海通國際：直流特高壓建設(shè)提速 核心設(shè)備供應商營收將逐漸兌現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報告稱，十四五”期間風光大基地外送規(guī)模約150GW，46.5GW新能源依靠存量特高壓線路消納，第二批風光大基地外送約92GW，需要新建約9條±800kV直流特高壓，消納壓力逐漸增加。23年特高壓有望將進入密集開工期，預計開工“5直2交”，同比增長75%，特高壓核準及開工將同步加速。23年特高壓投資額有望達1340億元，其中直流特高壓相關(guān)設(shè)備采購將迎來大年。變壓器、換流閥、GIS等核心設(shè)備供應商的業(yè)績將在23-25年期間逐漸兌現(xiàn)。

海通國際主要觀點如下：

十四五”期間風光大基地外送規(guī)模約150GW，46.5GW新能源依靠存量特高壓線路消納，第二批風光大基地外送約92GW，需要新建約9條±800kV直流特高壓，消納壓力逐漸增加。

2021年國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于印發(fā)第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地建設(shè)項目清單的通知》，建設(shè)規(guī)模總計97.05GW，當前已經(jīng)全部開工，有望在23年底之前全部并網(wǎng)，2022年公布的第二批風光大基地項目規(guī)劃規(guī)模為455GW，一共分為三期，“十四五”期間合計并網(wǎng)200GW，“十五五”期間并網(wǎng)255GW，當前第二批項目正在陸續(xù)開工。外送方面第一期大基地外送46.5GW，占比48%，依靠存量特高壓線路可實現(xiàn)外送，第二批風光大基地200GW需要在“十四五”期間并網(wǎng)，其中92GW需要新建特高壓通道外送，單條±800kV直流特高壓輸送容量為800萬千瓦，搭配常規(guī)電源送出，風光輸送容量為10.5GW左右，外送92GW新能源需要新增約9條±800kV直流特高壓線路，外送壓力較大。2022年全國風電利用率為96.8%，光伏利用率為98.3%，即棄風棄光率分貝為3.2%和1.7%，分區(qū)域看，蒙東地區(qū)風電利用率僅為90%，低于全國平均6.8%，蒙西地區(qū)風電利用率也僅為92.9%，青海省風電利用率為92.7%，低于全國平均4.1%，光伏利用率僅為91.1%，低于全國平均7.2%，雖然近年來棄風棄光率整體下降了很多，但是風光大基地省市的利用率較低，消納能力較差。該行認為隨著大基地項目的陸續(xù)完工，風光消納壓力也將逐漸增大，特高壓輸電通道的建設(shè)將加速推進。

19-22年電網(wǎng)投資增速持續(xù)低于電源投資增速，“十四五”中后期電源投資增速與電網(wǎng)投資增速剪刀差可能進一步拉大。

根據(jù)中電聯(lián)及國家能源局數(shù)據(jù)，2019-2022年，電源投資額分別為3139億元/5290億元/5530億元/7208億元，同比增長12.6%/29.2%/4.5%/22.8%，同期電網(wǎng)投資額分別為5012億元/4896億元/4951/5012億元，同比增長-6.74%/-2.3%/1.1%/2.2%，從2019年開始，電網(wǎng)投資增速持續(xù)低于電源投資，到2022年電源投資增速超過電網(wǎng)投資增速20.6%，23-25年傳統(tǒng)電源及新能源投資將繼續(xù)大幅增加，該行預計23年光伏新增裝機120GW，同比增長37.3%，風電新增裝機75GW，同比增長99%，火電作為支撐性電源在“三個8000萬”的指引下，23-25年新增裝機有望達到50GW/80GW/80GW，短期內(nèi)重回裝機高峰，電源新增投資在“十四五”中后期同樣將加速，而電網(wǎng)投資方面，2023年國家電網(wǎng)計劃投資5200億元，同比增長3.8%，較2022年增速回升1.6%。從2019年到2023年，電網(wǎng)投資增速從-6.7%增長到3.8%，不斷加速，與電源投資相比，23年電源投資增速將繼續(xù)大幅增長，與電網(wǎng)投資增速有望進一步拉大，該行認為“十四五”期間，電網(wǎng)投資增速與電源投資增速的剪刀差將維持高位，電網(wǎng)投資景氣度可持續(xù)性強。

