東方證券：工程機械行業(yè)景氣度處于筑底階段 龍頭企業(yè)具備較大業(yè)績彈性

智通財經APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，2月挖機銷量符合預期，內銷降幅收窄，出口銷量增速回正。內銷同比持續(xù)低迷與國標切換和春節(jié)因素帶來的短期影響有關。預計2023年國內工程機械行業(yè)將在2022年基礎上維持平穩(wěn)或略有下滑，同時海外市場將保持較快增長態(tài)勢。當前工程機械行業(yè)景氣度處于筑底階段，龍頭企業(yè)具備較大業(yè)績彈性。建議關注：三一重工(600031.SH)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、恒立液壓(601100.SH)、建設機械(600984.SH)。

▍東方證券主要觀點如下：

2月挖機銷量降幅收窄，符合預期。

根據中國工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2023年2月全國銷售各類挖掘機2.15萬臺，同比降低12.4%，環(huán)比提升105.4%，基本符合CME此前預期。分市場來看，2月國內銷售11492臺，同比下滑32.6%，降幅較1月顯著收窄。

該行認為，2月挖機內銷同比下滑主要有兩方面原因。一方面，12月1日正式進行了非道路移動機械的國標切換，國標切換前后國三設備清庫存可能會對22Q4和23Q1的挖機新機銷量造成一定影響;隨著去庫存逐步進入尾聲，終端客戶對于國四設備的接受度也在逐步提升，疊加下游基建地產需求復蘇預期，國四設備銷量有望改善。

另一方面，去年同期雖有假期因素，但由于疫情影響下倡導“就地過年”，銷量基數(shù)并不低;而今年工人居家過年時間較長，工地復工較往年晚，開工率的恢復對于設備銷量的帶動作用將逐步落地。

出口方面，2月挖機出口9958臺，同比/環(huán)比分別增長34.0%/42.1%，出口銷量占比46.4%。2023年1-2月，全國共銷售挖掘機3.19萬臺，同比下降20.4%;其中國內銷售1.49萬臺，同比下降41.1%;出口1.70萬臺，同比增長14.9%。從總量來看，總銷量和內銷降幅均有所收窄，出口增速實現(xiàn)轉正。

開工端尚在恢復，下游需求保持平穩(wěn)。

從設備開機數(shù)據來看，2月小松中國挖機開工小時數(shù)為76.4小時，同比/環(huán)比分別提升61.2%和79.8%，該行判斷開工小時數(shù)絕對值呈現(xiàn)溫和恢復態(tài)勢，增幅較大主要系受到春節(jié)因素影響。2月龐源租賃塔吊噸米利用率為40.2%，同比/環(huán)比分別+8.9/+11.2pct，均呈現(xiàn)一定幅度的提升。

從下游景氣度來看，下游需求保持相對平穩(wěn)，基建投資延續(xù)增長趨勢，地產端投資未見明顯改善：2022年1-12月，基建投資完成額累計同比增加11.5%，連續(xù)5個月增速超過10%;房地產開發(fā)投資完成額累計同比下滑10%，房屋新開工面積累計同比下滑39.4%，降幅均在持續(xù)擴大中。

政策利好下游需求，前瞻指標持續(xù)改善，拐點仍需耐心等待。

隨著證監(jiān)會對房地產股權融資方面調整優(yōu)化措施落地，基建地產回暖預期增強，地產基建托底效應將逐步顯現(xiàn)，有望刺激下游地產需求反彈。政策托底利好下游開工率回升，工程機械內銷市場有望加快復蘇。

從前瞻指標來看，2023年2月非金融企業(yè)端新增人民幣中長期貸款11100億元，同比高增119.7%;非金融企業(yè)端新增人民幣中長期貸款12月滑動平均同比增速為50.3%，連續(xù)5個月維持正增長，且增速逐漸加快。

隨著資金面持續(xù)邊際改善，行業(yè)有望迎來上行拐點。

但同時，需要正視行業(yè)目前存在的問題，該行認為，短期內排放標準的切換已經影響22Q4并將繼續(xù)影響23Q1的市場銷量，主機廠盈利依舊承壓。判斷行業(yè)景氣拐點仍需耐心等待。

風險提示

穩(wěn)增長政策力度不及預期，基建和地產投資增速低于預期，原材料價格上漲，國內疫情反復。