精益運(yùn)營(yíng)、垂直整合，瑞聲科技(02018)“先穩(wěn)后進(jìn)”布局增長(zhǎng)新動(dòng)能

“2022對(duì)所有供應(yīng)商來說都是極具挑戰(zhàn)性的一年”，對(duì)過去一個(gè)年度的智能手機(jī)市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行回顧時(shí)，調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys在其報(bào)告中如是形容道。

隨著行業(yè)去化庫存持續(xù)，減值計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)落地或?qū)⒗粘霰M，2023年供應(yīng)鏈逐步回歸非疫情節(jié)奏，備貨周期有望進(jìn)一步縮短，營(yíng)運(yùn)效率相應(yīng)提升，機(jī)構(gòu)看好市場(chǎng)2023年穩(wěn)步復(fù)蘇，消費(fèi)電子廠商有望逐步步入業(yè)績(jī)修復(fù)期。

3月23日，瑞聲科技(02018)對(duì)外公布其2022年全年及四季度財(cái)務(wù)表現(xiàn)。四季度，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.0%，于各消費(fèi)電子廠商中率先展現(xiàn)出修復(fù)趨勢(shì)。

22年市場(chǎng)份額逆勢(shì)提升，業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，今年3月，瑞聲科技(02018)于香港文華東方酒店舉行2022年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，這是其自疫情封控以來舉辦的第一場(chǎng)線下業(yè)績(jī)會(huì)。會(huì)上，在管理層對(duì)過去一年公司經(jīng)營(yíng)管理的總結(jié)回顧中，“精益運(yùn)營(yíng)”、“垂直整合”、“新項(xiàng)目、新產(chǎn)品投入”等關(guān)鍵詞貫穿整場(chǎng)業(yè)績(jī)會(huì)交流。

從新一季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)看，公司2022 Q4經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升趨勢(shì)顯著，其中凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)亮眼的逆勢(shì)增長(zhǎng)。四季度，公司實(shí)現(xiàn)收入58.4億元，同比增長(zhǎng)21.4%;凈利潤(rùn)為2.37億元，同比增長(zhǎng)12.0%，于行業(yè)中率先實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)復(fù)蘇。

全年看，四季度的反轉(zhuǎn)雖未能帶動(dòng)全年凈利潤(rùn)同樣逆勢(shì)增長(zhǎng)，但據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司全年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了16.7%的增長(zhǎng)，對(duì)比同業(yè)主要相關(guān)業(yè)務(wù)上市公司已公布的業(yè)績(jī)報(bào)告及業(yè)績(jī)預(yù)告，幾大主要參與者過去一年收入均出現(xiàn)不同幅度下滑，則側(cè)面表明了2022全年公司市場(chǎng)份額進(jìn)一步抬升。

其中，公司于2022全年實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額逆勢(shì)提升的業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括：聲學(xué)、電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件、光學(xué)、傳感器及半導(dǎo)體等。

經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來看，通過采取精益運(yùn)營(yíng)的主動(dòng)管控舉措，2022年，全年資本開支為18.5億元人民幣，開支水平較上年同比下降接近一半;整體庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)由130天下降至109天，整體庫存水位下降逾20%以上。

反映在現(xiàn)金流方面，公司自由現(xiàn)金流由2021年的凈流出13.8億元提升至2022年的凈流入25.2億元，改善提升顯著;截至2022年底，公司凈資產(chǎn)負(fù)債率為6.2%，賬面現(xiàn)金為人民幣71.6億元，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)健。

回顧2022市場(chǎng)全年，據(jù)Canalys數(shù)據(jù)顯示，全球智能手機(jī)出貨量下降11%至不到12億，四季度出貨量同比下降17%，對(duì)行業(yè)內(nèi)供應(yīng)商形成挑戰(zhàn)。

公司2022年全年及四季度整體穩(wěn)健，并展現(xiàn)出反轉(zhuǎn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，在整體需求疲軟的背景下展現(xiàn)出了較好韌性，對(duì)行業(yè)而言無疑帶來了信心上的提振。

以消費(fèi)電子為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2023及中長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)

展望2023及中長(zhǎng)期，在智通財(cái)經(jīng)APP看來，公司在以消費(fèi)電子領(lǐng)域?yàn)橹鞯膫鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)中目前仍有幾大增長(zhǎng)點(diǎn)值得予以期待：

1.垂直整合，帶動(dòng)ASP提升：據(jù)瑞聲科技管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上介紹，目前手機(jī)市場(chǎng)整體較為平穩(wěn)，公司仍將堅(jiān)持垂直整合戰(zhàn)略，在更多產(chǎn)品品類中，從硬件、模組、軟硬件結(jié)合等角度做好垂直整合，通過新產(chǎn)品新功能的導(dǎo)入，持續(xù)提升單個(gè)器件出貨量及單部手機(jī)總體價(jià)值。

作為一家以器件起家的企業(yè)，公司業(yè)務(wù)逐步向芯片、算法、整體解決方案延伸，完成價(jià)值鏈的垂直整合、綜合提升用戶體驗(yàn)為當(dāng)前趨勢(shì)。