23年特高壓有望將進入密集開工期，預計開工“5直2交”，同比增長75%，特高壓核準及開工將同步加速。

2022年1月，國家能源局印發(fā)《關(guān)于委托開展“十四五”規(guī)劃輸電通道配套水風光及調(diào)節(jié)電源研究論證的函》，委托相關(guān)單位結(jié)合大型風電、光伏基地建設(shè)要求就“十四五”規(guī)劃的“9直3交”共12條特高壓通道配套水風光及調(diào)節(jié)電源進行研究論證并提出建議。2023年國網(wǎng)預計開工“5直2交”，直流特高壓方面，金上-湖北±800千伏直流工程與2月16日開工，隴東-山東±800千伏直流工程于2月27日獲得核準，哈密-重慶、藏東南-粵港澳800千伏直流工程處于可研階段，寧夏-湖南±800千伏直流工程于2022年11月完成可研收口。交流特高壓方面，張北-勝利1000千伏交流特高壓在2022年12月完成一次設(shè)備招標，預計近期將開工。國網(wǎng)計劃“十四五”期間建成“14直9交”，截至2023年3月份建成了“4直3交”，在建4交，還剩“8直2交”需要開工，由于特高壓建設(shè)周期為2年左右，為了能夠在2025年底之前完成建設(shè)任務，剩余的線路將在23-24Q1進入開工密集期。

23年特高壓投資額有望達1340億元，其中直流特高壓相關(guān)設(shè)備采購將迎來大年。

直流特單條特高壓直流線路投資額約為220億元，單條特高壓交流線路投資約為120億元，“5直2交”投資總額有望達到1340億元左右，相關(guān)交直流設(shè)備將迎來招標采購大年。3月6日國家電網(wǎng)特高壓公司發(fā)布2023年度集中采購批次計劃安排，特高壓分公司分別在今年1月，4月，7月和10月完成四批次集中采購，相關(guān)特高壓設(shè)備企業(yè)有有望充電受益于特高壓建設(shè)加速。特高壓直流工程中，核心設(shè)備占總投資的比例為25%，即市場規(guī)模約275億元，核心設(shè)備中，換流變壓器成本占比最大，達到50%，其次為換流閥，占比為27%，占比第三的為直流控制保護系統(tǒng)，占比為12%。特高壓交流工程中，核心設(shè)備占比22%，即市場規(guī)模約為53億元，核心設(shè)備中，GIS占比最大為58%，其次為變壓器和電抗器，占比分別為21%和15%。23年交直流特高壓核心設(shè)備總規(guī)模約為328億元。

特高壓核心設(shè)備企業(yè)供應商競爭格局穩(wěn)固，換流閥主要以國電南瑞(600406.SH)和許繼電氣(000400.SZ)為主，直流特高壓變壓器以特變電工(600089.SH)為主，交流GIS主要以平高電氣(600312.SH)和中國西電(601179.SH)為主，交流變壓器以山東電工和保變電氣(600550.SH)為主。

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，在直流特高壓設(shè)備市場，國電南瑞市占率為51.2%，許繼電氣為32.7%，其中國電南瑞在換流閥市場占比達57.6%，許繼電氣占比16.2%，中國西電占比15.5%，在換流變壓器方面特變電工占比30.3%，山東電工占比27.8%，中國西電占比20.7%，保變電氣占比21.2%;在交流特高壓設(shè)備市場，特變電工占比34.2%，中國西電占比29.8%，保變電氣占比28.7%，其中在交流變壓器市場方面，山東電工占比56.5%，保變電氣占比33.6%，在GIS設(shè)備方面，平高電氣占比47.1%，中國西電和新東北電氣分別占比22和20.3%。該行認為變壓器、換流閥、GIS等核心設(shè)備供應商的業(yè)績將在23-25年期間逐漸兌現(xiàn)。

風險提示：政策和需求不及預期，原材料價格大幅上漲。