輕裝上陣、提速前進(jìn)，創(chuàng)夢(mèng)天地(01119)的新增長(zhǎng)格局正在成形

2022年，被戲稱為“游戲業(yè)最慘一年”。在嚴(yán)格的監(jiān)管政策、反復(fù)爆發(fā)的疫情等多重因素影響下，大大小小的游戲相關(guān)企業(yè)均面臨著體現(xiàn)硬實(shí)力的經(jīng)營(yíng)考驗(yàn)。

凜冬之下，缺少拳頭產(chǎn)品、規(guī)模較小的玩家將被加速出清，大浪淘沙下，只有業(yè)務(wù)實(shí)力和資金實(shí)力過(guò)硬，注重創(chuàng)新和靈活性，能夠快速適應(yīng)市場(chǎng)變化的企業(yè)才能夠抵御市場(chǎng)波動(dòng)，迎來(lái)行業(yè)寒冬后新的春天。

3月31日，創(chuàng)夢(mèng)天地(01119)發(fā)布2022年全年業(yè)績(jī)公告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了總營(yíng)收27.3億元，同比增長(zhǎng)3.7%;其中，逆勢(shì)之下游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，為25.31億元，同比增長(zhǎng)10.2%。整體看，盡管在不甚樂(lè)觀的市場(chǎng)環(huán)境下，公司依然發(fā)揮了公司長(zhǎng)生命周期、大體量活躍用戶、高用戶粘性的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，綜合發(fā)展穩(wěn)中向好，自身內(nèi)在價(jià)值正逐漸釋放。

穩(wěn)中求變，卸下“包袱”，輕裝上陣

2022年，面對(duì)整體承壓的行業(yè)環(huán)境，創(chuàng)夢(mèng)天地積極應(yīng)對(duì)變化，采取了卸下“包袱”，輕裝上陣，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)的靈活應(yīng)對(duì)策略，為公司未來(lái)在新的行業(yè)周期下能夠走得更快而歷兵秣馬。

公告顯示，2022年經(jīng)調(diào)整年度利潤(rùn)小幅虧損，主要是受到商譽(yù)及其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無(wú)形資產(chǎn)攤銷等非現(xiàn)金性損失影響。實(shí)際上，公司保持著主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利性的基本面。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，其中，由于游戲行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，其大量?jī)r(jià)值無(wú)法反應(yīng)在固定資產(chǎn)層面，因此收購(gòu)金額往往高于資產(chǎn)公允價(jià)格，而超過(guò)的溢價(jià)部分則被計(jì)為報(bào)表上大量的商譽(yù)。在行業(yè)擴(kuò)張的年代，企業(yè)往往都因溢價(jià)收購(gòu)積累了大量商譽(yù)，不少龍頭公司在擴(kuò)張過(guò)程中的商譽(yù)往往都占到了資產(chǎn)的30%以上。

而實(shí)際上，商譽(yù)減值既不會(huì)影響到公司的實(shí)際盈利能力和現(xiàn)金流造成影響。商譽(yù)減值短期內(nèi)或造成業(yè)績(jī)虧損，但并不意味著公司的基本面發(fā)生了重大變化，因此體現(xiàn)在報(bào)表上往往更多是屬于一次性的影響。

對(duì)于創(chuàng)夢(mèng)天地而言，此次公司凈利潤(rùn)在終值上有所下滑，則可被視作其商譽(yù)減值的一次性“排雷”，是一次集中的風(fēng)險(xiǎn)釋放。對(duì)于公司自身而言，隨著其核心戰(zhàn)略聚焦，將更多精力集中在游戲主營(yíng)業(yè)務(wù)上，將更有利于公司在2023年輕裝上陣，聚焦高質(zhì)量的增長(zhǎng)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在核心戰(zhàn)略聚焦方面，創(chuàng)夢(mèng)天地主動(dòng)放棄長(zhǎng)尾的、低價(jià)值的非核心業(yè)務(wù)，提質(zhì)增效正取得實(shí)效，精品游戲收入占比大幅提升，整體收入增長(zhǎng)質(zhì)量也逐步提高。

