5G時(shí)代光纖將率先受益 長(zhǎng)飛光纖(06869)“益”不容辭

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，10月31日，中國(guó)電信公告開(kāi)啟2018年室外光纜和引入光纜集中采購(gòu)，需求為室外光纜5000萬(wàn)芯公里，引入光纜400萬(wàn)芯公里。同時(shí)此次集采不再限價(jià)。

隨后，在11月1日-3日，CRU在武漢光谷舉行世界光纖光纜大會(huì)，中國(guó)電信集團(tuán)科技委主任韋樂(lè)平表示看好光通信產(chǎn)業(yè)前景，5G時(shí)代光纖將率先受益。

為此，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)，對(duì)光纖行業(yè)進(jìn)行總體分析，并認(rèn)為國(guó)內(nèi)光纖需求依舊高度景氣，光棒供需缺口預(yù)計(jì)在1000噸左右。雖然市場(chǎng)高度景氣，龍頭產(chǎn)商紛紛擴(kuò)產(chǎn)，但是擴(kuò)產(chǎn)速度還有待觀察，因此市場(chǎng)的供需問(wèn)題不會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生重大變化。以下為研報(bào)原文：

光纖需求持續(xù)火爆，5G時(shí)代光纖率先受益

2017年10月31日，中國(guó)電信公告開(kāi)啟2018年室外光纜和引入光纜集中采購(gòu)，需求為室外光纜5000萬(wàn)芯公里，引入光纜400萬(wàn)芯公里。從中國(guó)電信招標(biāo)數(shù)據(jù)歷史來(lái)看，此次中國(guó)電信招標(biāo)采購(gòu)數(shù)量相較歷年都有較大幅度的提升(2015年中國(guó)電信并未公開(kāi)招標(biāo))。同時(shí)此次電信招標(biāo)不再限價(jià)，此前2017年1月20日電信集采為限價(jià)60元/芯公里，也可從側(cè)面印證目前光纖供需的緊張程度。

從目前固網(wǎng)用戶數(shù)來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)在2015年收購(gòu)鐵通后開(kāi)始迅速發(fā)力，截止2017年9月，中國(guó)移動(dòng)寬帶用戶數(shù)已經(jīng)超過(guò)1.03億，直逼中國(guó)電信的1.31億用戶，中國(guó)移動(dòng)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”還在持續(xù)發(fā)酵，固網(wǎng)用戶作為三大運(yùn)營(yíng)商新增收入的主戰(zhàn)場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

雖然三大運(yùn)營(yíng)商合計(jì)用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到3.12億戶，同時(shí)三大運(yùn)營(yíng)商合計(jì)覆蓋的FTTH端口數(shù)還要超過(guò)開(kāi)通用戶數(shù)。

但是國(guó)內(nèi)的光纖入戶建網(wǎng)方式往往是較為獨(dú)立的，運(yùn)營(yíng)商對(duì)同一客戶需要進(jìn)行重復(fù)建設(shè)，尤其是中國(guó)移動(dòng)需要在現(xiàn)有中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信的覆蓋區(qū)域重新建設(shè)，所以ITU和CRU預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)FTTx端口數(shù)將持續(xù)提升，并大幅超過(guò)國(guó)內(nèi)家庭數(shù)量。

而除了FTTx需求之外，目前光纖需求最大的一部分還是來(lái)自城域網(wǎng)。

在光纖入戶市場(chǎng)之外，5G將成為光纖網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的第二大驅(qū)動(dòng)力。由于5G相對(duì)于4G對(duì)網(wǎng)絡(luò)流量需求的大幅提升，更高的頻譜、更小的覆蓋直接導(dǎo)致了未來(lái)將需要更多的基站數(shù)量，因此直接帶來(lái)5G對(duì)光纖光纜的需求提升數(shù)倍。2017年11月2日，中國(guó)電信集團(tuán)科技委主任韋樂(lè)平表示看好光通信產(chǎn)業(yè)前景，5G時(shí)代光纖將率先受益。韋總肯定了5G時(shí)代對(duì)基站數(shù)量需求的提升，同時(shí)認(rèn)為5G對(duì)光纖的需求雖然達(dá)不到4G的16倍，但也將達(dá)到2-3倍的增長(zhǎng)。

供需緊張，光棒成為主要瓶頸

從光纖光纜目前的供需來(lái)看，國(guó)內(nèi)的光纖及光纜的產(chǎn)能情況已經(jīng)逐漸經(jīng)歷了國(guó)產(chǎn)替代并且達(dá)到了目前產(chǎn)能過(guò)剩的階段。但是隨著國(guó)內(nèi)需求的大幅提升，光纖預(yù)制棒由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢疊加2015年商務(wù)部的反傾銷(xiāo)保護(hù)，光棒短缺問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。

