美債狂飆QE“死灰復(fù)燃”？新的銀行支持計(jì)劃被指“美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束QT”

隔夜美股地區(qū)銀行再遭屠戮，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月不加息的市場(chǎng)預(yù)期飆升至41%，甚至押注今年降息75個(gè)基點(diǎn)，兩年期美債收益率一度失守4%，三日連跌100個(gè)基點(diǎn)為1987年股災(zāi)來(lái)最深。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，花旗策略師Jabaz Mathai、Jason Williams和Alejandra Vazquez Plata周一表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要提前結(jié)束量化緊縮（QT）計(jì)劃，以保持金融體系中的銀行準(zhǔn)備金數(shù)量，同時(shí)維持其在利率問(wèn)題上的鷹派信號(hào)。

花旗集團(tuán)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在硅谷銀行破產(chǎn)后于上周末推出的新銀行定期融資計(jì)劃(Bank Term Funding Program)，將在金融體系中創(chuàng)造額外的準(zhǔn)備金，以避免資金壓力。

從本質(zhì)上講，這種風(fēng)險(xiǎn)被視為量化寬松的一種形式，而美聯(lián)儲(chǔ)正在努力做相反的事情：自2022年年中以來(lái)，它一直在拋售其大量的國(guó)債和抵押貸款支持證券，目的是最終從金融體系中消除數(shù)萬(wàn)億美元的過(guò)剩流動(dòng)性。

Mathai及其團(tuán)隊(duì)表示，“他們新的BTFP工具是另一個(gè)名字的量化寬松——美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)將增加，這將增加儲(chǔ)備?！薄氨M管從技術(shù)上講，他們不會(huì)購(gòu)買(mǎi)證券，但外匯儲(chǔ)備將會(huì)增長(zhǎng)?！?/p>

作為遏制通脹飆升和退出疫情期間前所未有的寬松政策舉措的一部分，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份全面加快了所謂的量化緊縮。目前，美聯(lián)儲(chǔ)正在以每月高達(dá)950億美元的速度縮減其債券投資組合，與此同時(shí)還在大舉加息。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，一個(gè)首要的擔(dān)憂是，在收緊政策時(shí)，它要避免過(guò)多地減少金融體系的流動(dòng)性，從而給銀行融資的市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

自美聯(lián)儲(chǔ)一年前啟動(dòng)加息周期以來(lái)，銀行存款一直在下降，促使客戶將現(xiàn)金轉(zhuǎn)向收益率更高的投資工具。這反過(guò)來(lái)又迫使金融機(jī)構(gòu)提高了與國(guó)庫(kù)券和貨幣市場(chǎng)更一致的定期存單等產(chǎn)品的利率，以阻止資金外流。

他們還一直在利用批發(fā)融資市場(chǎng)籌集更多資金。例如，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，自2022年底以來(lái)，在貸款額方面占99%的借款人(最需要這些資金的實(shí)體)的每日聯(lián)邦基金利率已經(jīng)攀升。

花旗集團(tuán)策略師認(rèn)為，QT持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，“銀行在系統(tǒng)中損失總準(zhǔn)備金的風(fēng)險(xiǎn)就越大，”“存款外流應(yīng)繼續(xù)與準(zhǔn)備金定向，如果美聯(lián)儲(chǔ)希望保留所有鷹派選擇，很容易看到今年晚些時(shí)候準(zhǔn)備金短缺的路徑?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)的選擇

策略師們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有三種選擇：一種是提前停止QT，或者減少每月允許的債券套現(xiàn)數(shù)量，以確保準(zhǔn)備金在今年剩余時(shí)間相對(duì)穩(wěn)定。

另一種選擇是將每只貨幣市場(chǎng)基金允許存放在美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)協(xié)議工具中的最高金額從 1600 億美元下調(diào)，同時(shí)允許 QT 在后臺(tái)運(yùn)行。

花旗集團(tuán)表示，第三種可能的途徑是美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，但繼續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，迫使貨幣基金延長(zhǎng)其持有的加權(quán)平均期限，并在購(gòu)買(mǎi)期限更長(zhǎng)的債券時(shí)從 RRP 中提取現(xiàn)金。策略師們認(rèn)為這不太可能，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)已經(jīng)表明它更愿意通過(guò)短期利率收緊經(jīng)濟(jì)狀況。

盡管如此，現(xiàn)在確定美聯(lián)儲(chǔ)的新工具將如何演變以及它是否會(huì)帶有類似于貼現(xiàn)窗口和稱為常備回購(gòu)工具的美聯(lián)儲(chǔ)工具的烙印還為時(shí)過(guò)早。在這種情況下，存款可能會(huì)繼續(xù)外流，將更多現(xiàn)金推向規(guī)模更大的銀行和貨幣基金，最終可能會(huì)轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)工具中。

花旗表示，“雖然BTFP可能會(huì)在短期內(nèi)支撐市場(chǎng)情緒，并減少任何沒(méi)有保險(xiǎn)的存款外逃，但這并不能保證銀行存款不會(huì)轉(zhuǎn)移到RRP工具或轉(zhuǎn)移到競(jìng)爭(zhēng)銀行——因此風(fēng)險(xiǎn)仍然存在?！?/p>