例如，公司于2021年12月推出的獨(dú)立自研游戲《榮耀全明星》在2022年上半年依然保持穩(wěn)定收入，而下半年《榮耀全明星》加大了與斗羅大陸、SNK等IP的聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整年帶來(lái)了超10億流水。《地鐵跑酷》許多熱門二創(chuàng)內(nèi)容也是誕生于去年下半年，特別是與奧特曼的聯(lián)動(dòng)，則再次掀起了跑酷狂潮。春節(jié)期間，《地鐵跑酷》最高單日活躍用戶突破千萬(wàn)，單月活躍用戶破億，流水表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期。

隨著低效項(xiàng)目減少，公司將有更多精力及資源放在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，打造爆款項(xiàng)目的“概率”也就相應(yīng)提升，從而推動(dòng)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和收入質(zhì)量提升。

未來(lái)，隨著公司更多自研產(chǎn)品高質(zhì)量交付，創(chuàng)夢(mèng)天地長(zhǎng)線而言將迎來(lái)更高質(zhì)量收入增長(zhǎng)。其中，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，《卡拉彼丘》和《二之國(guó)：交錯(cuò)世界》已獲得版號(hào)，兩款重磅游戲預(yù)計(jì)將于2023年年內(nèi)上線，將為公司2023年收入高質(zhì)量增長(zhǎng)及綜合毛利率提升提供更多動(dòng)能。

2023游戲行業(yè)或迎供需大年，游戲業(yè)務(wù)有望帶動(dòng)估值增長(zhǎng)

經(jīng)過(guò)近十年游戲運(yùn)營(yíng)，如今創(chuàng)夢(mèng)天地進(jìn)一步戰(zhàn)略聚焦，回歸做精品游戲初心，現(xiàn)公司已形成獨(dú)有的產(chǎn)品及用戶特色，即：長(zhǎng)生命周期、大體量活躍用戶、高用戶粘性。當(dāng)中，創(chuàng)夢(mèng)天地已有不少上線6年、9年、10年的游戲，如今依然保持著千萬(wàn)級(jí)別的日均活躍用戶數(shù)。

在戰(zhàn)略聚焦下，公司持續(xù)專注于自研及精品游戲運(yùn)營(yíng)，聚焦休閑、競(jìng)技、RPG三大游戲品類，通過(guò)數(shù)字化工具實(shí)現(xiàn)游戲研發(fā)更細(xì)的顆粒度和前置的測(cè)試驗(yàn)證，以提升產(chǎn)品確定性，并持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)和自研能力;與此同時(shí)，公司采取降本增效措施，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，聚焦核心研發(fā)項(xiàng)目，提升已上線產(chǎn)品的商業(yè)化水平，從而確保實(shí)現(xiàn)盈利。

其中，作為公司核心業(yè)務(wù)的主要構(gòu)成，目前為止，創(chuàng)夢(mèng)天地現(xiàn)已建立了豐富的精品游戲矩陣，其中包括多款5-10年長(zhǎng)生命周期的國(guó)民級(jí)游戲(如《地鐵跑酷》、《夢(mèng)幻花園》、《夢(mèng)幻家園》、《神廟逃亡》等)、獨(dú)立自研爆款游戲(如《榮耀全明星》等)，以及即將上線的重磅游戲儲(chǔ)備(《卡拉彼丘》、《二之國(guó).交錯(cuò)世界》等)。

整體來(lái)看，隨著公司早期推出的國(guó)民級(jí)游戲維持長(zhǎng)周期生命線，以及更多自研爆款游戲推出，公司精品游戲基本盤(pán)日趨穩(wěn)健，長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)游戲規(guī)模也將更加可觀。

目前為止，創(chuàng)夢(mèng)天地在游戲板塊各細(xì)分賽道中，已于跑酷品類游戲中排名第一，消除品類中排名第二，橫板動(dòng)作格斗類RPG游戲品類中排名第一，體現(xiàn)公司基于多年休閑游戲頭部產(chǎn)品發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)已積累了深度品類理解和可觀用戶規(guī)模，正逐步基于用戶數(shù)和用戶的信任建立護(hù)城河優(yōu)勢(shì)。

