華住（01179，HTHT.US）“交卷”：精益增長仍是主調(diào) 加速酒店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張打造長期競(jìng)爭(zhēng)力

時(shí)間倏忽而逝，轉(zhuǎn)眼間2022年已經(jīng)翻篇?；仡檮倓傔^去的這一年，親歷者或許都是百感交集。

在疫情的反復(fù)襲擾下，即便是昔日的白馬股，大多亦難避開沖擊。但正所謂“禍兮福所倚”，我們不妨將去年視為一次“大考”，那些經(jīng)受住壓力測(cè)試，甚至逆勢(shì)取得佳績(jī)的企業(yè)，接下來無疑值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

縱覽二級(jí)市場(chǎng)，華住（01179，HTHT.US）大概可算作是逆境中仍能取得穩(wěn)健表現(xiàn)的范本之一。結(jié)合公司日前披露的2022年報(bào)來看，華住克服了外部種種挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量的精益增長。

“接住挑戰(zhàn)”實(shí)現(xiàn)精益增長

復(fù)盤2022年，受多輪疫情爆發(fā)的影響，中國酒店業(yè)整體表現(xiàn)欠佳。公開數(shù)據(jù)顯示，2022年春節(jié)假期7天全國國內(nèi)旅游出游2.51億人次，同比減少2%；“五一”假期5天，全國國內(nèi)旅游出游1.6億人次，同比減少30.2%，國慶節(jié)假期7天，全國國內(nèi)旅游出游4.22億人次，同比減少18.2%。

行業(yè)景氣度處于低谷，然而大浪淘沙，以華住為代表的優(yōu)質(zhì)公司扛住了壓力，依然交出了一份符合預(yù)期的年報(bào)“成績(jī)單”。

根據(jù)華住的2022年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)華住實(shí)現(xiàn)收入139億元（人民幣，單位下同），同比增加8.4%。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入達(dá)到37億元，同比增加10.7%，增長勢(shì)頭良好。

拆分收入結(jié)構(gòu)來看，2022年華住的租賃及自有酒店的收入為91億元，同比增加了12.7%；管理加盟及特許經(jīng)營酒店收入為44億元，與上一年度持平。

盈利方面，受雅高股票以及匯兌影響，華住全年經(jīng)調(diào)整凈虧損為14億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA為6億元。不過鑒于該類事件均為一次性影響，在砸出盈利的“黃金坑”后華住的盈利表現(xiàn)預(yù)計(jì)將在2023年快速修復(fù)。2022年如果剔除非現(xiàn)金減值及匯兌損失影響，經(jīng)調(diào)整的EBITDA（調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤）轉(zhuǎn)為正值，為17.4億元。

另以酒店業(yè)的三大核心指標(biāo)來看，亦印證了縱使在較大的外部壓力下，華住仍能穩(wěn)住陣腳。2022年，華住中國在營酒店（不包括征用中酒店，下同）的ADR（日均房?jī)r(jià)）為236元，與上年同期（2021年為239元）基本持平，較疫情前的2019年微增了0.6%；同期，華住中國在營酒店的OCC（入住率）約為66.7%，同比下滑了5.5個(gè)百分點(diǎn)，較2019年的84.4%仍有一定距離。

一如市場(chǎng)預(yù)期，受旅游業(yè)大盤低迷影響，去年華住中國的入住率差強(qiáng)人意，而這亦拖累了華住中國RevPAR（每間可供出租客房收入）的表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，華住中國的RevPAR為157元，同比上年減少了8.8個(gè)百分點(diǎn)，較2019年的198元更有較大的修復(fù)空間。

綜合上述幾組數(shù)據(jù)，可以看到去年華住中國的ADR已經(jīng)領(lǐng)先OCC提前恢復(fù)。而站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望2023年，投資者抑或可對(duì)華住的未來表現(xiàn)抱以更高的期待。根據(jù)財(cái)報(bào)，華住預(yù)期今年Q1期間公司的收入增幅將在61%-65%之間。

