中信建投：AI有望成為第五次通用性技術(shù)浪潮 重點關(guān)注云計算、存儲、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等方面

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報告稱，AI有望成為第五次通用性技術(shù)浪潮，推動生產(chǎn)進(jìn)步并改變生產(chǎn)方式，當(dāng)前來看算力成為AI的“產(chǎn)能約束”，短期或難以大面積鋪開。在關(guān)鍵算力短期難以突破的情況下，目前國內(nèi)能融入AI產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，可能是以偏向數(shù)據(jù)底層和在移動互聯(lián)網(wǎng)時代積累了深厚資金實力和用戶基礎(chǔ)的頭部公司為主，重點關(guān)注云計算、存儲、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等方面。長期來看，半導(dǎo)體卡脖子對AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展形成關(guān)鍵制約，算力獨立自主路線受國家支持，重點關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備、AI芯片設(shè)計、IDC服務(wù)器等方面的突破。

▍中信建投證券主要觀點如下：

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展歷程：十年一代更迭。

蘋果公司：高端定位聚焦本土，引領(lǐng)創(chuàng)新培育全行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。

產(chǎn)業(yè)鏈：0到1階段業(yè)績迎來短期爆發(fā)。著眼于A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司市場表現(xiàn)來看，超額收益主要出現(xiàn)在2009-2010年、2013-2017年、2019-2020年，分別對應(yīng)智能手機(jī)行業(yè)初期爆發(fā)、快速成長、成熟飽和三個階段。

0到1階段，大陸企業(yè)依靠勞動力成本和良率控制等配套優(yōu)勢早早切入，業(yè)績迎來短期爆發(fā)。2010年間歌爾股份和德賽電池股價均實現(xiàn)最高超過200%的漲幅，但爆發(fā)階段的業(yè)績增速難以持續(xù)，在2011年間歌爾股份和德賽電池股價均出現(xiàn)了震蕩或回調(diào)。

另一方面，蘋果核心供應(yīng)商的身份，也可能帶來“彼之砒霜”陷阱。目前智能手機(jī)行業(yè)處于成熟飽和階段，產(chǎn)品端耐用度提升但創(chuàng)新不足。產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局基本穩(wěn)定，大陸公司所處產(chǎn)業(yè)價值鏈位置偏低。

新能源車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展歷程：2019年踏入從1到10突破征程。

特斯拉：由高到低、由本土到海外，“補(bǔ)貼式滲透”三步走。

產(chǎn)業(yè)鏈：早期政策驅(qū)動公司業(yè)績飆升。隨著2012年的綱領(lǐng)性規(guī)劃出臺，2012-2013年間我國新能源車產(chǎn)業(yè)政策從城市試點走向區(qū)域試點，推廣范圍由公共領(lǐng)域向私人領(lǐng)域。

在此背景下，2013年比亞迪實現(xiàn)歸母凈利潤5.5億元，同比增長約580%，從2012年底到2014年初，比亞迪股價最高上漲接近280%。但公司2014年業(yè)績出現(xiàn)同比下滑，股價隨之回落。

2019年起，全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入從1到10的成長階段，中國本土產(chǎn)業(yè)鏈也真正逐步發(fā)展壯大。著眼于A股動力電池產(chǎn)業(yè)鏈公司市場表現(xiàn)來看，2019-2020年在市場樂觀預(yù)期以及充沛流動性的推動下行業(yè)估值提升，2021年開始盈利兌現(xiàn)，深耕技術(shù)多年的寧德時代和比亞迪逐步崛起。

AI：第五次通用性技術(shù)浪潮，從“西學(xué)東漸”到“獨立自主”。

目前AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)度大致符合爆發(fā)階段(0到1)的規(guī)律特征：產(chǎn)品足夠創(chuàng)新但相應(yīng)配套不足，應(yīng)用場景并不明朗，因此滲透率提升緩慢，行業(yè)標(biāo)桿往往選擇高端化和本土化的產(chǎn)品經(jīng)營策略;

資本市場預(yù)期樂觀，短時間內(nèi)可能出現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)但難有持續(xù)，因此市場更多表現(xiàn)為拔估值，持續(xù)時間可能幾個月到一年左右維度，部分公司可以憑借自身優(yōu)勢先行導(dǎo)入。

風(fēng)險提示

新興技術(shù)發(fā)展存在不確定性，關(guān)鍵技術(shù)突破存在門檻，國內(nèi)技術(shù)投產(chǎn)情況存在不確定性，下游應(yīng)用場景落地可能不及預(yù)期;產(chǎn)業(yè)屬性存在差異，產(chǎn)業(yè)規(guī)律或存在適用性限制，歷史規(guī)律可能出現(xiàn)失效;海外局勢動蕩，地緣政治沖突問題尚未完全解除;美國歐洲等發(fā)達(dá)國家面臨經(jīng)濟(jì)下行、通脹高企，或?qū)ν庑柙斐蓴_動，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險可能加大;中美關(guān)系或反復(fù)，美國對華政策存在超預(yù)期風(fēng)險;國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策存在超預(yù)期波動的可能性。