光大證券：線下活動恢復 頭部險企有望在規(guī)模效應下維持COR水平

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，隨著提振汽車消費政策的連續(xù)出臺、新能源汽車滲透率不斷提升，23Q1車險保費有望維持增長態(tài)勢，非車險也有望在政府業(yè)務推動下與車險實現(xiàn)雙輪驅(qū)動。因線下活動恢復等因素2023年賠付率或存一定壓力，預計頭部險企有望在規(guī)模效應下維持COR水平。推薦壽險轉(zhuǎn)型成效將逐步顯現(xiàn)、銀保等多元渠道共同發(fā)力、積極布局康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)、中國人壽(601628.SH);推薦中國香港市場受益于通關(guān)將迎來業(yè)績修復，以及正積極通過多方合作拓展中國內(nèi)地下沉市場的友邦保險(01299)。

事件：

近日，上市險企陸續(xù)公布2023年1-2月保費收入數(shù)據(jù)，分別為：1)人身險：中國人壽2459億，同比+1.9%;中國平安1423億，同比+4.9%;中國太保698億，同比-5.6%;新華保險464億，同比-0.1%;中國人保665億，同比-1.4%。

2)財產(chǎn)險：平安財險500億，同比+5.1%;太保財險367億，同比+18.5%;人保財險1002億，同比+9.2%。

▍光大證券主要觀點如下：

人身險：累計保費表現(xiàn)分化，2月單月增速邊際回暖。

2023年1-2月上市險企人身險累計保費收入同比增速分別為：中國平安(+4.9%)>中國人壽(+1.9%)>新華保險(-0.1%)>中國人保(-1.4%)>中國太保(-5.6%)，各險企表現(xiàn)有所分化，平安持續(xù)增長，國壽增速轉(zhuǎn)正，新華同比基本持平，人保、太保仍然承壓。

從2月單月來看，除太保外均實現(xiàn)正增長，同比增速分別為：中國人壽(+28.8%)>中國人保(+25.2%)>中國平安(+8.4%)>新華保險(+6.2%)>中國太保(-5.1%)，且較1月均實現(xiàn)邊際改善，預計主要得益于春節(jié)假期時間錯位(22年春節(jié)在2月)使得去年同期基數(shù)較小，以及節(jié)后各險企啟動二次“開門紅”，其中人保壽險期交首年業(yè)務同比增長63.4%至28億，預計主要有儲蓄型產(chǎn)品貢獻;太保增速承壓預計主要受去年銀保業(yè)務高速增長使得同期基數(shù)相對較高影響。

該行認為，短期來看，儲蓄型保險產(chǎn)品的持續(xù)較高需求將推動人身險行業(yè)一季度“開門紅”整體表現(xiàn)良好，隨著隊伍規(guī)模逐漸企穩(wěn)及產(chǎn)能提升，頭部險企NBV增速在低基數(shù)下將迎來明顯改善;全年來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐步恢復、疫情影響逐漸退散以及消費需求不斷釋放，2023年人身險行業(yè)有望實現(xiàn)筑底回升。

財產(chǎn)險：單月保費均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，預計車險與非車將實現(xiàn)雙輪驅(qū)動。

2023年1-2月上市險企財產(chǎn)險累計保費收入同比增速分別為太保財險(+18.5%)>人保財險(+9.2%)>平安財險(+5.1%)。從2月單月來看，各險企均實現(xiàn)同比高增：太保財險(+34.5%)>人保財險(+24.6%)>平安財險(+21.3%)，預計主要得益于2月乘用車零售量同環(huán)比改善推動車險保費增速回升。

其中，人保財險車險保費同比增長18.2%至165億，非車險保費同比增長29.7%至225億，主要得益于意健險因居民健康意識提升，同比增長21.1%至133億，以及農(nóng)險保費在政策支持下同比增長55.3%至35億。

該行認為，隨著提振汽車消費政策的連續(xù)出臺、新能源汽車滲透率不斷提升，23Q1車險保費有望維持增長態(tài)勢，非車險也有望在政府業(yè)務推動下與車險實現(xiàn)雙輪驅(qū)動。因線下活動恢復等因素2023年賠付率或存一定壓力，預計頭部險企有望在規(guī)模效應下維持COR水平。

風險提示：

疫情區(qū)域性反復;保費收入不及預期;利率超預期下行。