按照亨通光電在世界光纖光纜大會(huì)上的預(yù)測(cè)，2018年中國(guó)光纖需求有望達(dá)到3.5億芯公里，其中中國(guó)移動(dòng)2億芯公里，中國(guó)電信超過(guò)5000萬(wàn)芯公里，中國(guó)聯(lián)通近4000萬(wàn)芯公里，其余需求來(lái)自廣電及其他運(yùn)營(yíng)商。因此華創(chuàng)證券預(yù)測(cè)2018年國(guó)內(nèi)光棒需求仍將緊缺，供給缺口大約1000噸左右。

龍頭積極擴(kuò)產(chǎn)，但整體市場(chǎng)產(chǎn)能釋放速度有待觀察

面對(duì)高速增長(zhǎng)的光纖需求，國(guó)內(nèi)光棒龍頭企業(yè)也紛紛表示短期將積極擴(kuò)產(chǎn)。2016年中天科技光纖預(yù)制棒在建工程項(xiàng)目投資達(dá)到1.72億元，因此華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)2017年中天科技的產(chǎn)能將大幅提升至1200噸。

亨通光電在2016年增發(fā)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，光棒產(chǎn)量持續(xù)提升接近1400噸。從2017年季報(bào)中華創(chuàng)證券可以看出，亨通光電的在建工程金額隨著季度變化大幅提升，2017Q3在建工程達(dá)到8.51億元人民幣，超過(guò)所有歷史年度水平。結(jié)合公司在世界光纖光纜大會(huì)上對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)計(jì)，華創(chuàng)證券判斷在建工程有相當(dāng)一部分將投入光纖預(yù)制棒的擴(kuò)產(chǎn)中去。

同時(shí)，市場(chǎng)上另一種聲音在擔(dān)心過(guò)度擴(kuò)產(chǎn)是否會(huì)直接導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)，從而破壞供需關(guān)系。華創(chuàng)證券在這里仍然保持比較樂(lè)觀的態(tài)度，主要的理由如下：

(一)光棒擴(kuò)產(chǎn)需要大規(guī)模資金投入

光纖預(yù)制棒作為光纖的原材料，其制造過(guò)程相對(duì)較為復(fù)雜，而且投資額較大。華創(chuàng)證券從各上市公司公開(kāi)資料可以看到，每100噸光纖預(yù)制棒的投資額都超過(guò)1億元人民幣(亨通采用RIC套管法投資額預(yù)算為8000萬(wàn)元)。

因此如果要具備相當(dāng)規(guī)模的預(yù)制棒產(chǎn)能，企業(yè)需要有較強(qiáng)的資本以及現(xiàn)金流支撐。

(二)新增產(chǎn)能釋放周期較長(zhǎng)

由于光棒的擴(kuò)產(chǎn)周期分為設(shè)備購(gòu)買(mǎi)以及調(diào)試、產(chǎn)能爬坡的過(guò)程。從業(yè)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，整個(gè)擴(kuò)產(chǎn)周期均超過(guò)1.5年以上。從下圖中，華創(chuàng)證券可以看到用亨通光電和長(zhǎng)飛光纖近年來(lái)以VAD+RIC方法擴(kuò)產(chǎn)均用了超過(guò)1.5年的時(shí)間。

而中天科技由于采用的是VAD+OVD的全合成法制備工藝，自2009年公司開(kāi)始實(shí)施光纖預(yù)制棒項(xiàng)目后，公司400噸產(chǎn)能在2012年才正式達(dá)產(chǎn)，而這一切還是在中天科技直接引入日本日立技術(shù)的前提下。

因此華創(chuàng)證券可以看到，光纖預(yù)制棒的擴(kuò)產(chǎn)需要大量的資金和較長(zhǎng)的時(shí)間周期。此外RIC方法的擴(kuò)產(chǎn)還嚴(yán)重依賴(lài)于德國(guó)Heraeus的產(chǎn)能和供給情況，而VAD+OVD的全合成法相對(duì)需要更高的資金投入。

投資建議：

綜上，華創(chuàng)證券認(rèn)為隨著中國(guó)移動(dòng)的激進(jìn)策略，2018年國(guó)內(nèi)光纖需求依舊高度景氣，光棒供需缺口預(yù)計(jì)在1000噸左右。雖然市場(chǎng)高度景氣，龍頭產(chǎn)商紛紛擴(kuò)產(chǎn)，但是擴(kuò)產(chǎn)速度還有待觀察，因此華創(chuàng)證券判斷市場(chǎng)的供需問(wèn)題不會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生重大變化。華創(chuàng)證券維持對(duì)光棒龍頭行業(yè)的持續(xù)看好，建議關(guān)注港股長(zhǎng)飛光纖光纜(06869)。