目前，隨著市場(chǎng)進(jìn)行一系列產(chǎn)品組合和規(guī)格調(diào)整，公司也將有新產(chǎn)品及新項(xiàng)目導(dǎo)入，預(yù)計(jì)該方面調(diào)整將在2023年年中及下半年開始顯現(xiàn)，目前已看到一些進(jìn)展。例如，公司針對(duì)不同客戶需求推出了Combo及Opera同軸解決方案，預(yù)計(jì)Combo產(chǎn)品將在今年下半年看到市場(chǎng)上的應(yīng)用。

客戶方面，據(jù)業(yè)內(nèi)人士向智通財(cái)經(jīng)APP表示，2023年前幾個(gè)月，公司安卓端客戶已顯現(xiàn)出客戶加單的趨勢(shì);北美客戶方面，據(jù)瑞聲科技管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，公司與大客戶合作目前進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)年內(nèi)將迎來新項(xiàng)目的導(dǎo)入。

公司管理層表示，公司新產(chǎn)品將于2023年下半年更集中進(jìn)入市場(chǎng)，預(yù)計(jì)對(duì)下半年ASP將有所提拉。光學(xué)產(chǎn)品方面，隨著公司于去年下半年完成庫存減值，今年上半年主要將對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)上半年毛利將有所改善，全年產(chǎn)品ASP或?qū)⒖梢钥吹竭_(dá)雙位數(shù)的顯著提升。

2.電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件增長(zhǎng)確定性明確：展望2023年，電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件將成為公司確定性較為明確的增長(zhǎng)點(diǎn)，自東陽精密獲收購以來，已展現(xiàn)出良好成長(zhǎng)性，并與瑞聲科技產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，公司將筆電業(yè)務(wù)積極導(dǎo)入安卓端客戶，目前已初具規(guī)模和成效。

據(jù)公司管理層此前向智通財(cái)經(jīng)APP透露，在保證東陽精密業(yè)務(wù)順利推進(jìn)的基礎(chǔ)上，公司也有其他新項(xiàng)目進(jìn)入開發(fā)階段，預(yù)計(jì)今年上半年沖壓件及筆電精密加工件將對(duì)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有較明顯的貢獻(xiàn)，全年有望帶來30%以上的新業(yè)務(wù)增量。

目前，東陽精密在筆電板塊中已展現(xiàn)出較強(qiáng)的戰(zhàn)略價(jià)值，金屬框及部分內(nèi)部元器件均具備升級(jí)趨勢(shì)。ASP方面，隨著公司筆電新項(xiàng)目的導(dǎo)入，精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)ASP持續(xù)提升，確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)這一拉升趨勢(shì)于未來1-2年仍將持續(xù)。

3.精益運(yùn)營(yíng)進(jìn)一步深化：回顧2022全年，公司精益運(yùn)營(yíng)管控措施已展現(xiàn)出較為顯著成效，全年資本開支減少近半。據(jù)管理層透露，公司2023年的資本開支目標(biāo)將在去年已經(jīng)較低的基礎(chǔ)之上，實(shí)現(xiàn)10-15%的進(jìn)一步下調(diào)。

全年，公司整體開支規(guī)劃將傾向于配合海外業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)的導(dǎo)入，與市場(chǎng)全球化供應(yīng)鏈趨勢(shì)及客戶新產(chǎn)品發(fā)布及推進(jìn)節(jié)奏形成密切匹配。

4.市場(chǎng)逐步回暖，機(jī)構(gòu)看好市場(chǎng)穩(wěn)步復(fù)蘇：國(guó)信證券近期研報(bào)表示，目前行業(yè)下游庫存經(jīng)歷過去一年去化后處于較低水平，行業(yè)進(jìn)入弱復(fù)蘇周期，預(yù)計(jì)全球智能手機(jī)出貨量將于2023年實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng);中信證券認(rèn)為，智能手機(jī)終端需求邊際向好，預(yù)計(jì)二季度前后回歸正常的安全備貨水平，下半年迎來傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇。

國(guó)際數(shù)據(jù)公司(IDC)則在報(bào)告中指出，目前全行業(yè)寄希望于今年下半年，隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)，全球及中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)會(huì)有一定反彈，相比今年上半年能有明顯提升，反彈趨勢(shì)進(jìn)而延伸到明年，實(shí)現(xiàn)智能手機(jī)市場(chǎng)的復(fù)蘇。

消費(fèi)電子業(yè)務(wù)作為公司整體增長(zhǎng)的“壓艙石”，隨著行業(yè)整體宏觀環(huán)境邊際改善，將有望推動(dòng)公司整體穩(wěn)健增長(zhǎng)。

車載業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線布局顯現(xiàn)成果

12月29日，瑞聲科技在深圳召開感知體驗(yàn)創(chuàng)新峰會(huì)，并發(fā)布了行業(yè)首個(gè)一體化整車感知交互解決方案，將消費(fèi)電子領(lǐng)域積累的感知體驗(yàn)需求洞察及技術(shù)積累拓展至汽車領(lǐng)域。

