海通證券：煤炭供需或階段性偏緊 板塊具備較強反彈動能

智通財經APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，下游需求改善拉動持續(xù)顯現，疊加事故及兩會影響，煤炭供需或階段性偏緊。同時煤炭板塊已調整逾5個月，目前板塊整體估值較低，悲觀情緒釋放較為充分，具備較強反彈動能。

▍海通證券主要觀點如下：

兩會強調煤炭主體能源作用，煤炭消費有望保持穩(wěn)健增長。

中國政府網：3月5日的政府工作報告中指出全年GDP增長目標5%左右、赤字率擬按3%安排(22年目標是5.5%、2.8%)。涉及能源及煤炭方面，提出重點控制化石能源消費，發(fā)揮煤炭主體能源作用，增加煤炭先進產能，保障能源正常供應，以糧食和能源為重點做好保供穩(wěn)價。

與22年相比，保供穩(wěn)價一脈相承，增加了“煤炭主體能源”的表述，且沒有提及煤炭“有序減量替代”，而是“重點控制化石能源消費”。

該行認為，煤炭的主體能源作用依然難以撼動，作為國民經濟增長的重要推動力，其消費量在相當長一段時間內仍將保持穩(wěn)健增長。

前兩月進口量激增，關注兩會后安監(jiān)對生產影響及需求復蘇情況。

(1)國家礦監(jiān)局：3月8日印發(fā)通知部署在全國礦山開展安全生產綜合整治，直到12月份結束。

(2)sxcoal：1-2月我國累計進口煤炭6064萬噸，同比+71%，僅次于2020年前兩月的6806萬噸。前兩月進口大增主要與暖冬導致的全球煤價下滑有關，而目前隨著國內煤價較22Q4震蕩下行，進口價差優(yōu)勢已逐步收窄(焦煤甚至倒掛)，且22年進口量前低后高，預計全年進口增量或已體現。

(3)截至3月10日，本周秦港煤價上漲至1133元/噸，環(huán)比/同比+35/-531元/噸(增幅3.2%/-31.9%)。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數環(huán)比-96/-66/-48元/噸至982/880/968元/噸。

(4)本周(3月3日-9日)，沿海八省電廠平均日耗196萬噸，較去年農歷同期+6.2%(上周分別為203萬噸、14.1%);平均庫存3004萬噸，較去年農歷同期+10.7%(上周分別為3054萬噸、8.5%)。

(5)截至3月10日，北方四港庫存1729萬噸，較22/21年同期+581/-16萬噸(上周同比+447/-76萬噸)。該行認為，本周電廠日耗環(huán)比略有下滑，隨著氣溫回升及北方供暖結束，電廠日耗或進入淡季。受礦難及兩會帶來的供給收縮影響，疊加上周的急漲后又急跌，本周港口煤價小幅回升。

考慮到港口及電廠庫存仍在高位，預計短期震蕩為主，后續(xù)仍需繼續(xù)關注經濟復蘇及下游需求實際釋放情況，同時關注安監(jiān)對主產區(qū)特別是露天礦產量影響情況。

蒙煤進口量持續(xù)釋放，下游鋼廠需求持續(xù)好轉。

(1)sxcoal：1/2月蒙古向中國出口煤炭347/423萬噸，同比增長約5~6倍。(2)截至3月10日，供給端，焦化廠開工率74.2%，環(huán)比-0.4pct;需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產量236萬噸，環(huán)比/同比+0.9%/7.1%(上周同比+9%)。

該行認為，本周鋼材價格繼續(xù)震蕩上行，鋼廠利潤持續(xù)修復，在經濟復蘇預期提振下繼續(xù)保持較快復產節(jié)奏，鐵水產量持續(xù)回升。

而供給端，由于原材料焦煤價格上漲，焦企盈利空間被壓縮，疊加安全環(huán)保檢查，本周焦企開工率繼續(xù)小幅下滑，供需偏緊態(tài)勢下，焦炭首輪提漲有望落地，后期仍需觀察鋼焦企業(yè)盈利及終端需求復蘇情況。

焦煤方面，節(jié)前跟隨焦炭有所回調，隨著節(jié)后供應端恢復進度較快，整體偏弱運行，近期受產業(yè)鏈需求持續(xù)改善及內蒙事故影響，市場持續(xù)好轉，但上周焦煤提漲后焦炭提漲并未落地，短期或壓制焦煤價格，但考慮到下游庫存持續(xù)低位、且國際焦煤價格持續(xù)上行，若需求邊際出現改善彈性可期，后期需關注產業(yè)鏈終端需求恢復情況及鋼廠補庫進度。

風險提示

下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價及限產政策影響需持續(xù)跟蹤。