海底撈（06862）：2022年強勢扭虧，火鍋龍頭王者歸來

種種跡象表明，中式火鍋餐飲龍頭——海底撈（06862）正“王者歸來”。

智通財經(jīng)APP數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日止的近60個交易日，海底撈獲得18.42億港元資金凈流入。此外，南向資金年初以來持續(xù)增持公司股份，截至3月30日（交易所T+2結(jié)算）持股數(shù)量達(dá)到2.52億股，持股比例4.52%，持股市值53.26億港元。

在智通財經(jīng)APP看來，近期，各路資金通過買入股票的方式對海底撈投來“信任票”，推升股價自底部以來反彈超過1倍，這表明投資者對海底撈未來發(fā)展有良好預(yù)期。隨著海底撈在逆境中完成“蛻變”，其長期成長價值仍可挖掘。

“啄木鳥”計劃成效顯著，盈利能力強勢修復(fù)

3月30日，海底撈發(fā)布2022年全年業(yè)績公告。財報顯示，期內(nèi)海底撈來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)及已終止經(jīng)營業(yè)務(wù)的年度收入約為347.41億元（人民幣，下同），凈利潤約13.73億元。其中，來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的收入約為310.39億元，來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的利潤約為16.37億元，對比上年度虧損額約32.48億元，實現(xiàn)扭虧。

國信證券發(fā)布研究報告稱，上調(diào)海底撈評級至“買入”，強烈看好其股價反轉(zhuǎn)機(jī)會。國信證券認(rèn)為，海底撈“啄木鳥”調(diào)整改革實施至今1年有余，2022年下半年經(jīng)營利潤端展現(xiàn)強勁反彈態(tài)勢，降本增效成果遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，海底撈之所以在不利的經(jīng)營環(huán)境下，實現(xiàn)盈利能力強勢復(fù)蘇，得益于公司摸索出一套行之有效的方法論，以有效應(yīng)對“黑天鵝”事件。

2021年11月，由海底撈首席執(zhí)行官楊利娟主導(dǎo)的“啄木鳥計劃”開始實施?！白哪绝B計劃”旨在關(guān)注經(jīng)營業(yè)績不佳門店，重建并強化部分職能部門，恢復(fù)大區(qū)管理體系，強化內(nèi)部管理和考核機(jī)制。

2022年9月，海底撈啟動“硬骨頭”門店計劃。即公司考慮將部分“啄木鳥計劃”關(guān)停的門店重新開業(yè)。管理層會在重新評估這些關(guān)停門店的選址、物業(yè)條件、人員配置、經(jīng)營面積、經(jīng)營提升潛力等因素，在滿足市場條件，保證顧客滿意度、不影響現(xiàn)有門店經(jīng)營表現(xiàn)及人員充足的情況下，循序漸進(jìn)地選擇符合重新開業(yè)條件的“硬骨頭”門店。

2022年，海底撈凈增開門店22家，期末共計運營1371家餐廳。公司維持經(jīng)營基本盤穩(wěn)定，同時在疫情以前開展多種業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。例如，在出現(xiàn)疫情的城市開展外送、自提等服務(wù)，配合各地開展餐飲保供。2022年7月，海底撈建立社區(qū)營運事業(yè)部，專注于堂食服務(wù)之外的多元化餐飲服務(wù)創(chuàng)新，建立“外賣+社群+直播+線上商城”的社區(qū)營運模式。

以結(jié)果為導(dǎo)向看，2022年，海底撈的收入結(jié)構(gòu)在持續(xù)優(yōu)化。財報顯示，海底撈外賣業(yè)務(wù)收入達(dá)到12.8億元，同比大幅增長103.3%，占收入比重顯著提升2.5個百分點至4.1%；調(diào)味品及食材銷售金額維持穩(wěn)定，達(dá)到6.62億元，占收入比重提升0.4個百分點至2.1%。