筆者認(rèn)為，華住對(duì)于后市業(yè)績(jī)的樂觀態(tài)度有著強(qiáng)勁的邏輯支撐：首先大環(huán)境來看，在疫情恢復(fù)后國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)迎來了強(qiáng)勁的復(fù)蘇，旅游業(yè)和酒店業(yè)持續(xù)升溫的趨勢(shì)不斷強(qiáng)化；其次從華住自身的策略及動(dòng)作來看，公司積極擴(kuò)張的意圖十分明顯，譬如公司全年新開業(yè)的門店數(shù)量預(yù)計(jì)將由2022年的1200余家增加至1400家，且會(huì)繼續(xù)著重強(qiáng)化在中檔和中高檔市場(chǎng)的影響力。

內(nèi)外部積極因素的共振下，可以預(yù)期的是華住中國的OCC及RevPAR指標(biāo)將在2023年觸底反彈。

而關(guān)于這一點(diǎn)，通過復(fù)盤華住海外業(yè)務(wù)的經(jīng)營表現(xiàn)亦能找到論據(jù)支撐。2022年，華住旗下DH酒店（德意志酒店集團(tuán)）的ADR為111歐元，同比上升了22.9%；OCC為56.2%，較上一年度提升了21個(gè)百分點(diǎn)；RevPAR為62歐元，增幅更是高達(dá)96.2%。

借鑒海外地區(qū)表現(xiàn)，接下來華住中國的業(yè)績(jī)彈性也有望得到充分的釋放。

加速擴(kuò)張酒店網(wǎng)絡(luò)為增長加碼

走過極不平凡的2022年，華住的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)依然保持穩(wěn)健，關(guān)鍵經(jīng)營指標(biāo)展現(xiàn)出韌性。那么，在過去的這一年里，華住究竟做對(duì)了哪些事？展望未來，華住又將會(huì)行至何處？

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP梳理，2022年值得投資者關(guān)注的華住大事件并不少。

首先，華住進(jìn)一步確立了深耕中國的經(jīng)營思路，并調(diào)整了組織架構(gòu)。2022年8月，華住將經(jīng)濟(jì)型和中端部分組織架構(gòu)從品牌事業(yè)部為主導(dǎo)調(diào)整為區(qū)域管理模式，成立華北、華西、南方、華東、華中、東北六大區(qū)域，區(qū)域公司被授權(quán)合并管理區(qū)域內(nèi)所有品牌。

在新的組織架構(gòu)下，華住可以集中力量打造最懂區(qū)域的總部和屬地雙層架構(gòu)，強(qiáng)化屬地化運(yùn)營，提升區(qū)域開發(fā)、運(yùn)營速度和效率。

其次，華住繼續(xù)主動(dòng)“淘汰”旗下劣質(zhì)酒店，而這一舉措的直接表現(xiàn)便是經(jīng)濟(jì)型軟品牌和漢庭1.0的數(shù)量持續(xù)縮減，占比由2020年的25.9%優(yōu)化至2022年的13.4%。

而與之相對(duì)應(yīng)的，則是華住通過多品牌戰(zhàn)略進(jìn)一步發(fā)力中高檔酒店細(xì)分市場(chǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，華住旗下定位于中高檔的酒店品牌包括了桔子水晶、城際（Intercity Hotel）、漫心、美侖、美居和諾富特共計(jì)六個(gè)品牌。截至2022年末，華住中高檔品牌的在營酒店數(shù)量為538家，待開業(yè)酒店數(shù)量達(dá)到286家。

就市場(chǎng)環(huán)境而言，中高檔酒店市場(chǎng)承接了一二線城市消費(fèi)升級(jí)需求，總體規(guī)模快速擴(kuò)容的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)格局未定。而華住有望憑借多品牌戰(zhàn)略、既有的流量和運(yùn)營優(yōu)勢(shì)跑馬圈地?fù)屨夹袠I(yè)高地。

在加碼中高檔市場(chǎng)之際，華住仍繼續(xù)以核心品牌漢庭、全季為主力向低線城市滲透。根據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)信息，截至2022年底華住中國38%的在營酒店以及57%的管道酒店位于低線城市；而在城市數(shù)量方面，2022年華住旗下酒店已實(shí)現(xiàn)對(duì)1126個(gè)城市的覆蓋，同比增加了6%。

