海通國際： 煤炭板塊基本面穩(wěn)健煤價高位震蕩 關(guān)注低估值高分紅龍頭公司

智通財經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報告稱，目前煤炭基本面穩(wěn)健，煤價整體高位震蕩，電廠需求逐步進(jìn)入淡季+兩會后供給恢復(fù)，供需邊際略有寬松，后續(xù)非電需求拉動以及礦難帶動安監(jiān)趨嚴(yán)效果仍需觀察，疊加海外風(fēng)險猶存，市場整體處于觀望狀態(tài)，板塊震蕩調(diào)整。該行認(rèn)為目前板塊整體PE估值僅4~5x，處于底部區(qū)間，隨著年報及一季報逐步披露，主流上市公司業(yè)績及分紅仍有望表現(xiàn)優(yōu)異，在市場不確定性加劇的情況下，建議重點關(guān)注低估值高分紅龍頭公司的防御機(jī)會。

海通國際主要觀點如下：

煤炭礦權(quán)費用大幅提升，利好現(xiàn)有煤炭企業(yè)資源價值重估。

(1)陜西省自然資源廳：3月21日公開掛牌出讓神木市煤炭勘探等7宗煤炭礦業(yè)權(quán)，起始總價62.06億元，最終總成交金額396.52億元，總體溢價率達(dá)539%。截至目前，已累計出讓礦業(yè)權(quán)15宗，出讓收益總計494.87億元。(2)山西省人民政府：3月23日召開全省煤炭增產(chǎn)保供動員部署會議，省長強(qiáng)調(diào)堅決扛牢煤炭增產(chǎn)保供政治責(zé)任，奮力攻堅完成今年目標(biāo)任務(wù)。(3)財政部：為支持國內(nèi)煤炭安全穩(wěn)定供應(yīng)，自2023年4月1日至2023年12月31日，繼續(xù)對煤炭實施稅率為零的進(jìn)口暫定稅率(原稅率為3%~6%，按進(jìn)口價1000元/噸計算，影響進(jìn)口成本約45元/噸)。該行認(rèn)為，中長期看，煤炭礦權(quán)費用大幅上升，代表煤炭作為資源品價值逐步被市場認(rèn)可，一方面或?qū)е挛磥硗懂a(chǎn)煤礦成本顯著上升，對煤價形成支撐，一方面利好現(xiàn)有煤炭企業(yè)資源價值重估。

港口煤價繼續(xù)小幅下跌，水利部預(yù)計今年汛期旱澇重于常年。

(1)水利部：3月24日進(jìn)入汛期，較往年偏早8天。預(yù)計今年汛期區(qū)域性、階段性旱澇重于常年，極端水旱災(zāi)害事件多發(fā)。黃河中下游、海河流域、松遼流域、珠江流域等汛情偏重，江淮、江南等地可能發(fā)生階段性干旱。(2)截至3月24日，本周秦港煤價降至1095元/噸，環(huán)比/同比-20/-480元/噸(增幅-1.8%/-30.5%)。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)環(huán)比-19/-24/-33元/噸至943/859/927元/噸。(3)本周(3月17日-23日)，沿海八省電廠平均日耗189萬噸，較去年農(nóng)歷同期+6.8%(上周分別為188萬噸、2.8%);平均庫存2993萬噸，較去年農(nóng)歷同期+8.6%(上周分別為2937萬噸、11.1%)。(4)截至3月24日，北方四港庫存1658萬噸，較22/21年同期+322/93萬噸(上周同比+356/61萬噸)。該行認(rèn)為，隨著本周降溫，電廠日耗環(huán)比略有回升，但整體仍處于淡季，而供給端整體穩(wěn)定，且提前入汛或增強(qiáng)水電替代效應(yīng)(但極端水旱災(zāi)害或也較重，水電高峰期替代效應(yīng)仍需觀察)，本周港口煤價小幅回落?？紤]到非電需求復(fù)蘇及庫存高位水平的綜合影響，預(yù)計短期震蕩為主，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及下游需求實際釋放情況，同時關(guān)注安監(jiān)對主產(chǎn)區(qū)特別是露天礦產(chǎn)量影響情況。

鋼材價格大跌，鐵水產(chǎn)量高位，鋼焦博弈下雙焦市場或承壓。

(1)截至3月24日，供給端，焦化廠開工率74.6%，環(huán)比+0.1pct;需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量240萬噸，環(huán)比/同比+0.9%/6.1%(上周同比+3.2%)。該行認(rèn)為，本周鋼材價格顯著下跌，鋼廠利潤嚴(yán)重收縮，但生產(chǎn)積極性尚可，鐵水產(chǎn)量仍在高位上行。而供給端，由于原材料焦煤價格有所回落，焦企利潤修復(fù)下開工率有所回升。目前焦炭供需維持弱勢平衡，后期仍需觀察鋼焦企業(yè)盈利及終端需求復(fù)蘇情況。焦煤方面，受鋼材價格下跌，疊加礦難及兩會后供給逐步恢復(fù)，本周產(chǎn)地焦煤價格有所回落，但考慮到下游庫存持續(xù)低位、且國際焦煤價格仍倒掛，若需求邊際出現(xiàn)改善彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求恢復(fù)情況及鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)度。

風(fēng)險提示：下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。