中信證券：東南亞兩輪車電動化方興未艾 國內(nèi)龍頭出海第二成長曲線可期

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，春節(jié)后，本地出行快速恢復(fù)，行業(yè)需求火爆，該行認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)電動兩輪車的新增需求更多來自更替加快、產(chǎn)品升級帶來的消費人群的增加。兩輪車龍頭在本輪供給升級中單車收入和單車?yán)麧櫠颊宫F(xiàn)出高彈性，該行相信2023年將延續(xù)該趨勢。此外，東南亞多國電動兩輪車進(jìn)入快速導(dǎo)入期，作為電動兩輪車發(fā)源地，中國兩輪車龍頭企業(yè)正在抓住機遇，第二成長曲線躍然紙上。

中信證券主要觀點如下：

春節(jié)后本地出行快速修復(fù)，行業(yè)景氣上行。

雖然電動兩輪車行業(yè)缺乏高頻的行業(yè)數(shù)據(jù)，但是該行通過其他高頻數(shù)據(jù)也可以間接推斷出春節(jié)后兩輪車行業(yè)所在的本地出行需求旺盛。全國主要城市的地鐵客運量在3月份已經(jīng)全面恢復(fù)甚至超過2019年水平、擁堵延時指數(shù)也已恢復(fù)到2019年水平。憑借獨特的點對點高效出行效率、不受堵車?yán)_的電動兩輪車作為城市出行的有力補充，需求同樣進(jìn)入高景氣階段。此外，該行也注意到央視新聞等媒體亦報道了春節(jié)和春節(jié)后的兩輪車熱銷情況。

龍頭產(chǎn)品升級帶動行業(yè)供給進(jìn)化，“高端兩輪車”走向標(biāo)配。

高品質(zhì)產(chǎn)品不再局限于高線城市的細(xì)分市場：2022年雅迪以“冠”系列為代表的“高端車”銷量占比已接近40%;愛瑪引擎、晴天、勁霸等系列不斷破圈，爆品頻出。該行也觀察到，龍頭更多新的產(chǎn)品品類正在出圈，如挎斗車、跨騎式兩輪車、面向戶外的E-Bike等，有望成為后續(xù)產(chǎn)品升級的接力棒。產(chǎn)品升級帶動ASP和盈利能力提升：雅迪的2022年ASP達(dá)到2216元，同比增長271元。該行認(rèn)為行業(yè)供給優(yōu)化將逐漸標(biāo)配，將繼續(xù)支撐行業(yè)整體ASP從過去1600-1800元抬升到中長期2500元水平。

東南亞兩輪車電動化方興未艾，出海第一站未來可期。

根據(jù)各國統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，東南亞潛在市場空間巨大，其燃油摩托車年需求超過2000萬輛，但電動化率程度低，多國政府希望借助兩輪車電動化撬動產(chǎn)業(yè)鏈落地。泰國和印尼均已推出超過3000元人民幣每輛車的購車補貼。以越南為例，其電動兩輪車年需求已經(jīng)從2019年的約40萬輛，提升至2022年的超過60萬輛，并且行業(yè)格局未定，尚沒有市占率超過10%的玩家，中國電動兩輪車企業(yè)出海前景可觀。

目前，雅迪已在越南完成第二工廠的開工、上游配套產(chǎn)業(yè)園落地、超過500家一級代理經(jīng)銷商的招募，以及針對越南市場的定制產(chǎn)品研發(fā)，其在柬埔寨和印尼的海外首家體驗店也已經(jīng)開業(yè)。

該行認(rèn)為中國電動兩輪車企業(yè)具備成熟的產(chǎn)品矩陣、渠道管理經(jīng)驗和產(chǎn)業(yè)鏈支持等先天優(yōu)勢，有望主導(dǎo)東南亞兩輪車電動化，并成為其第二成長曲線的有力支撐。

風(fēng)險因素：消費恢復(fù)弱于預(yù)期的風(fēng)險;兩輪車爆發(fā)重大安全事故使得消費者購買兩輪車的熱情降低;海外兩輪車需求不及預(yù)期的風(fēng)險。