目前，公司車載業(yè)務(wù)布局已覆蓋聲學(xué)、光學(xué)、觸覺反饋、傳感器及半導(dǎo)體等領(lǐng)域，從硬件、軟件/芯片、系統(tǒng)能力出發(fā)，根據(jù)客戶需求提供不同層級(jí)產(chǎn)品和服務(wù)。

車載聲學(xué)方面，憑借在消費(fèi)電子聲學(xué)領(lǐng)域的技術(shù)壁壘，車載聲學(xué)為公司布局車載業(yè)務(wù)最早落地的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前已形成覆蓋入門級(jí)、優(yōu)選級(jí)到旗艦級(jí)的單一組件、調(diào)音服務(wù)、軟件功能、全套音頻系統(tǒng)的靈活產(chǎn)品與服務(wù)組合。2022年，公司車載聲學(xué)已獲得多個(gè)定點(diǎn)，整車聲學(xué)解決方案已于2022 Q3量產(chǎn)交付。

公司管理層表示，從最終的用戶體驗(yàn)出發(fā)，瑞聲科技未來在車載聲學(xué)提升客戶座艙體驗(yàn)方面有幾個(gè)明確的方向：1.創(chuàng)新型的揚(yáng)聲器器件;2.品牌和創(chuàng)新合作;3.軟硬件結(jié)合，通過優(yōu)化整體算法提升座艙內(nèi)聲學(xué)體驗(yàn)。其中，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在品牌和創(chuàng)新合作方面，公司目前已與多個(gè)品牌在車載領(lǐng)域展開深入合作，為各級(jí)別客戶需求提供多元的品牌及產(chǎn)品選擇。

車載光學(xué)方面，公司車載光學(xué)產(chǎn)品于2022年度獲得國(guó)內(nèi)外頭部客戶認(rèn)可，目前已完成車載鏡頭、ARHUD光學(xué)部件、激光雷達(dá)光學(xué)部件產(chǎn)品布局，其中環(huán)視及座艙內(nèi)鏡頭已經(jīng)量產(chǎn)，ADAS前視鏡頭獲已獲取新能源主機(jī)廠項(xiàng)目。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前，公司車載光學(xué)新產(chǎn)品同步穩(wěn)步開發(fā)當(dāng)中，預(yù)計(jì)激光雷達(dá)光學(xué)部件將在2024年初量產(chǎn)出貨給國(guó)內(nèi)頭部客戶。

觸覺反饋方面，公司業(yè)務(wù)覆蓋觸摸大屏、方向盤、智能表面、操縱桿/旋鈕、汽車座椅等車載應(yīng)用范圍。通過硬件、軟件、芯片方案形成RichTap?觸覺反饋整體解決方案，為行業(yè)提供觸覺反饋一站式服務(wù)。相比同行業(yè)而言，瑞聲科技觸覺反饋解決方案具備可一站式交付，研發(fā)投入成本低等優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，公司在汽車座椅方面與聲學(xué)進(jìn)行聯(lián)合開發(fā)，量產(chǎn)的創(chuàng)新項(xiàng)目如多維度汽車座椅振感方案正處于前期開發(fā)中，例如，結(jié)合體感振動(dòng)音響技術(shù)為用戶提供4D音效體驗(yàn)，為用戶提供后方來車提醒、當(dāng)檢測(cè)到駕駛?cè)朔稚駮r(shí)給予振動(dòng)提醒等功能。

傳感器及半導(dǎo)體方面，瑞聲科技也已完成MEMS麥克風(fēng)、MEMS慣性、IMU模組Roadmap等滿足不同車載應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)品布局及研發(fā)。

截至目前，瑞聲科技雖切入車載賽道時(shí)間不久，但已獲得部分成果顯現(xiàn)。據(jù)管理層透露，公司當(dāng)前累計(jì)定點(diǎn)項(xiàng)目已經(jīng)超過10個(gè)億，預(yù)計(jì)2023年公司車載業(yè)務(wù)方面將為公司貢獻(xiàn)上億元的營(yíng)收規(guī)模，未來隨著已有定點(diǎn)項(xiàng)目及新項(xiàng)目的收入貢獻(xiàn)逐步釋放，將形成可觀的規(guī)?；杖搿?/p>

對(duì)于車載業(yè)務(wù)的未來預(yù)期，公司管理層對(duì)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)具備信心，預(yù)計(jì)中短期將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上仍實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)，中前期發(fā)展而言，公司的目標(biāo)是車載領(lǐng)域收入不低于傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域收入。

展望未來幾年，公司在抵御波動(dòng)的外部市場(chǎng)環(huán)境方面展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，隨著智能手機(jī)市場(chǎng)逐步步入復(fù)蘇周期、消費(fèi)電子各業(yè)務(wù)線增長(zhǎng)點(diǎn)逐步兌現(xiàn)、積極打造車載領(lǐng)域第二增長(zhǎng)長(zhǎng)期曲線，公司有望率先于行業(yè)重回快速上升通道。