一言以蔽之，站在新的歷史交匯點(diǎn)上，實(shí)際上華住未來的成長路徑已經(jīng)分外清晰：在完成組織架構(gòu)的升級(jí)后，未來華住將堅(jiān)持雙線并進(jìn)，一方面通過多品牌戰(zhàn)略重點(diǎn)突破中高檔細(xì)分市場(chǎng)，另一方面則繼續(xù)向下扎根持續(xù)滲透低線城市。

展望后市，考慮到華住品牌矩陣完善，旗下酒店可匹配不同細(xì)分場(chǎng)景、消費(fèi)人群需求，且擁有數(shù)量超過2億的龐大會(huì)員群體和完善、高效的供應(yīng)鏈體系，公司在中高檔細(xì)分市場(chǎng)及低線城市的前景值得期待。

踐行社會(huì)責(zé)任堅(jiān)守長期主義

2022年報(bào)確認(rèn)了基本面的韌性，而另一方面，華住堅(jiān)守長期主義的企業(yè)底色也通過此次財(cái)報(bào)再度得到了印證。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，華住的長期主義首先體現(xiàn)在其對(duì)于數(shù)字化賦能管理運(yùn)營的始終如一的重視。據(jù)了解，在華住創(chuàng)辦初期，管理層便早早意識(shí)到了IT技術(shù)在酒店運(yùn)營中舉足輕重的作用，并在2008年便開始建設(shè)機(jī)房。

同時(shí)，華住亦通過數(shù)字化來提升對(duì)收購品牌的管理能力。以桔子酒店為例，在2017年5月底完成股權(quán)交割后，7月份華住即完成了首批酒店系統(tǒng)切換，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了對(duì)收購品牌的快速改造。

而在2022年，華住持續(xù)在數(shù)字化方面進(jìn)行投入，通過數(shù)字化系統(tǒng)賦能管理運(yùn)營，并借此提升了賓客的入住體驗(yàn)；海外酒店方面，升級(jí)了華住會(huì)的會(huì)員忠誠度計(jì)劃，增強(qiáng)了會(huì)員權(quán)益，并向DH酒店推出了華住專有數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施，而這不僅降低了DH酒店的運(yùn)營成本，同時(shí)也使其經(jīng)營效益得到了提升。

華住的久久為功，也得到了消費(fèi)者的正面反饋。2022年，華住旗下所有品牌的客戶滿意度繼續(xù)走高。公開數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，華住旗下所有品牌在OTA網(wǎng)站上的平均得分為4.54分、4.61分、4.71分，呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)；同期，華住旗下品牌的差評(píng)率分別為1.21%、0.7%、0.63%，呈縮減趨勢(shì)。

而在酒店業(yè)受到疫情沖擊的艱難時(shí)刻，華住主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，順應(yīng)國家“共同富?！钡恼邔?dǎo)向，讓利于小微經(jīng)營者。2022年，華住共計(jì)減免加盟商管理費(fèi)3億元。

另外，過去的這一年里華住還積極發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，助農(nóng)惠農(nóng)促發(fā)展。譬如，華住與五常興隆新立村攜手打造了全季生態(tài)農(nóng)場(chǎng)，依托華住集團(tuán)供應(yīng)鏈的常態(tài)化戰(zhàn)略合作，解決困擾農(nóng)人的銷路難題。同時(shí)借助原產(chǎn)地直供生態(tài)鏈，全季酒店自源頭嚴(yán)控品質(zhì)，將真正的五常稻花香變成全季餐廳的一碗白粥，每年為4000萬旅人奉上源自黑土地的一口軟糯甜香。

又比如，全季酒店于去年4月底發(fā)起“全季生態(tài)茶山眾籌計(jì)劃”，緩解18萬政和茶農(nóng)在疫情之下白茶銷路受阻的困境，同時(shí)也讓更多客人了解政和白茶，把健康生態(tài)好物帶回家。

毫無疑問的是，華住在2022年的“大考”中交出了一份高質(zhì)量的“答卷”，公司精益增長的步調(diào)愈發(fā)穩(wěn)健、扎實(shí)。展望未來，隨著外部環(huán)境的改善，華住以多品牌戰(zhàn)略搶占中高檔市場(chǎng)、向下扎根滲透低線城市的進(jìn)程預(yù)計(jì)還會(huì)加速，公司的業(yè)績(jī)彈性、成長性有望在接下來得到充分的釋放。