華泰證券：中藥行業(yè)2023年迎強(qiáng)勁基本面 補(bǔ)庫、康復(fù)、復(fù)蘇共振基本面

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，中藥行業(yè)補(bǔ)庫、康復(fù)、復(fù)蘇共振基本面，創(chuàng)新、基藥、國改催化加持。2023年將是中藥板塊相對優(yōu)勢與絕對優(yōu)勢盡顯之年，相對層面中藥板塊業(yè)績確定性高、政策不確定性低，絕對層面疫后補(bǔ)庫存、康復(fù)需求、診療復(fù)蘇需求為2023年尤其1Q23帶來強(qiáng)勁需求，而中藥創(chuàng)新藥估值重塑、基藥目錄增補(bǔ)、國企改革浪潮則有望不斷貢獻(xiàn)EPS與PE的向上彈性，看好國企改革浪潮下老牌企業(yè)的盈利能力、ROE兌現(xiàn)。

投資建議：中藥創(chuàng)新藥與基藥調(diào)整相關(guān)公司以嶺藥業(yè)(002603.SZ)、康緣藥業(yè)(600557.SH)、方盛制藥(603998.SH)、天士力(600535.SH)等，國企改革相關(guān)公司同仁堂(600085.SH)、達(dá)仁堂(600329.SH)、昆藥集團(tuán)(600422.SH)、康恩貝(600572.SH)等，行業(yè)相關(guān)公司片仔癀(600436.SH)、羚銳制藥(600285.SH)、壽仙谷(603896.SH)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

中藥行業(yè)2023年迎來強(qiáng)勁基本面，盈利、合同負(fù)債、現(xiàn)金流亮點(diǎn)頗多

受益于抗疫需求(據(jù)米內(nèi)網(wǎng)，2021年呼吸用藥占醫(yī)院中成藥份額為13%，占藥店端中成藥市場份額為25%)，該行預(yù)計4Q22中藥板塊利潤增速超出近年5~10%的水平，同比實(shí)現(xiàn)15%以上的增長，此外還將伴隨合同負(fù)債提升、現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)等財務(wù)指標(biāo)亮點(diǎn)。展望2023年，受益于疫后補(bǔ)庫存(合理庫存2~3個月)與康復(fù)需求(咳嗽、心悸、失眠、抑郁等)，1Q23中藥板塊收入利潤增速有望再創(chuàng)新高，合同負(fù)債與現(xiàn)金流等指標(biāo)亦將保持強(qiáng)勁勢頭，全年維度，流感/新冠變異株對感冒藥的需求、康復(fù)過程中的長期用藥需求、壓抑三年的診療需求復(fù)蘇有望推動2023年行業(yè)盈利趨勢向上。

創(chuàng)新年：中藥創(chuàng)新藥放量有望驅(qū)動估值體系從消費(fèi)股轉(zhuǎn)向科技股

該行認(rèn)為中藥新藥的估值體系正在從消費(fèi)屬性轉(zhuǎn)向科技屬性：1)既往中藥新藥審批數(shù)量少(2016~2020年每年僅獲批1~3個)且放量速度慢(醫(yī)保增補(bǔ)存在時滯)，投資回報率不高;2)2020年注冊分類改革與2023年注冊管理辦法有望為審評提速，該行預(yù)計未來每年有望上市10個以上中藥新藥;3)近年國談中藥新藥醫(yī)保定價是三期對照藥或參照藥品的5~10倍，體現(xiàn)醫(yī)保支持力度;4)國談?wù)吲c基藥政策加速企業(yè)入院，該行看到中藥新藥呈現(xiàn)高速放量，如連花清咳、小兒荊杏、芍麻止痙、參烏益腎等，新品的高速增長有望助力中藥創(chuàng)新企業(yè)從PEG估值轉(zhuǎn)向DCF估值。

基藥年：基藥目錄更新，增補(bǔ)品種有望實(shí)現(xiàn)基層放量

該行預(yù)計基藥目錄2023年有望更新，該行預(yù)計增補(bǔ)品種有望推升相關(guān)企業(yè)三年盈利預(yù)測：1)該行預(yù)計新版基藥目錄將達(dá)到900~1000個品種，基于中西藥并重、臨床首選的原則，中成藥有望成為重要的增補(bǔ)力量;2)基藥986政策利于醫(yī)院準(zhǔn)入，2018版增補(bǔ)品種放量顯著，如金振、烏靈、芪藶強(qiáng)心從2018年3~5億銷售額體量迅速成長為2022年10+億品種;3)該行看好具有一定體量(2-5億)的大品種(兒童用藥、心腦血管、感冒、糖尿病等)，調(diào)入后彈性更高。

國改年：國企改革浪潮下，多個國企有望出現(xiàn)改革里程碑

探索建立中國特色估值體系是當(dāng)前及今后一段時間資本市場的重要任務(wù)，該行看好國企改革浪潮下老牌企業(yè)的盈利能力、ROE兌現(xiàn)。該行預(yù)計2021~2022年啟動國改的企業(yè)有望于2023年開展股權(quán)激勵(太極集團(tuán)、達(dá)仁堂、東阿阿膠、同仁堂等)，并有望催化業(yè)績提速。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、國改進(jìn)展不及預(yù)期。