據(jù)創(chuàng)夢(mèng)天地管理層向智通財(cái)經(jīng)APP表示，未來(lái)，公司將繼續(xù)聚焦如何創(chuàng)造和運(yùn)營(yíng)好有長(zhǎng)生命周期的內(nèi)容，自研游戲?qū)⒊蔀楣居螒驑I(yè)務(wù)最重要的收入來(lái)源。東吳證券也表示，公司從游戲發(fā)行轉(zhuǎn)型至自研，目前自研產(chǎn)品周期已逐步兌現(xiàn)，游戲業(yè)務(wù)步入收獲期。步入 2023 年，公司豐富新游儲(chǔ)備將支撐業(yè)績(jī)向上彈性。

值得一提的是，隨著國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，游戲行業(yè)景氣度也有望逐步回升。據(jù)中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，游戲板塊近期關(guān)注度提升，表現(xiàn)相對(duì)活躍，從外部環(huán)境來(lái)看，游戲行業(yè)邊際向好跡象明顯。

中金公司認(rèn)為，隨著未年成人保護(hù)落實(shí)完善，在政策引導(dǎo)下游戲行業(yè)在供給側(cè)趨于健康化、規(guī)范化和精品化，基本進(jìn)入健康穩(wěn)健發(fā)展階段，年內(nèi)有望受益于版號(hào)常態(tài)化迎接新品大年。需求方面，國(guó)內(nèi)游戲流水與頭部玩家付費(fèi)能力關(guān)聯(lián)度更高，或受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中長(zhǎng)期維度有望在VR/AR、AI技術(shù)、游戲引擎等方面實(shí)現(xiàn)突破與應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)游戲產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

此外，在中金公司看來(lái)，當(dāng)前游戲板塊估值仍低于近五年平均值，市場(chǎng)也仍未隨外部環(huán)境好轉(zhuǎn)上修盈利預(yù)期，相關(guān)個(gè)股當(dāng)前估值水平仍處于歷史中低位置，未來(lái)或有小幅雙擊機(jī)會(huì)。

前瞻布局，打造中國(guó)首個(gè)基于用戶社區(qū)實(shí)現(xiàn)AIGC個(gè)性化的平臺(tái)

作為游戲業(yè)務(wù)的自然延伸，2022年，F(xiàn)anbook的迅速崛起，為公司增添又一業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極帶來(lái)了新的想象空間。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，F(xiàn)anbook為創(chuàng)夢(mèng)天地于2021年7月正式推出的應(yīng)用，是一款基于頻道即時(shí)消息的用戶社區(qū)工具。其為品牌方在內(nèi)容和用戶兩端之間構(gòu)建起一個(gè)高效連接的渠道。

其中，該模式使游戲廠商和其他品牌得以穿透渠道，直達(dá)用戶，改變了原本大多數(shù)流量都被大平臺(tái)把持的并不公平的分成格局，提高了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和利潤(rùn)率，為公司帶來(lái)新的發(fā)展?jié)摿Α倪@一角度來(lái)看，F(xiàn)anbook無(wú)疑是游戲行業(yè)渠道乃至其他品牌渠道的變革者。

在無(wú)宣傳推廣的前提下，F(xiàn)anbook實(shí)現(xiàn)了用戶數(shù)突破1000萬(wàn)人，日活突破100萬(wàn)，已出現(xiàn)多個(gè)百萬(wàn)級(jí)用戶數(shù)的服務(wù)器，且產(chǎn)生了持續(xù)增長(zhǎng)的收入。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，去年，公司旗下運(yùn)營(yíng)超10年的國(guó)民級(jí)游戲《地鐵跑酷》再度煥發(fā)新活力的背后，便離不開(kāi)Fanbook的加持。借助Fanbook社區(qū)玩家社交裂變，《地鐵跑酷》于2022年實(shí)現(xiàn)極低獲客成本的逆勢(shì)增長(zhǎng)，曾連續(xù)32天霸榜iOS游戲免費(fèi)榜第一，付費(fèi)率、內(nèi)購(gòu)流水均創(chuàng)2019年以來(lái)的歷史新高，為產(chǎn)品帶來(lái)了第二春。

