國聯(lián)證券：海外產(chǎn)能出清擴(kuò)產(chǎn) 瓶片業(yè)迎來加速成長期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，類比滌綸長絲全球擴(kuò)大市占率的邏輯并基于人類發(fā)展指數(shù)(HDI)提升帶來的需求同步增長假設(shè)，粗略測算得中國瓶片行業(yè)2027-2037年成長空間超1000萬噸，同時(shí)歐洲出清產(chǎn)能+疫情期間少增產(chǎn)能的缺口與計(jì)劃投產(chǎn)體量大致相當(dāng)，預(yù)計(jì)行業(yè)整體供需保持緊平衡?？春镁埘テ科袠I(yè)前景，根據(jù)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模、向新材料拓展的預(yù)期與節(jié)奏，短期推薦產(chǎn)能彈性大且出口占比高的三房巷(600370.SH)、低成本擴(kuò)張優(yōu)勢明顯的萬凱新材(301216.SZ)，中期推薦新材料研發(fā)實(shí)力雄厚且積累產(chǎn)業(yè)化品種眾多的華潤材料(301090.SZ)。

▍國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

中國瓶片企業(yè)處于擴(kuò)大全球份額窗口期

聚酯瓶片為使用廣泛的軟飲料與食品包裝材料。疫后消費(fèi)復(fù)蘇中，必選消費(fèi)韌性總體強(qiáng)于可選消費(fèi)。瓶片掛鉤食飲等必選消費(fèi)品，需求景氣度高且有可觀增速。

目前國產(chǎn)瓶片全球產(chǎn)能占比約1/3，有望借全球瓶片產(chǎn)業(yè)鏈再平衡之機(jī)，復(fù)制產(chǎn)業(yè)鏈高度類似的滌綸長絲發(fā)展歷程，市占率有望提升至全球的2/3左右，對應(yīng)1000萬噸以上的成長空間。

供給端產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢與需求端強(qiáng)勁增長共振

供給端優(yōu)勢： 1. 上游PX、 PTA與MEG供應(yīng)持續(xù)寬松疊加國內(nèi)聚酯裝置保持規(guī)模優(yōu)勢; 2. 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈具備相對歐洲等地的能源價(jià)格優(yōu)勢; 3.海運(yùn)價(jià)格持續(xù)回落并消除運(yùn)力瓶頸。

需求端旺盛：1. 測算僅人類發(fā)展指數(shù)(HDI)在0.6~0.7附近國家提升0.1即帶來500~1000萬噸新增瓶片需求;2. 平均溫度提升及極端氣候增多有望進(jìn)一步拉動(dòng)需求;3. 憑借優(yōu)異特性與高性價(jià)比替換其他材料疊加線下消費(fèi)需求復(fù)蘇有望推升景氣。

行業(yè)優(yōu)勢格局下機(jī)遇大于挑戰(zhàn)

技術(shù)突破解除行業(yè)瓶頸因素后，中企產(chǎn)能規(guī)模開始取得優(yōu)勢，而此前困擾行業(yè)的雙反等影響或有限。目前中企擴(kuò)產(chǎn)恰好填補(bǔ)歐洲產(chǎn)能出清缺口。疫情影響消退下去庫加速。在低庫存基礎(chǔ)上，節(jié)后月度數(shù)據(jù)或保持景氣狀態(tài)，加工價(jià)差中樞有望持續(xù)上行。

風(fēng)險(xiǎn)提示

全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);全球產(chǎn)業(yè)鏈再平衡帶來的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn);商品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目推進(jìn)及技術(shù)突破不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)政策推行不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);國際貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn);氣候變化超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。