國(guó)金證券：鈉電池產(chǎn)業(yè)化將至 應(yīng)用場(chǎng)景不斷打開(kāi)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，較于鋰電，鈉電能量密度較低，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不成熟，但長(zhǎng)期成本競(jìng)爭(zhēng)力顯著。目前鈉電產(chǎn)品正處于迭代中，循環(huán)1500+次、能量密度140wh/kg的產(chǎn)品指標(biāo)已滿足A00、兩輪等場(chǎng)景應(yīng)用要求。預(yù)計(jì)23年開(kāi)始，兩輪車(chē)、低速電動(dòng)車(chē)等將逐步開(kāi)啟應(yīng)用，預(yù)計(jì)2026年鈉電裝機(jī)需求量超110Gw。隨著鈉電產(chǎn)業(yè)化將至，新舊廠商均有望受益。

標(biāo)的上，該行推薦關(guān)注寧德時(shí)代(300750.SZ)：鈉電產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)軍者之一，電池指標(biāo)性能優(yōu)異，規(guī)劃2023年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化;多氟多(002407.SZ)：六氟磷酸鈉龍頭，布局一體化鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈;振華新材(688707.SH)：鈉電材料龍頭，下游客戶(hù)優(yōu)質(zhì);貝特瑞(835185.BJ)：負(fù)極行業(yè)龍頭，硬碳材料研發(fā)領(lǐng)先;元力股份(300174.SZ)：硬碳材料新星，具有工藝協(xié)同、原材料供應(yīng)優(yōu)勢(shì)。

▍國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

降本訴求日益濃厚，鈉電大趨勢(shì)無(wú)憂。

相較于鋰電，鈉電能量密度較低，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不成熟，但長(zhǎng)期成本競(jìng)爭(zhēng)力顯著。鈉電、鋰電制造工序、良率相近，規(guī)模化后制造費(fèi)用基本相近，鈉電成熟期物料成本約為0.27元/wh，而鋰電在20萬(wàn)元鋰價(jià)時(shí)物料成本為0.42元/wh，對(duì)應(yīng)單車(chē)成本可下降約4000元。

此外，鈉電高低溫性能、安全性更佳，亦成為鈉電產(chǎn)品有力賣(mài)點(diǎn)。

產(chǎn)品指標(biāo)持續(xù)升級(jí)，應(yīng)用場(chǎng)景不斷打開(kāi)。

目前鈉電產(chǎn)品正處于迭代中，循環(huán)1500+次、能量密度140wh/kg的產(chǎn)品指標(biāo)已滿足A00、兩輪等場(chǎng)景應(yīng)用要求。預(yù)計(jì)23年開(kāi)始，兩輪車(chē)、低速電動(dòng)車(chē)等將逐步開(kāi)啟應(yīng)用，預(yù)計(jì)2026年鈉電裝機(jī)需求量超110Gw。

電池制造：供應(yīng)鏈管控&一體化盈利兌現(xiàn)度高。

鈉電池的低成本應(yīng)用領(lǐng)域?qū)?duì)制造廠的降本具有很強(qiáng)的要求，供應(yīng)鏈管控&材料一體化是關(guān)鍵。從價(jià)值量占比看，正極、負(fù)極、電解液分別占成本30%、18%、30%，具有產(chǎn)業(yè)鏈延伸能力企業(yè)盈利兌現(xiàn)度強(qiáng)。

材料體系：層狀氧化物&硬碳負(fù)極為產(chǎn)業(yè)化路徑主流。

1)正極材料：普魯士路線低成本、容量相對(duì)較高，但循環(huán)性能、倍率性能差。層狀氧化物成本適中，容量較高且與三元工藝相近，有望率先量產(chǎn)。聚陰離子循環(huán)性能佳，但倍率性能、容量較低，產(chǎn)品仍需迭代。

2)負(fù)極材料：生物質(zhì)硬碳目前指標(biāo)最佳，將率先放量，核心在于資源端的鎖定。從中長(zhǎng)期看，瀝青基在規(guī)模化、成本上潛力更大。生產(chǎn)工藝與石墨負(fù)極相差較大。

3)電解液：溶質(zhì)以六氟磷酸鈉為主，無(wú)需向NaFSI等領(lǐng)域迭代，醚基電解液性能更佳，工藝與現(xiàn)有六氟磷酸鋰協(xié)同性較強(qiáng)。

4)其他：隔膜可以選用成本更低的玻璃纖維，負(fù)極采用鋁箔。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);下游市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。