中金：“雙示范”行動(dòng)帶來新機(jī)遇 關(guān)注“雙示范”國企投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，3月16日國資委組織央企和地方國資委同步開展創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)“雙示范”行動(dòng)，在此前確定11家“世界一流”示范央企的基礎(chǔ)上，新增確認(rèn)7家“世界一流”示范地方國企，并確認(rèn)200家創(chuàng)建世界一流專精特新示范的國有企業(yè)，“雙示范”行動(dòng)為國企發(fā)展特別是制造業(yè)國企帶來新機(jī)遇。資本市場(chǎng)方面，“雙示范”企業(yè)涉及A股直接上市公司65家，多為制造業(yè)國企，企業(yè)基本面較好，建議關(guān)注“雙示范”國企的投資機(jī)會(huì)。

▍中金公司主要觀點(diǎn)如下：

從“專精特新”到“世界一流企業(yè)”，中國制造領(lǐng)域的新發(fā)展機(jī)遇期。

2022年2月中央深改委會(huì)議審議通過《關(guān)于加快建設(shè)世界一流企業(yè)的指導(dǎo)意見》，去年10月黨的二十大報(bào)告圍繞高質(zhì)量發(fā)展主題，在構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的部分強(qiáng)調(diào)“完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，弘揚(yáng)企業(yè)家精神，加快建設(shè)世界一流企業(yè)”。

今年3月總理答記者問中指出“從發(fā)展空間看，中國具有超大規(guī)模的市場(chǎng)需求，還有很多新領(lǐng)域新賽道有待開拓，都蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展機(jī)遇”，并在近期地方調(diào)研并主持召開先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展座談會(huì)時(shí)指出“要培育世界一流的龍頭企業(yè)和專精特新企業(yè)”，強(qiáng)調(diào)“在更多新領(lǐng)域新賽道實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑，加快構(gòu)建一批新的增長引擎”。

從2010年開始高度關(guān)注中國的產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，無論從制造業(yè)整體還是重點(diǎn)行業(yè)的國際競爭力變化，以及過去在手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、新能源產(chǎn)業(yè)鏈的案例，都突出反映中國的產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)。中國大市場(chǎng)環(huán)境是中國產(chǎn)業(yè)鏈形成全球競爭力所依托的重要優(yōu)勢(shì)，疊加“大長全”的產(chǎn)業(yè)鏈、大基建和人才紅利的等大部分發(fā)達(dá)及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體并不全部具備的優(yōu)勢(shì)，是過去大多數(shù)中國制造業(yè)形成全球競爭優(yōu)勢(shì)的重要原因。

過去全球化趨勢(shì)下效率為先，但隨著逆全球化趨勢(shì)演繹，國家之間競爭加劇與保護(hù)主義的抬頭，使得大國經(jīng)濟(jì)體必須在追求效率的同時(shí)兼顧考慮安全，中國在較多領(lǐng)域面臨“卡脖子”問題，在此背景下，中國制造領(lǐng)域既遭遇沖擊挑戰(zhàn)，也有望在國家戰(zhàn)略引領(lǐng)下迎來新發(fā)展機(jī)遇。

“雙示范”行動(dòng)為國企發(fā)展特別是制造業(yè)國企帶來新機(jī)遇。

在此背景下，3月國資委啟動(dòng)國有企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)。

3月16日國資委組織央企和地方國資委同步開展創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)“雙示范”行動(dòng)，在此前確定11家“世界一流”示范央企的基礎(chǔ)上，新增確認(rèn)7家“世界一流”示范地方國企，并確認(rèn)200家創(chuàng)建世界一流專精特新示范的國有企業(yè)，“努力打造一批產(chǎn)品卓越、品牌卓著、創(chuàng)新領(lǐng)先、治理現(xiàn)代的世界一流企業(yè)和專業(yè)突出、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、管理精益、特色明顯的世界一流專精特新企業(yè)”。

結(jié)合國企發(fā)展新環(huán)境，“雙示范”行動(dòng)有望帶來新機(jī)遇。國有企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和獲得金融資源方面具備優(yōu)勢(shì)，有能力投入大量研發(fā)資金并承受創(chuàng)新帶來的成本，在追趕式創(chuàng)新的突破方面能夠發(fā)揮重要的作用，也發(fā)揮較強(qiáng)的正外部性。

