海通國際：維持澳優(yōu)(01717)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)4.53港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持澳優(yōu)(01717)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，基于行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，毛利率表現(xiàn)不及預(yù)期，調(diào)減盈利預(yù)測(cè);預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤為6/7.4/9.7億元(原2023、24年為9.9/12億元)，目標(biāo)價(jià)4.53港元。公司2022年凈利潤2.2億，調(diào)整后凈利潤為4.7億(一次性的商譽(yù)減值1.62億以及無形資產(chǎn)和遞延所得稅減值)，同比-39.8%，均落在3月20日盈利預(yù)警中樞略低區(qū)間，業(yè)績(jī)整體低于該行預(yù)期，期內(nèi)年羊奶粉韌性明顯，牛奶粉承壓。

報(bào)告中稱，澳優(yōu)產(chǎn)品定價(jià)較高，主流產(chǎn)品處于300+元價(jià)格帶，行業(yè)處于減量發(fā)展的下行周期，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，疊加消費(fèi)力較弱，促銷較多，因此毛利率下行較多。但澳優(yōu)羊奶粉基本盤牢固，2022年佳貝艾特市場(chǎng)份額逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)5PCT。該行預(yù)計(jì)，2023年公司羊奶粉收入保持低雙位數(shù)增長(zhǎng)，牛奶粉則自低點(diǎn)高雙位數(shù)恢復(fù)，但絕對(duì)值距2021年水平仍有缺口。受益于新國標(biāo)后競(jìng)爭(zhēng)壓力有所趨緩，2023年毛利率較2022年環(huán)比恢復(fù)，但距2021年仍有一定缺口。費(fèi)用率則保持相對(duì)穩(wěn)定。