東吳證券：國資委強調(diào)支持軍工央企做強做優(yōu)做大 軍工央企投資價值有望更好凸顯

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，3月20日，國資委黨委召開擴大會議，強調(diào)以更大力度鼓勵支持中央軍工企業(yè)做強做優(yōu)做大，助力實現(xiàn)國家戰(zhàn)略能力最大化。當(dāng)前正值軍工行業(yè)大發(fā)展時期，看好軍工央企在國資委政策支持下實現(xiàn)更好的高質(zhì)量發(fā)展，推薦核心賽道中下游、擁有進一步改革增效預(yù)期的軍工央企標(biāo)的，建議關(guān)注中航西飛(000768.SZ)、中航沈飛(600760.SH)、航發(fā)動力(600893.SH)、中航電子(600372.SH)、中航高科(600862.SH)等。

事件：

3月20日，國資委黨委召開擴大會議，強調(diào)以更大力度鼓勵支持中央軍工企業(yè)做強做優(yōu)做大，助力實現(xiàn)國家戰(zhàn)略能力最大化。

▍東吳證券主要觀點如下：

軍工央企做強做優(yōu)做大存在幾方面的意義：

1)做強：軍工央企關(guān)系國家安全，是國防裝備建設(shè)的主力軍，屬于國防先進技術(shù)引領(lǐng)者。經(jīng)過國家多年投入和企業(yè)自身的積累發(fā)展，目前已實現(xiàn)了先進裝備與國外代次相當(dāng)、同臺競技，未來將繼續(xù)瞄準(zhǔn)先進裝備實現(xiàn)持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)和快速發(fā)展。

2)做優(yōu)：央企在實現(xiàn)保軍任務(wù)的同時，政策上也鼓勵業(yè)績的釋放。一方面，軍品定價機制改革明確引入激勵分成機制，代表性企業(yè)如中航沈飛凈利率已突破原5%的加成上限;另一方面，國資委近年來持續(xù)給予相關(guān)改革政策，如管理機制的理順、“雙百行動”等央企混改政策、員工持股和股權(quán)激勵政策等，以提升相關(guān)企業(yè)的效率。

3)做大：軍工央企存在做大市值的現(xiàn)實需要，通過產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)軍費的變相提升;同時，軍工技術(shù)作為高科技有望形成外溢，在軍民融合政策的支持下形成軍民一體的優(yōu)質(zhì)企業(yè);在當(dāng)前世界格局日趨復(fù)雜的情況下，軍貿(mào)市場存在較強的需求，可通過內(nèi)外結(jié)合參與國際市場競爭從而實現(xiàn)軍貿(mào)反哺國內(nèi)。

從國資委的表態(tài)看，對軍工央企或存在后續(xù)支持政策：

1)資產(chǎn)重組：部分軍工央企集團特別是航天和電科系存在資產(chǎn)證券化率偏低的情況，未來有望通過資產(chǎn)重組實現(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)軍工央企逐步上市，提升軍工上市公司整體質(zhì)量。

2)股權(quán)激勵：國資委多次表態(tài)支持央企開展股權(quán)激勵，股權(quán)激勵作為重要的激勵手段已得到軍工央企的普遍認(rèn)可，未來有望大面積鋪開，進一步激發(fā)軍工央企的活力。

3)集團整合：兩船集團合并后下屬上市公司層面存在進一步整合的需求，進一步減少無效競爭和重復(fù)建設(shè)，提升相關(guān)集團的效率。

4)轉(zhuǎn)型考核機制：國資委考核已從2019年的“兩利一率”逐步升級到2023年的“一利五率”，要求央企利潤總額增速高于全國GDP增速，資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率4個指標(biāo)進一步提升，進一步加強了對國企的盈利能力和創(chuàng)現(xiàn)能力的考核，推動國企高質(zhì)量發(fā)展。

風(fēng)險提示：

政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險、業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險、改革不及預(yù)期風(fēng)險。