“硅谷銀行事件”扭轉(zhuǎn)利率預(yù)期! 債市押注全球緊縮周期接近尾聲

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，在硅谷銀行(SIVB.US)光速倒閉這一突發(fā)事件以來(lái)的短短幾個(gè)交易日里，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的基準(zhǔn)短期國(guó)債收益率已跌至本國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)金利率水平之下。當(dāng)前，全球債券市場(chǎng)似乎正發(fā)出這樣一份聲明：一代人以來(lái)最劇烈的全球貨幣緊縮戰(zhàn)役已經(jīng)接近尾聲。

來(lái)自悉尼Pendal集團(tuán)(Pendal Group Ltd)的固收策略主管Amy Xie Patrick表示:“低于現(xiàn)金利率的兩年期國(guó)債收益率告訴我們，加息周期即將結(jié)束，但并沒有告訴你具體什么時(shí)候結(jié)束?！薄霸谙到y(tǒng)層面，硅谷銀行崩潰完全顯示出——當(dāng)寬松貨幣政策結(jié)束時(shí)，市場(chǎng)的痛點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)?！盤atrick還表示，如果經(jīng)濟(jì)真的陷入衰退，10年期美國(guó)國(guó)債收益率最終可能跌至1%。

全球央行緊縮周期接近尾聲——交易員大幅下調(diào)日本以外地區(qū)的現(xiàn)金利率預(yù)期(自3月8日以來(lái)6個(gè)月期現(xiàn)金定價(jià)變化)

美國(guó)2年期國(guó)債收益率本周領(lǐng)跌全球債市，創(chuàng)下自上世紀(jì)80年代以來(lái)的最大跌幅，在三天內(nèi)下跌逾一個(gè)百分點(diǎn)，主要的原因是交易員開始消化美聯(lián)儲(chǔ)在6個(gè)月內(nèi)兩次降息的預(yù)期。日本以外的所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的同期國(guó)債收益率都至少下跌了39個(gè)基點(diǎn)。

按照總資產(chǎn)規(guī)模來(lái)算，硅谷銀行成為自2008年全球金融海嘯以來(lái)美國(guó)最大規(guī)模的破產(chǎn)銀行，硅谷銀行事件加劇了人們的擔(dān)憂——即美聯(lián)儲(chǔ)等央行的政策制定者遏制通脹的動(dòng)力可能減弱，交易員們押注全球央行認(rèn)為金融體系的重要性高于控制通脹。以美聯(lián)儲(chǔ)在一年內(nèi)加息4.5個(gè)百分點(diǎn)為例，不僅有可能將經(jīng)濟(jì)推入衰退境地，還可能引發(fā)大規(guī)模的系統(tǒng)性金融危機(jī)。

因此，硅谷銀行最終崩潰也使得交易員們對(duì)下周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的押注出現(xiàn)180度大逆轉(zhuǎn)，利率期貨市場(chǎng)的交易員們紛紛重置利率預(yù)期——如今一致預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期即將宣告結(jié)束，并將于年前開啟降息周期。就在幾天前，人們還認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在下周利率決議上宣布加息至少25個(gè)基點(diǎn)，并且預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息。

高盛和巴克萊銀行目前皆預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月21日至22日的會(huì)議上維持利率不變，而野村證券則更加激進(jìn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下周將降息25個(gè)基點(diǎn)并暫停縮表進(jìn)程。相比之下，貝萊德投資研究所預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息以抗擊通脹率，摩根大通則表示，既然美聯(lián)儲(chǔ)有決心動(dòng)用金融工具BTFP救市，也同樣有決心繼續(xù)加息以遏制通脹風(fēng)險(xiǎn)；因此，小摩預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)在下周會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)。

掉期交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)將于3月，或者5月加息，隨后將在6月轉(zhuǎn)向降息周期。掉期合約數(shù)據(jù)顯示，交易員普遍預(yù)計(jì)到年底，美國(guó)利率峰值將從目前的4.5%-4.75%區(qū)間，降至3.9%預(yù)期這一水平上下。

OIS曲線定價(jià)顯示，交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)政策利率將在5月會(huì)議達(dá)到4.80%-4.90%左右的峰值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上周三交易員們定價(jià)的5.74%的最終利率。與當(dāng)前水平相比，意味著美聯(lián)儲(chǔ)還有大約25個(gè)基點(diǎn)的加息空間，之后到12月會(huì)議，市場(chǎng)則預(yù)期會(huì)有大約3次每次25個(gè)基點(diǎn)的降息——與12月會(huì)議掛鉤的OIS已降至僅僅略高于4%，意味著從市場(chǎng)目前預(yù)期的5月峰值降息約80個(gè)基點(diǎn)，約等于每次25個(gè)基點(diǎn)降息，總計(jì)三次降息。

CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已大幅下降至0，3月不加息的概率已經(jīng)攀升至35%;利率期貨市場(chǎng)對(duì)于本輪加息周期的利率峰值預(yù)期則大幅降至4.75%-5.0%，此前為遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平的5.50%-5.75%;利率期貨市場(chǎng)還預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前降息三次(此前預(yù)期為明年3月左右開始第一次降息)，不過對(duì)于具體的降息時(shí)間則存在一些分歧。而這些預(yù)期有可能為2023年下半年的股市反彈奠定基礎(chǔ)。

全球債券市場(chǎng)周二繼續(xù)重新定價(jià)，澳大利亞三年期國(guó)債收益率周二一度下跌25個(gè)基點(diǎn)，至2.96%，比澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)的現(xiàn)金利率目標(biāo)僅僅低大約64個(gè)基點(diǎn)。這是自2012年澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)忙于降息周期以來(lái)的最大幅度差值。此外，掉期交易員目前已經(jīng)消化了澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的可能性，他們認(rèn)為澳大利亞央行有可能最早在7月前降息。

全球央行或?qū)⒉扇「鼫睾偷拇胧韫茹y行危機(jī)促使交易員押注6個(gè)月內(nèi)全球集體降息

德國(guó)兩年期國(guó)債收益率在周一下跌41個(gè)基點(diǎn)，至2.69%，這一收益率為高于相關(guān)的現(xiàn)金利率的唯一主要基準(zhǔn)收益率。掉期交易員表示，歐洲央行目前是全球貨幣政策制定者中的主要鷹派，他們預(yù)計(jì)歐洲央行將在6個(gè)月內(nèi)加息大約75個(gè)基點(diǎn)，成為目前全球較為鷹派的主要央行。

但在這方面，路徑也是不確定。據(jù)知情官員透露，在硅谷銀行破產(chǎn)后，歐洲央行進(jìn)一步大幅加息的計(jì)劃本周將遭到一些政策制定者更強(qiáng)烈的反對(duì)。

此外，美國(guó)2年期和10年期國(guó)債收益率之間仍然處于深度倒掛狀態(tài)，并且3個(gè)月期和6個(gè)月期的美債收益率均高于10年期美債收益率，且愈發(fā)陡峭——這樣的陡峭走勢(shì)通常是經(jīng)濟(jì)衰退的先兆。