中信證券：風電零部件出貨量增長和盈利修復 建議關注行業(yè)龍頭

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，風電相關的零部件環(huán)節(jié)值得關注，主因：1)預計行業(yè)新增風電裝機將保持持續(xù)穩(wěn)定增長，帶動相關風電零部件出貨量增加;2)伴隨著機組大型化的發(fā)展，風電零部件的制作難度增加，產(chǎn)品的售價和毛利率預計將有所提升;3)在弱復蘇的趨勢下，風電零部件上游的生鐵、廢鋼、中厚板等原材料價格預計將保持低位，也有利于風電零部件毛利率的回升。在出貨量增長和毛利率回升的情況下，該行建議關注風電零部件龍頭企業(yè)。

中信證券主要觀點如下：

多種因素推動新增風電裝機量的提升，行業(yè)景氣度提升。

成本下降帶來收益率提升，風電招標規(guī)模超預期，項目儲備豐富和風電項目審批限制因素消退等多個因素推動新增風電裝機的提升。風電機組價格的下降推動風電裝機成本的下降，該行預計目前國內(nèi)陸上風電項目的收益率多提升至8-10%，海上風電也逐步推動平價上網(wǎng)，經(jīng)濟性的凸顯將推動裝機規(guī)模的提升;2022年風電行業(yè)招標規(guī)模持續(xù)超預期，達到88GW左右，同比增加約60%，較好的項目儲備也為后續(xù)裝機奠定了基礎;另外，土地、電網(wǎng)等多個限制因素的消退，也有利于推動項目的建設。該行預計2023年國內(nèi)風電裝機有望迎來顯著復蘇，總裝機量有望超70GW，其中海上風電裝機有望到8-10GW，且2023-2025年風電行業(yè)有望保持穩(wěn)定增長，其中海上風電有望保持40%的年均增長。

海外風電市場或有助力，推動出貨量增長。

歐美等國家在能源獨立和清潔能源轉(zhuǎn)型的目標下，持續(xù)加碼風電政策支持力度，提升海風中長期發(fā)展規(guī)劃，目前海外主要海風市場2030年累計裝機目標已達200GW，預計2022-30年年均裝機量將達22GW左右，對應CAGR將達約27%。目前國內(nèi)塔筒樁基、鑄鍛件、主軸、法蘭等零部件環(huán)節(jié)頭部廠商已切入海外優(yōu)質(zhì)客戶供應體系。

機組大型化有望帶來零部件單位毛利率的提升。

機組大型化是推動風電成本下降的重要方式之一。過去幾年，風電機組的兆瓦數(shù)快速提升，以陸上風電為例，陸上風電機組的主流機型已經(jīng)從幾年前的2-3MW提升至目前的4-6MW，機組的大型化也帶來了零部件的迭代升級。雖然部分零部件單兆瓦所用的重量出現(xiàn)了下降，但是隨著機組的兆瓦數(shù)的增加，零部件的整體的體積、重量以及載荷都有了明顯的提升，同時大型零部件的工藝難度明顯高于小型零部件，因此帶動相應零部件單位毛利的增加。因此隨著大型機組零部件交貨量的增加，相應公司的毛利率也將有所提升。

原材料價格的下降，也有利于零部件盈利的修復。

鋼鐵等大宗原材料占風電零部件的成本比例較高，其中鑄件和主軸等產(chǎn)品的大宗原材料占比在60-70%，零部件企業(yè)的盈利也對原材料價格較為敏感，從歷史上來看原材料價格的下降都有利于風電零部件毛利率的提升。2022年下半年以來，生鐵、廢鋼等原材料價格明顯回落，零部件成本的壓力逐步緩解，在弱復蘇的局面下2023年風電原材料價格有望繼續(xù)保持低位，從而有利于風電零部件毛利率的回升和盈利的修復。

風險因素：新增風電裝機低于預期;風電原材料出現(xiàn)明顯上漲;土地和電網(wǎng)等審批不及時影響項目開工等。