招銀國際：維持李寧(02331)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)降至66.44港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持李寧(02331)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至66.44港元。公司22財(cái)年業(yè)績符合預(yù)期，凈利潤僅同比增長1%至40.6億元人民幣(下同)，符合該行預(yù)期但低于機(jī)構(gòu)預(yù)期9%。然而如果剔除其他收入和凈財(cái)務(wù)收入，調(diào)整后的凈利潤可能同比下降18%，比該行預(yù)期低16%。

報(bào)告中稱，公司22財(cái)年4季度零售流水下跌低雙位數(shù)，略低于該行預(yù)期。不過渠道庫存仍非常健康，僅在4.2個月，庫齡結(jié)構(gòu)也是。與3季度相比個，公司零售折扣略有加深，但與該行預(yù)期一致。管理層提到23年1到2月/3月的線下零售流水增長為中單位數(shù)/雙位數(shù)增長，而線上零售流水仍在復(fù)蘇。綜合來看還是弱于該行的低雙位數(shù)增長預(yù)期，而且同店銷售在1到2月同比仍在下跌。但是該行認(rèn)為，隨著基數(shù)下降，后續(xù)增長應(yīng)有所改善。與4季度相比，1到2月的零售折扣已經(jīng)有所改善，但仍高于去年約5百分點(diǎn)。

對比同行，該行對于公司2023財(cái)年預(yù)測已較為悲觀，但公司給出的指引(中雙位數(shù)銷售增長和10%-20%中段凈利潤率)更為保守，不過認(rèn)為市場已經(jīng)消化該指引。盡管23財(cái)年1季度表現(xiàn)疲軟，但該行仍有信心公司能夠?qū)崿F(xiàn)指引，因?yàn)椋?)23財(cái)年1-3季度的訂貨會訂單增長都超10%，而4季度更有低基數(shù);2)有韌性的客單價(jià)提升且高端產(chǎn)品的反饋良好;3)毛利率仍然有一定提升空間。然而，鑒于許多馬拉松和體育賽事的恢復(fù)，管理層指出廣告支出可能會大增。門店方面，公司預(yù)計(jì)李寧大貨/中國李寧/李寧1990/李寧Young在23財(cái)年的凈開店分別為250/-20至-30/20至30/150家。