天風(fēng)證券：3月社融超預(yù)期增長(zhǎng) 認(rèn)知差和剪刀差有望推動(dòng)地產(chǎn)板塊跑出相對(duì)收益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，認(rèn)知差和剪刀差有望推動(dòng)地產(chǎn)板塊跑出相對(duì)收益。首先，認(rèn)知差存在于地產(chǎn)基本面，但數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證對(duì)于2023年地產(chǎn)銷售復(fù)蘇的判斷;其次，剪刀差存在于基本面與板塊行情之間，即銷售持續(xù)復(fù)蘇但板塊持續(xù)調(diào)整。選股思路圍繞以下4個(gè)維度：①信用修復(fù)、②格局優(yōu)化、③銷售復(fù)蘇、④稀缺標(biāo)的，具體包括：1)優(yōu)質(zhì)民企信用修復(fù)，建議關(guān)注龍湖集團(tuán)(00960)、金地集團(tuán)(600383.SH)、新城控股(601155.SH);2)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，建議關(guān)注天地源(600665.SH)、華發(fā)股份(600325.SH)、濱江集團(tuán)(002244.SZ);3)行業(yè)銷售復(fù)蘇，建議關(guān)注招商蛇口(001979.SZ)、中國(guó)海外宏洋集團(tuán)(00081)、保利發(fā)展(600048.SH);4)中介稀缺標(biāo)的，建議關(guān)注我愛我家(000560.SZ)。

事件：

中國(guó)人民銀行發(fā)布2023年3月金融數(shù)據(jù)，居民中長(zhǎng)期貸款同比多增幅度擴(kuò)大。2023年3月，社融存量359.0萬(wàn)億，同比10.3%，新增社融53800億元，同比多增7235億元，新增人民幣貸款39502億元，同比多增7211億元，新增居民中長(zhǎng)期貸款6348億元，同比多增2613億元。

▍天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

1、社融獲超預(yù)期增長(zhǎng)，信貸是主要著力點(diǎn)。

3月社融同比多增，環(huán)比企穩(wěn)增長(zhǎng)，信貸改善是主要支撐。3月新增社融53800億元，同比多增7235億元，正向貢獻(xiàn)因素主要包括：1)人民幣貸款新增39502億元，同比多增7211億元;2)未承兌銀行匯票新增1790億元，同比多增1503億元。

信貸的擴(kuò)張集中在中長(zhǎng)期信貸的改善，從部門上看，居民戶短期信貸、中長(zhǎng)期信貸與企事業(yè)單位信貸均有增長(zhǎng)，同比多增分別為2246億元、2613億元與2200億元。

可見，社融同比多增的主要貢獻(xiàn)因素是信貸，而信貸的改善是多方位的(包括居民戶、企事業(yè)單位信貸改善)。

2、居民信貸持續(xù)擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)同步改善。

3月信貸持續(xù)走強(qiáng)，居民信貸顯著擴(kuò)張。3月居民貸款新增12447億元，同比多增4908億元，2月為同比多增5450億元。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，居民短貸與中長(zhǎng)貸的改善齊頭并進(jìn)。3月居民短期貸款新增6094億元，同比多增2246億元(2月為同比多增4129億元);

居民中長(zhǎng)期貸款新增6348億元，同比多增2613億元(2月為同比多增1322億元)。居民短期、中長(zhǎng)期信貸全面復(fù)蘇，擴(kuò)張規(guī)模、同比多增幅度相近。

3、長(zhǎng)期來(lái)看，居民中長(zhǎng)期貸款與商品房銷售額同比數(shù)據(jù)高度相關(guān)。

居民中長(zhǎng)期貸款與購(gòu)房按揭貸款緊密相關(guān)，可作為觀測(cè)商品房銷售的重要指標(biāo)。

從定性角度來(lái)看，居民中長(zhǎng)期貸款與商品房銷售額同比數(shù)據(jù)的走勢(shì)呈現(xiàn)明顯的相關(guān)性。從定量的角度來(lái)看，居民中長(zhǎng)期貸款與商品房、商品住宅銷售額的同比數(shù)據(jù)，具有較高的相關(guān)系數(shù)。

具體來(lái)看：1)最近12個(gè)月，居民中長(zhǎng)期貸款與商品房銷售額同比數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)為0.6224，居民中長(zhǎng)期貸款與商品住宅銷售額同比數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)為0.5781;2)最近24個(gè)月，上述相關(guān)系數(shù)分別為0.6503、0.6392;3)最近36個(gè)月，上述相關(guān)系數(shù)分別為0.7712、0.7710;4)最近48個(gè)月，上述相關(guān)系數(shù)分別為0.7371、0.7435;5)最近60個(gè)月，上述相關(guān)系數(shù)分別為0.7286、0.7354。

4、居民中長(zhǎng)貸與地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)同向增長(zhǎng)，相互印證。

3月居民中長(zhǎng)期貸款新增規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，處于近6年高位。一方面，這印證了地產(chǎn)銷售的持續(xù)向暖復(fù)蘇;另一方面，也印證了居民提前還款行為減少、按揭購(gòu)房行為增加。

從地產(chǎn)銷售情況來(lái)看，一線、二線城市表現(xiàn)尤為亮眼，三四線城市亦呈回暖趨勢(shì)。高頻數(shù)據(jù)顯示，一線城市成交面積同比增長(zhǎng)72.9%(2月為增長(zhǎng)11.5%)，二線城市成交面積同比增長(zhǎng)39%(2月為增長(zhǎng)42.4%)，三四線城市成交面積同比下降24.2%(2月為下降33.7%)。

高頻數(shù)據(jù)增長(zhǎng)與居民中長(zhǎng)期貸款擴(kuò)張相互佐證，意味著3月份地產(chǎn)銷售情況復(fù)蘇良好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

證券市場(chǎng)波動(dòng)、政策推進(jìn)節(jié)奏及實(shí)施效果等存在不確定性;信用修復(fù)、格局優(yōu)化及行業(yè)復(fù)蘇可能不及預(yù)期;宏觀環(huán)境變化可能對(duì)行業(yè)及公司的運(yùn)行產(chǎn)生影響。