐下，東方財(cái)富證券認(rèn)為，后市部分中小型股或?qū)⒗^續(xù)迎來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn);中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更趨平穩(wěn)，但下半年回落可能性猶存。