華泰證券：政策高度重視專精特新 權(quán)重行業(yè)或處于新一輪戴維斯雙擊起點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，近日，國資委印發(fā)《創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)名單》，要求同步開展創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)“雙示范”行動，專精特新成為指引國央企集團(tuán)下屬企業(yè)的發(fā)展思路。“二十大”以來，政策高度重視專精特新。專精特新企業(yè)在宏觀、中觀及微觀均有亮點(diǎn)。宏觀，“跨越中等收入陷阱”要求制造業(yè)比重保持基本不變，創(chuàng)新安全、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈成為長期國策，專精特新是主要抓手。中觀，專精特新重倉行業(yè)處于盈利(景氣周期回升)與估值(美債筑頂回落)雙擊起點(diǎn)。微觀，專精特新評定標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化保障個(gè)股硬實(shí)力，ROETTM中樞更高，具備中長期超額收益基礎(chǔ)。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

宏觀維度：創(chuàng)新安全、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈?zhǔn)情L期國策，專精特新是主要抓手

我國正進(jìn)入跨越“中等收入陷阱”的關(guān)鍵階段(人均GDP突破1萬美元的初期)，“十四五”提出 “穩(wěn)定制造業(yè)比重基本不變”而在勞動力及資本等要素貢獻(xiàn)邊際回落的背景下，參考日韓的成功經(jīng)驗(yàn)，制造業(yè)高級化是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的必經(jīng)之路，我國制造業(yè)創(chuàng)新能力較發(fā)達(dá)國家尚有差距，多處于國際分工價(jià)值鏈，在部分產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)國產(chǎn)化率不足10%，高端制造成色足專精特新是是突破抓手。

其一，單位技術(shù)貢獻(xiàn)規(guī)模大，平均發(fā)明專利密度是A 股上市企業(yè)的3.4倍。其二，位于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)且研發(fā)強(qiáng)度大，以機(jī)器人產(chǎn)業(yè)為例，專精特新企業(yè)實(shí)現(xiàn)諧波減速器國產(chǎn)化，2021年國內(nèi)份額近25%。

中觀維度：專精特新權(quán)重行業(yè)或處于新一輪戴維斯雙擊起點(diǎn)

盈利維度，專精特新重倉行業(yè)正處于景氣周期上行的拐點(diǎn)。半導(dǎo)體，海外龍頭彭博一致預(yù)測營收同比指引本輪半導(dǎo)體鏈下行周期或持續(xù)至2Q23(-9.7%)3Q23回升(-4.6%)，而A股半導(dǎo)體超額收益往往出現(xiàn)在全球半導(dǎo)體上行期，且提前啟動。

醫(yī)療器械，醫(yī)保結(jié)余創(chuàng)新高，患者就診意愿或強(qiáng)修復(fù)，拉動B端需求，政策面，重要高值耗材集采基本結(jié)束，且降幅收窄。CXO，全球醫(yī)藥投融資同比拐點(diǎn)初現(xiàn)。機(jī)器人，穩(wěn)定的周期長度及海外四大家族等訂單顯示全球自動化周期處回暖初期。

估值維度，“長久期”且對海外流動性敏感的專精特新在美債筑頂回落過程中將迎更大彈性的修復(fù)。

微觀維度：入選企業(yè)總體成色優(yōu)質(zhì)，軟硬實(shí)力兼具

第一，專精特新小巨人及制造業(yè)單項(xiàng)冠軍的評定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步明確，從從業(yè)時(shí)長、營收水平，數(shù)字化管理應(yīng)用、資產(chǎn)負(fù)債率、國內(nèi)細(xì)分市場市占率、研發(fā)投入費(fèi)用、強(qiáng)度等多維度篩選，入選企業(yè)質(zhì)量提升。

第二，專精特新企業(yè)較全A非金融兩油及創(chuàng)業(yè)板指，ROETTM中樞更高，且主要來自ROATTM而非權(quán)益乘數(shù)貢獻(xiàn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，股價(jià)年化漲跌幅與平均ROE呈強(qiáng)正相關(guān)，由ROA貢獻(xiàn)的ROE中樞抬升往往對應(yīng)中長期穩(wěn)定的超額收益。

第三，全面注冊制落地后，新股審查放寬，發(fā)行受理程序縮短，上市條件簡化，有利于優(yōu)質(zhì)專精特新企業(yè)上市，提升對PE/VC的吸引力，融資環(huán)境明顯改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1)政策力度不及預(yù)期;2)聯(lián)儲加息節(jié)奏及幅度超預(yù)期;3)測算誤差。