“雙示范”行動(dòng)有望發(fā)揮具備自身領(lǐng)域核心競爭力、質(zhì)量效益較優(yōu)國企的“排頭兵”作用，通過行動(dòng)助力國企特別是制造業(yè)領(lǐng)域國企做實(shí)做強(qiáng)做優(yōu)，提升中國產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性和競爭力。

“雙示范”企業(yè)涉及A股直接上市公司65家，多為制造業(yè)國企。

根據(jù)初步梳理，除了前期11家“世界一流”示范央企以外，本次確認(rèn)的“雙示范”企業(yè)名單中直接A股上市公司數(shù)量65家，總市值規(guī)模約3.7萬億元，其中，央企37家，總市值約2.2萬億元，地方國企28家，總市值約1.5萬億元。

從市值分布看，500億元以上大市值企業(yè)共19家，占比接近1/3，企業(yè)的平均規(guī)模體量大于“專精特新”小巨人企業(yè)。從行業(yè)分布看，“雙示范”企業(yè)仍然主要集中在制造業(yè)領(lǐng)域，名單中直接上市公司分布數(shù)量最多為機(jī)械(11家)、基礎(chǔ)化工(9家)、電力設(shè)備及新能源(5家)、電力及公用事業(yè)(5家)，其中這4個(gè)行業(yè)上市公司市值占所有名單直接上市公司的比重為46%。

“雙示范”企業(yè)基本面較好。

短周期角度看，當(dāng)前“雙示范”上市公司與A股同處于業(yè)績?cè)鲩L待修復(fù)周期，資本開支增速有提升空間，從長周期來看，“雙示范”上市公司的盈利能力整體強(qiáng)于非金融國企，也高于非國企整體，當(dāng)前“雙示范”上市公司的ROE為10%，長期比非金融國企高1-2個(gè)百分點(diǎn)左右;

從研發(fā)費(fèi)用率維度，盡管“雙示范”上市公司的研發(fā)費(fèi)用率相比科創(chuàng)板公司有一定差距，但高于A股非國企的水平，且從2015年至2021年，這批上市公司的研發(fā)費(fèi)用率從2.1%提升至3.5%左右，高于非金融國企，提升幅度也大于非國有企業(yè)。

由于產(chǎn)品和技術(shù)具備一定核心競爭力，“雙示范”上市公司在毛利率和凈利潤率層面也整體高于全部非金融國企，過去十年“雙示范”上市公司、非金融國企銷售凈利潤率均值分別8.0%、4.9%。通過編制流通市值加權(quán)指數(shù)，可以看到，2016年以來“雙示范”企業(yè)開始跑贏整體非金融國企板塊。

估值方面，“雙示范”企業(yè)估值整體走勢(shì)與非金融上市國企較為一致，截至3月22日，“雙示范”直接上市企業(yè)/非金融國企/非金融非國企PE(TTM)估值分別為21.5x/19.1x/44.1x，PB估值為2.2x/1.7x/3.2x。

資本市場(chǎng)方面，關(guān)注“雙示范”國企的投資機(jī)遇。

2月以來市場(chǎng)在內(nèi)外因素影響下震蕩調(diào)整，3月初以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策層面積極因素增多，但海外風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定壓制。

展望后市，該行認(rèn)為要關(guān)注幾個(gè)方面變化：1)二季度的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有望逐步扭轉(zhuǎn)當(dāng)前投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的偏謹(jǐn)慎預(yù)期;2)政策環(huán)境仍偏積極，投資者對(duì)政策新方向有較高關(guān)注度;3)海外金融風(fēng)險(xiǎn)事件仍有不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議后關(guān)注各類資產(chǎn)價(jià)格演繹。

前期A股市場(chǎng)震蕩整理行情正逐漸接近尾聲，逐步迎來布局階段。配置方面，建議一方面繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)主線，如泛消費(fèi)板塊;另一方面部分有望受益產(chǎn)業(yè)政策支持的細(xì)分成長領(lǐng)域也值得關(guān)注。近期數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國企估值修復(fù)等主題較為活躍，具備優(yōu)質(zhì)基本面和政策支持預(yù)期的“雙示范”國企也有望未來得到較高關(guān)注。