類似的案例也發(fā)生在巨人網(wǎng)絡(luò)的《球球大作戰(zhàn)》上，其在Fanbook開(kāi)設(shè)社區(qū)僅兩個(gè)月，便吸引了超過(guò)3萬(wàn)名玩家紛相涌入，逐步從0起步發(fā)展到30余個(gè)CHANNEL(頻道)，而從3萬(wàn)用戶到6萬(wàn)用戶增長(zhǎng)到20萬(wàn)用戶，《球球大作戰(zhàn)》則僅用了20天。目前，包括《黑色沙漠》、《光與夜之戀》、《球球大作戰(zhàn)》、《迷你世界》等知名游戲，都已經(jīng)在Fanbook上開(kāi)設(shè)了自己的用戶社區(qū)。目前，F(xiàn)anbook 已經(jīng)成為公司內(nèi)游戲運(yùn)營(yíng)的必備工具。

除游戲企業(yè)外，F(xiàn)anbook同時(shí)也吸引了其他消費(fèi)品牌的駐足。例如，#4012無(wú)聊猿品牌的持有者中國(guó)李寧于Fanbook中推出了“猿宇宙運(yùn)動(dòng)嘉年華”，拓寬與年輕消費(fèi)者的聯(lián)結(jié)渠道;超星SuperVerse方舟公園對(duì)外開(kāi)放，首期邀請(qǐng)了30+家品牌在Fanbook上舉辦“潮流元宇宙嘉年華”等。

對(duì)于這一新型的數(shù)字化工具，創(chuàng)夢(mèng)天地創(chuàng)始人兼CEO陳湘宇也曾表示，F(xiàn)anbook目前已經(jīng)成為主要的運(yùn)營(yíng)方法，相信基于社區(qū)導(dǎo)向的運(yùn)營(yíng)方法，各產(chǎn)品公司接下來(lái)將從原來(lái)的渠道依賴轉(zhuǎn)向到渠道和社區(qū)兩者兼顧的運(yùn)營(yíng)邏輯。

此外，東吳證券也曾在研報(bào)中表示，公司正積極探索Fanbook商業(yè)化變現(xiàn)，去年12月已與中國(guó)移動(dòng)、深圳萬(wàn)里通達(dá)成合作，打通Fanbook與中國(guó)移動(dòng)、萬(wàn)里通的積分;看好Fanbook聚焦于B端商戶的用戶流量運(yùn)營(yíng)需求，商業(yè)化路徑逐步清晰，用戶規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，有望成長(zhǎng)為公司業(yè)績(jī)的又一增長(zhǎng)極，估值體系有望重構(gòu)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，F(xiàn)anbook已擁抱行業(yè)先進(jìn)的AIGC技術(shù)廠商并落地了應(yīng)用，且已經(jīng)接入OpenAI的各項(xiàng)能力。未來(lái)，創(chuàng)夢(mèng)天地將這類技術(shù)應(yīng)用到更多的Fanbook內(nèi)容創(chuàng)作場(chǎng)景，形成更廣泛的應(yīng)用產(chǎn)品落地，通過(guò)Fanbook+AI來(lái)提升企業(yè)的生產(chǎn)力和生產(chǎn)效率。基于該前瞻性的布局，F(xiàn)anbook有望作為成為中國(guó)首個(gè)基于用戶社區(qū)實(shí)現(xiàn)AIGC個(gè)性化的平臺(tái)。

總體而言，隨著公司輕裝上陣，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，聚焦更長(zhǎng)生命周期的高質(zhì)量發(fā)展，創(chuàng)夢(mèng)天地將有望步入可持續(xù)性、確定性、穩(wěn)定性更強(qiáng)的收入增長(zhǎng)軌道，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中向好的綜合發(fā)展。與此同時(shí)，隨著公司前瞻性布局，F(xiàn)anbook有望成為公司業(yè)績(jī)的又一增長(zhǎng)極，其聚焦后的自身內(nèi)在價(jià)值正在得到逐漸釋放。