中國銀河證券：民航業(yè)需求復(fù)蘇趨勢具備確定性 把握復(fù)蘇帶來的右側(cè)投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中國銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前民航業(yè)至暗時(shí)點(diǎn)已過，景氣周期已開啟，建議繼續(xù)把握疫情后行業(yè)需求復(fù)蘇邏輯。該行認(rèn)為，進(jìn)入2023年以來，伴隨著我國疫情局面得到穩(wěn)定、出入境政策實(shí)質(zhì)性放開，居民的正常出行已基本不再受到疫情影響。在此背景下，民航業(yè)需求復(fù)蘇趨勢具備確定性。建議繼續(xù)把握疫情后行業(yè)需求復(fù)蘇帶來的右側(cè)投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)。

事件：近日，法國總統(tǒng)馬克龍?jiān)L華。在兩國元首的共同見證下，空客與中國航空業(yè)合作伙伴簽署了新合作協(xié)議。協(xié)議內(nèi)容如下：(1)與中航材簽署160架空客民用飛機(jī)的批量采購協(xié)議，包括150架A320系列飛機(jī)、10架A350-900飛機(jī);(2)在空客天津建設(shè)第二條A320飛機(jī)總裝線;(3)與中航油簽署合作備忘錄，加強(qiáng)中歐雙方在可持續(xù)航空燃料(SAF)方面的合作。

中國銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

國內(nèi)航司空客機(jī)隊(duì)比例提升，空客市場份額進(jìn)一步鞏固。

截至2022年12月31日，從三大航的空客/波音機(jī)隊(duì)規(guī)模來看：國航429架/313架，占比機(jī)隊(duì)總規(guī)模(762架)為56.3%/41.08%;南航402架/451架，占比總規(guī)模(894架)為44.97%/50.45%;東航443架/314架，占比總規(guī)模(778架)為56.94%/40.36%。2022年至今，空客分別在我國國內(nèi)簽下訂單：(1)2022年7月，三大航合計(jì)購買292架，訂單總價(jià)約372.5億美元;(2)2022年9月，廈門航空購買40架A320NEO，訂單總價(jià)48.48億美元;(3)2023年4月，中航材再簽采購訂單。由此可見，在政治因素等影響下，我國航司繼續(xù)擴(kuò)大空客飛機(jī)的引進(jìn)比例，未來航司機(jī)隊(duì)的空客飛機(jī)占比將相對波音飛機(jī)進(jìn)一步有所提升。

短期洲內(nèi)航線需求率先復(fù)蘇，擴(kuò)大窄體機(jī)型引進(jìn)及投放比例，具有更高經(jīng)濟(jì)效益。

本次與空客簽訂采購訂單的150架A320飛機(jī)、10架A350飛機(jī)(均為暢銷機(jī)型)，窄體機(jī)引進(jìn)比例顯著更大。截至2023年2月，以三大航為例，國航、南航、東航的國內(nèi)航線ask/rpk分別恢復(fù)至2019年同期的110.59%/94.69%、107.98%/97.18%、107.11%/92.29%，國際航線ask/rpk分別恢復(fù)至12.14%/9.09%、21.0%/17.87%、13.65%/10.35%?？紤]到當(dāng)前(1)因國際航權(quán)談判仍在進(jìn)行，相關(guān)國際航線開通仍待部署;(2)護(hù)照、簽證等環(huán)節(jié)尚需時(shí)間重啟;(3)疫情管控開放較突然，更多出境需求要在更長時(shí)間維度內(nèi)規(guī)劃;等因素，年內(nèi)國內(nèi)航線，及洲內(nèi)國際航線需求復(fù)蘇速度或快于洲際長航線。在此基礎(chǔ)上，對于我國航司，因短期內(nèi)將更多運(yùn)力投放于洲內(nèi)航線，中等規(guī)模的窄體機(jī)型相較于寬體機(jī)型，可確保更高客座率，提升上客、停機(jī)、加油等環(huán)節(jié)的運(yùn)作效率，因此或具備更高的經(jīng)濟(jì)效益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，航空出行需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原油價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。