火鍋行業(yè)望快速復(fù)蘇，海底撈夯實成長底蘊

基于經(jīng)營效率端的大幅改善，國信證券認(rèn)為2023年是海底撈新一輪成長的起點，且近期1月經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)展現(xiàn)良好復(fù)蘇態(tài)勢。外部疫情進(jìn)一步確認(rèn)穩(wěn)定后，開店節(jié)奏有望重回高速擴(kuò)張，新品牌孵化也有望環(huán)比加速，若二者預(yù)期兌現(xiàn)對其遠(yuǎn)期成長邏輯將形成強勁支撐。

華泰證券也表達(dá)了類似觀點，其認(rèn)為海底撈改革取得一定成效，經(jīng)營企穩(wěn)，2023年2季度逐步進(jìn)入火鍋消費旺季，推動公司業(yè)績回升。預(yù)計2023年開店節(jié)奏偏向穩(wěn)健，伴隨公司品牌戰(zhàn)略逐步調(diào)整落地，門店拓展或可加速。

機(jī)構(gòu)看好海底撈未來成長潛力的背后，火鍋仍是餐飲行業(yè)最好的賽道，海底撈仍然是火鍋賽道中最優(yōu)秀的企業(yè)。

據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2020年火鍋因受眾廣、制作便捷等優(yōu)勢以14.1%份額排名中式餐飲細(xì)分賽道首位，保持多年行業(yè)領(lǐng)先地位，最大細(xì)分賽道也決定著業(yè)內(nèi)玩家擁有最高的天花板與成長空間。據(jù)艾媒數(shù)據(jù)，2021年火鍋市場規(guī)模達(dá)4998億元，并有望于2025年達(dá)到6689億元，年復(fù)合增長率達(dá)到7.6%，其中火鍋賽道增速快于餐飲行業(yè)平均，市場份額有望持續(xù)提升。

除此之外，疫情之下，餐飲企業(yè)數(shù)字化、零售化變革加速，獨立運營門店轉(zhuǎn)型艱難，連鎖餐飲加盟形式更受青睞；另外優(yōu)質(zhì)連鎖餐飲以資本實力為支撐，能及時把握住中小餐飲企業(yè)出清的機(jī)會。據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2017年我國火鍋餐廳行業(yè)CR5為5.5%，其中海底撈以2.2%獨占鰲頭。2020年海底撈市占率逆勢至5.8%，而整體火鍋行業(yè)CR5僅提升2.4%，因此頭部企業(yè)有望在疫后繼續(xù)提升市場份額。

從經(jīng)營效率方面分析，海底撈餐廳2022年年3.0次/天的翻臺數(shù)據(jù)，仍是餐飲界的 “流量明星”。長期來看，海底撈身處餐飲行業(yè)最好的賽道，作為業(yè)內(nèi)最好的企業(yè)，未來繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模將是主旋律。因為，在一個5000億元的大市場中，1471家門店不會是頭部品牌的上限，更何況海底撈正在打破地域界線將業(yè)務(wù)拓展至全球市場。

 自從2012年公司在新加坡開設(shè)首家門店以來，海底撈的門店網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋了全球11個國家，業(yè)務(wù)發(fā)展達(dá)到了相對比較成熟的階段。在海外疫情逐步放開的情況下，海外業(yè)務(wù)的發(fā)展及業(yè)績將走出疫情的影響逐漸提升。2022年海底撈國際業(yè)務(wù)的載體——特海國際（09658）實現(xiàn)營收5.58億美元，同比增長78.7%，股東應(yīng)占凈利潤也有72.64%的增長。

由此可以預(yù)見，火鍋餐飲作為餐飲消費的必選項沒有轉(zhuǎn)變，在這種剛性需求之下，海底撈作為火鍋餐飲龍頭企業(yè)，將更多享有行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費市場回暖大背景下，中國火鍋餐飲第一品牌東山再起值得市場期待。